MONDIARA COIN
КАНАЛЫ TG RESEARCH
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
НДФЛка
Инвестор Альфа
КАНАЛЫ TG RESEARCH
Займер: дивиденды 14–15 %, но стоит ли покупать? Разбираем риски
510
Займер: трансформация идёт полным ходом Займер отчитался за 2025 год. Результаты на первый взгляд неплохие: чистая прибыль выросла на 11% до 4,3 млрд рублей, комиссионные доходы взлетели в 4,5 раза. Но давайте копнём глубже. Компания активно трансформируется, скупает активы и уходит от классической модели МФО. Только вот регулятор тем временем подкручивает гайки, а кэш на счетах тает. Разбираемся, что к чему. 🔼Так, выручка от процентов выросла на 10% г/г до 20,5 млрд рублей. Но в целом кредитный портфель сократился с 13,2 до 12,1 млрд рублей. 🔼Комиссионные доходы выросли в 4,5 раза до 2,4 млрд рублей. Откуда – рассмотрим позднее, это связано с трансформацией группы. 🔼Административные расходы снизились на 5,8% до 7,2 млрд рублей – менеджмент оптимизирует свой бизнес, повсюду внедряя ИИ и автоматизацию. Это даёт свой эффект. 🔼В итоге чистая прибыль выросла на 10,6% до 4,3 млрд. В IV квартале картина чуть хуже: чистая прибыль упала на 8,9% г/г до 1,1 млрд рублей, процентные доходы снизились на 0,6%. Видно, что год заканчивали на более слабой ноте. Причина – резкое ухудшение кредитного портфеля, но про это чуть позже. ‼️ Займер продолжает период трансформация из МФО в финтех-группу. Это цепь последовательных шагов, которые менеджмент реализуется после IPO, чтобы удержаться на плаву. Так, Займер всё меньше похож на «микрокредитора до зарплаты» и всё больше – на полноценный финтех. Компания провернула несколько сделок, которые меняют её профиль: ✔️Куплен банк «Евроальянс» за 490 млн рублей – теперь у Займера есть банковская лицензия, можно выпускать карты, заниматься РКО и транзакционным бизнесом. Банк планируют переформатировать в цифровой, для этого назначили нового предправления с опытом в Альфа-Банке и Сбере. ✔️Приобретено 51% платформы Seller Capital – вышли в сегмент кредитования малого и среднего бизнеса. ✔️В феврале 2026 года закрыта сделка по покупке 50% «Таксиагрегатора» и IntellectMoney. «Таксиагрегатор» объединяет 1000 таксопарков и 75 тысяч водителей, IntellectMoney – платформа для приёма платежей с обработкой 50 тыс. транзакций ежедневно. 👉Зачем всё это нужно? Чтобы диверсифицировать доходы и уйти от регуляторного давления, которое в 2026 году обрушится на классический сегмент PDL-займов. Комиссионные доходы уже выросли в 4,5 раза – это следствие развития виртуальных карт, PoS-займов и транзакционных сервисов. Основной бизнес Займера стагнирует – если бы в своё время не были произведены эти инвестиции, то мы бы сейчас видели минус. 🔽 А теперь про неприятное, т.к. основной бизнес, как я писал, в жёсткой просадке. Резервы выросли на 57% до 8,7 млрд рублей. Причина – ужесточение кредитной политики и переход на более качественных заёмщиков. «Плохих» кредитов становится всё больше. По данным за 1 квартал 2025 года, из 36,9 млрд выданных кредитов 28,5 млрд находились в дефолте (просрочка свыше 60 дней) – это 60% портфеля. Данных по году нет, но склоняюсь к тому, что везде аналогичная картина. Чистая процентная маржа после создания резервов в IV квартале снизилась на 15% кв/кв и на 28,7% г/г. То есть чем больше выдаём – тем больше резервируем, и маржа падает. 👍Кэш на счетах, к слову, вырос с 800 млн на середину года до 3 272 млн рублей – очень неплохая работа. Правда, 792 млн из них – это средства клиентов, а ещё 1 312 – отложенные налоговые обязательства. Кроме того, нужно докапитализировать Евроальянс на 950 млн рублей. Таким образом, чистый остаток – всего 218 млн. Но нужно понимать, что клиенты не пойдут снимать все деньги разом, а отложенный налог можно выплачивать постепенно – поэтому на самом деле ничего трагичного нет. Однако в случае самого неблагоприятного сценария запаса прочности почти нет. Более того, с ухудшением качества кредитного портфеля резервов нужно будет закладывать всё больше и больше. ⚠️ Что ждёт отрасль в 2026 году? Регулятор не дремлет. ЦБ прямо заявил: 2026 год станет годом серьёзной трансформации микрофинансового рынка. Основные нововведения: ✔️С октября 2026 года – запрет выдавать заёмщику более двух займов с полной стоимостью кредита (ПСК) выше 200% годовых. С апреля 2027 года – только один такой заём. ✔️С 1 января 2026 года МФО не могут оценивать доходы «со слов» заёмщика – только официальное подтверждение или среднедушевой доход в регионе. ✔️С 1 марта 2026 года – обязательная биометрическая идентификация при онлайн-займах (уже действует). ✔️С апреля 2026 года – повышенные резервы для займов с ПСК выше 150%. Для Займера это множественный удар: объёмы выдач и маржинальность неизбежно снизятся, т.к. классическая модель PDL-займов, на которой компания выросла, попадает под жёсткие ограничения. С другой стороны, есть шанс на поглощение мелких игроков, кроме того, ставка на диверсификацию бизнеса уже показывает себя неплохо. 💰 Теперь о дивидендах Займер платит ежеквартально не менее 50% чистой прибыли. За 2025 год суммарные выплаты составят около 25,3 рубля на акцию – доходность примерно 14-15%. Из них 16,19 рублей уже выплачено. Таким образом, за 4 квартал можно ждать около 9 рублей. Рекомендацию по дивидендам объявят в мае. ❓Вопрос: насколько эти выплаты устойчивы? В 2025 году компания направляла на дивиденды практически всю прибыль, при этом кэш на счетах был мизерным. В 2026 году, когда регуляторные изменения вступят в силу, прибыль может сжаться, а инвестиции в новые активы (Евроальянс, Seller Capital, Таксиагрегатор) потребуют денег. Таким образом, либо дивиденды сократятся, либо их будут платить в долг. Что дальше? Стратегия Займера понятна: из классического МФО превратиться в многопрофильную финтех-группу с банком, платформами для бизнеса и цифровыми сервисами. Это вытянет вверх не только процентную, но и комиссионную выручку. Акции Займера торгуются с P/E около 3,4 – дёшево. Высокая дивидендная доходность манит. Но я бы поосторожничал. Риски в отрасли слишком велики: ужесточение регулирования может обрушить маржинальность основного бизнеса, а новые активы требуют инвестиций и времени на интеграцию. В общем, Займер – история для смелых, кто верит, что менеджмент успеет перестроиться до того, как регулятор закрутит гайки окончательно. Я пока постою в сторонке. Но за процессом наблюдать интересно. Держите Займер? Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/)
Пост взят с международного финтех-медиа ресурса
СДЕЛАНО ЛЮДЬМИ.ДЛЯ ЛЮДЕЙ
