Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества INVEST ASSISTANCE

INVEST ASSISTANCE

INVEST ASSISTANCE — фундаментальный анализ акций

Выпуск облигаций ТД РКС серии 002Р-09 на 3 года: почему высокая доходность — сигнал тревоги, а не повод для покупки

2 212

    ТД РКС-002Р-09 Коллеги, по вашим просьбам рассмотрели подробнее новый выпуск ТД РКС-002Р-09, размещение которого на бирже запланировано на 11 сентября 2026 года. Эмитент - ООО Торговый дом РКС - специально созданная для развития девелопмента и продажи сторонних проектов компания в рамках Группы компаний РКС Девелопмент – девелопера жилой недвижимости комфорт-класса в европейской части России. Собственного кредитного рейтинга компания не имеет, во всех скринерах указан кредитный рейтинг материнского ООО РКС Девелопмент, которое предоставляет поручительство по облигационным выпускам. В апреле 2026 года НКР повысило кредитный рейтинг группы РКС Девелопмент до BBB(RU) с прогнозом «cтабильный». По итогам первого полугодия 2026 года выручка группы увеличилась более чем в 4 раза год к году и достигла 7,1 млрд рублей. Главным и практически единственным драйвером этого роста стал флагманский московский проект «Инсайдер», который сгенерировал 6,3 млрд рублей выручки, или около 89% от общего объема. Формально такая динамика обеспечила компании высокую валовую и операционную рентабельность, однако здесь есть важный нюанс: выручка у строителей признается по мере готовности объекта, а не в момент получения реальных денег. Финансовые расходы за полгода составили 1,4 млрд рублей, но реальная нагрузка компании значительно выше. Дело в том, что значительная часть процентов капитализируется компанией в стоимость земельных участков и незавершенного строительства: только за 2025 год было капитализировано почти 1,2 млрд рублей, и эта практика продолжилась в 2026 году, однако экономически это все равно реальные денежные расходы по привлеченному долгу, которые компания обязана покрыть за счет будущих продаж. Если считать коэффициент покрытия процентов (ICR) исходя из заявленной операционной прибыли, он выглядит терпимым, но если скорректировать его с учетом капитализированных процентов, показатель снижается до 1,1х. Чистая прибыль за полугодие составила 1,1 млрд рублей, но с учетом всех финансовых расходов результат был бы существенно скромнее или вовсе отрицательным. Долговая нагрузка остается экстремально высокой. Совокупный долг на конец июня 2026 года достиг 34 млрд рублей, при этом структура этого долга вызывает серьезную тревогу: доля краткосрочных обязательств составляет около 70%, или почти 24 млрд рублей, а долговая нагрузка превысила 5,7х по соотношению чистого долга к OIBDA. Основную задолженности составляет проектное финансирование, привязанное к конкретным объектам Теоретически после завершения строительства и раскрытия эскроу эти средства должны направляться на погашение кредитов. Поэтому важно не только то, сколько РКС должна в абсолютном выражении, но и то, насколько быстро и без сбоев компания проходит строительный цикл. По состоянию на конец полугодия на счетах эскроу аккумулировалось около 9 млрд рублей, но доступа к этим деньгам у застройщика нет до момента ввода объекта в эксплуатацию. Денежные средства на счетах (без учета эскроу) сократились вдвое, до 2 млрд рублей, при этом операционный денежный поток (OCF) за полгода ушел в глубокий минус на 4,7 млрд рублей, т.е. выручка признается бухгалтерски, а живые деньги заморожены в незавершенном строительстве и на эскроу-счетах. Практически все ликвидные активы, включая земельные участки на 10,3 миллиарда рублей и объекты незавершенного строительства на 9,5 миллиарда рублей, уже находятся в залоге у банков по проектному финансированию. Коэффициенты ликвидности низкие: коэффициент текущей ликвидности едва превышает 1,0, а коэффициент срочной ликвидности опускается ниже единицы,т.е. компания не способна погасить краткосрочные обязательства без продажи запасов или постоянного рефинансирования. Отдельный красный флаг - операции с аффилированными лицами. Компания продолжает выдавать займы своим конечным бенефициарам и ключевому управленческому персоналу: сальдо выданных займов этой категории выросло до 719 млн рублей, что выглядит весьма негативно в условиях дефицита ликвидности. В примечаниях к отчетности компания прямо признает, что по состоянию на 30 июня 2026 года она нарушила ковенанты по срокам предоставления разрешительной документации в банки. В результате этого нарушения кредиторы получили право требовать досрочного погашения, и задолженность в размере 3,76 млрд рублей была переквалифицирована из долгосрочной в краткосрочную. Более того, по ключевому проекту «Инсайдер» наполнение эскроу-счетов, которое планировалось на первое полугодие, было официально перенесено на сентябрь 2026 года, т.е. строительство и согласование идет с задержкой. Что касается параметров выпуска, срок обращения составляет три года, купон ежемесячный, постоянный, ориентир ставки купона не выше 24% годовых, что соответствует эффективной доходности к погашению не выше 26,83% годовых. Поручителем по займу выступает ООО РКС Девелопмент. По итогам сбора заявок купон был установлен по верхней планке, но, как мы уже отмечали в обзоре в воскресенье, собственные выпуски РКС на вторичке торгуются с большей доходностью, поэтому участие в первичном размещении здесь было нецелесобразным. Выпуски ТДК РКС можно рассматривать инвесторам с высокой терпимостью к риску ___________________________________ Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на Invest Assistance в Max или Telegram, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит: ▫️ [Max](https://max.ru/id366518954571_biz) ▫️ [Telegram](https://t.me/+gq5aKGSUM8k2MmVi) Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / INVEST ASSISTANCE — фундаментальный анализ акций

    EXPRESS NEWS

    • Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года
      Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года

    • США нанесли ракетный удар по иранскому танкеру вблизи порта Джаск, сообщил IRIB. По данным телеканала, команда судна была успешно эвакуирована сразу после атаки

    • Бернэм отказался сокращать соцрасходы ради увеличения расходов на оборону. При этом он подчеркнул, что его правительство подтверждает данное ранее обещание довести расходы на оборону до 3,5% от ВВП к 2035 году

    • Возможность проведения трехстороннего саммита с участием Путина, Трампа и Си Цзиньпина на АТЭС будет, сообщил Песков

    • Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября
      Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября

    • Россия предложит провести российско-германо-американский бизнес-форум в 2027 году для возобновления делового диалога. Об этом заявил глава РФПИ Кирилл Дмитриев

    • Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине
      Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине

    • Ситуацию в регионе необходимо учитывать при проведении «Интервидения» в Саудовской Аравии, сроки будут обозначены позднее, заявил Лавров

    • Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков
      Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков

    • Трамп в Truth Social назвал Луну собственностью США

    • Старший сын Трампа прибыл в Таллин, пишет газета Postimees. Цель его визита неизвестна. Посольство США в Эстонии в ответ на запросы со стороны Postimees и портала Delfi отказалось комментировать поездку Дональда Трампа-младшего
      Старший сын Трампа прибыл в Таллин, пишет газета Postimees. Цель его визита неизвестна. Посольство США в Эстонии в ответ на запросы со стороны Postimees и портала Delfi отказалось комментировать поездку Дональда Трампа-младшего

    • Факт встречи Путина с Уиткоффом и Кушнером означает атмосферу доверия, по крайней мере, на этом канале общения, отметил Песков в разговоре с журналистом «Вестей» Зарубиным

    • Трехсторонняя встреча лидеров РФ, США и Китая не исключается, заявил ТАСС Рябков
      Трехсторонняя встреча лидеров РФ, США и Китая не исключается, заявил ТАСС Рябков

    • РФ и США надо развивать взаимодействие в тех сферах экономики и бизнеса, где это отвечает взаимным интересам, заявил ТАСС Силуанов

    • Трамп заявил, что США могут «очень скоро» нанести удар по предполагаемому иранскому ядерному объекту близ Натанза под горой Коланг Газ-Ла
      Трамп заявил, что США могут «очень скоро» нанести удар по предполагаемому иранскому ядерному объекту близ Натанза под горой Коланг Газ-Ла

    • Москва в ближайшее время примет ответные меры на закрытие генконсульства РФ в Бонне, заявил посол в Германии Нечаев

    • Председатель Верховного суда России Игорь Краснов прибыл с официальным визитом в Нью-Дели, передает корреспондент ТАСС
      Председатель Верховного суда России Игорь Краснов прибыл с официальным визитом в Нью-Дели, передает корреспондент ТАСС

    • Трамп заявил, что США в ближайшее время возобновят продажи боеприпасов союзникам

    • Пашинян заявил, что Армения не собирается вводить визы для граждан России
      Пашинян заявил, что Армения не собирается вводить визы для граждан России

    • Китай готов развивать обмены с РФ в сферах культуры, туризма и образования, сообщил вице-премьер Госсовета КНР

    • РФ за полноформатное восстановление отношений с США, сообщил Путин. Контакты РФ с администрацией США продолжаются, президент видит позитивный настрой Трампа на конструктивную работу
      РФ за полноформатное восстановление отношений с США, сообщил Путин. Контакты РФ с администрацией США продолжаются, президент видит позитивный настрой Трампа на конструктивную работу

    • Трамп заявил, что для бизнеса было бы отлично поддерживать хорошие отношения с Россией

    • Трамп заявил, что готов провести встречу с Путиным, когда стороны будут готовы заключить мирное соглашение по Украине
      Трамп заявил, что готов провести встречу с Путиным, когда стороны будут готовы заключить мирное соглашение по Украине

    • ВС США уничтожили 28 кораблей в Ормузском проливе в ночь на 1 сентября, заявил Трамп в интервью автору подкаста Lt. Dan Дэну Патрику

    • ЕК предложила включить в 22-й пакет санкций 1600 российских физлиц и компаний, заявила Каллас
      ЕК предложила включить в 22-й пакет санкций 1600 российских физлиц и компаний, заявила Каллас

    • Трамп думает над тем, чтобы назвать Ормузский пролив в свою честь. «Как и сама Америка, Ормузский пролив станет "горячее", чем когда-либо!» — отметил американский президент

    • «Большое число» россиян могут внести в новые санкционные списки ЕС, которые предложила ФРГ. Об этом заявил глава МИД страны Йоханн Вадефуль

    • Добыча нефти в Венесуэле может превысить 1,5 млн баррелей в сутки в первой половине следующего года. Об этом заявил Крис Райт в интервью телеканалу CNBC
      Добыча нефти в Венесуэле может превысить 1,5 млн баррелей в сутки в первой половине следующего года. Об этом заявил Крис Райт в интервью телеканалу CNBC

    • Каллас заявила, что вызвала исполняющего обязанности постпреда России при ЕС в связи с инцидентом в Лейпциге

    • Ушаков опроверг, что Путин не захотел встречаться с главой ЦРУ, и подчеркнул в разговоре с журналистом Life Юнашевым, что таких планов и не было

    • В ФРГ делают всё, чтобы изничтожить всё позитивное, что было накоплено в отношениях с РФ десятилетиями. Об этом заявила Мария Захарова на полях ВЭФ

    • Бессент отметил важность контактов с РФ для урегулирования на Украине
      Бессент отметил важность контактов с РФ для урегулирования на Украине
    • Контакты между спецслужбами осуществляются всегда, заявил Путин, говоря о визите главы ЦРУ
      Контакты между спецслужбами осуществляются всегда, заявил Путин, говоря о визите главы ЦРУ

    • США уничтожат Иран в случае новых ответных атак, утверждает Трамп в интервью Fox News. Он считает, что иранские власти «не останавливаются», и назвал их действия «безумными» и «глупыми»

    • Германия идет по дальнейшему пути эскалации, обвинения в отношении России после инцидента в Лейпциге не подкреплены никакой аргументацией со стороны Берлина, заявил Дмитрий Песков
      Германия идет по дальнейшему пути эскалации, обвинения в отношении России после инцидента в Лейпциге не подкреплены никакой аргументацией со стороны Берлина, заявил Дмитрий Песков

    • США нанесли удар по аэропорту в Джирофте на юге Ирана, сообщила иранская гостелерадиокомпания

    • Пашинян назвал очень хорошей встречу с Путиным в Бишкеке и заявил о намерении в ближайшее время совершить визит в Москву
      Пашинян назвал очень хорошей встречу с Путиным в Бишкеке и заявил о намерении в ближайшее время совершить визит в Москву
    • Трамп заявил, что не за горами проведение крупнейшей атаки на Иран, после которой почти ничего не останется
      Трамп заявил, что не за горами проведение крупнейшей атаки на Иран, после которой почти ничего не останется
    • Встреча Путина и Эрдогана завершилась, продлившись около полутора часов, передает корреспондент ТАСС
      Встреча Путина и Эрдогана завершилась, продлившись около полутора часов, передает корреспондент ТАСС
    • Новым гендиректором Apple стал Джон Тернус
      Новым гендиректором Apple стал Джон Тернус

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?