Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества Инвестор Альфа

Инвестор Альфа

КАНАЛЫ TG RESEARCH

Дивиденды платят, но маржа падает: что происходит с X5?

5 957

    X5: масштаб есть, но прибыль подкачала X5 отчиталась за 2025 год. Результаты, скажем так, противоречивые: выручка растёт двузначными темпами, а чистая прибыль по-прежнему падает. Рынок, кстати, на это отреагировал предсказуемо – акции после отчёта сначала прибавили, а потом быстро ушли в минус почти на 2%. Инвесторы любят масштаб, но прибыль любят больше. Разбираемся, что к чему. 🔼 Выручка за год выросла на 18,8% до 4,64 трлн рублей. Вроде круто, особенно для бизнеса такого размера. 🔼 Чистая розничная выручка – 4,5 трлн (+18,4%). Цифры неплохие – рост выше инфляции. После замедления роста выручки в 2024 году – хорошо. Значит, Х5 переложила рост инфляции на конечного покупателя. Но вот дальше начинается самое интересное: ✔️ валовая прибыль: 1,1 трлн (+17,9%), рентабельность – 23,8% (снижение на 0,2 п.п.) ✔️ скорр. EBITDA: 285,5 млрд (+11,4%), рентабельность – 6,1% ✔️ чистая прибыль: 94,8 млрд (-13,9%), рентабельность – 2,0% 👉 То есть компания растёт, но зарабатывает на этом всё меньше: инфляция издержек оказалась выше, чем инфляция доходов. Знакомая история для многих российских ритейлеров в последнее время. 🔥 Что же тащит бизнес вверх? 🔼 Главный драйвер роста – «Чижик». Его выручка за год увеличилась на 67,3% до 417,5 млрд рублей. Формат жёстких дискаунтеров сейчас в тренде: люди экономят, и «Чижик» попадает в самое яблоко. По сути, это единственный сегмент, который растёт двузначными темпами. «Пятёрочка» прибавила 16%, «Перекрёсток» – 8,2%. 🔼 Цифровые сервисы тоже подросли: выручка X5 Digital увеличилась на 42,8% до 285,7 млрд рублей, или 6,2% от всей выручки. 🔼 5Post, логистическая дочка, активно расширяется: в июне купили курьерскую службу TopDelivery, чтобы запустить доставку «до двери». Плюс в апреле запустили пилот с Ozon – теперь клиенты маркетплейса могут заказывать продукты X5 через его витрину. Идея понятная: не ждать, пока покупатель сам придёт, а идти к нему через другие каналы. 🔽 Почему же прибыль падает? Тут три главные причины: 1️⃣ Себестоимость и операционные расходы. Валовая рентабельность снижается из-за роста товарных потерь (особенно в категории готовой еды), увеличения логистических затрат и того, что «Чижик» с его низкой маржинальностью занимает всё большую долю в выручке. Коммерческие и административные расходы тоже растут быстрее выручки – в основном за счёт доставки и коммуналки. 2️⃣ Персонал. Расходы на сотрудников в процентах от выручки вроде бы снизились на 4 б.п. до 8,2% благодаря оптимизации. Но в абсолютных цифрах расходы всё равно растут. Рынок труда жёсткий, зарплаты индексируют, сотрудников нанимают. 3️⃣ Долг и проценты. Чистый долг/EBITDA на конец года – 0,84, вроде комфортно. Но процентные расходы в четвёртом квартале выросли более чем в 6,5 раз. Почему? Кредитный портфель расширяется, а денег на счетах стало меньше после выплаты дивидендов. Плюс эффективная ставка налога на прибыль выросла. Всё вместе и съело итоговый результат. 👍Что компания делает? X5 не сидит сложа руки и активно работает над оптимизацией всех бизнес-процессов. Главные тренды – автоматизация, роботизация и внедрение ИИ. Так, в августе 2025 года менеджмент выделил роботизацию в отдельное направление – X5 Robotics. Планируется к 2028 году автоматизировать до 30% операций в магазинах, на складах и в доставке. Уже тестируются автономные погрузчики (FMR-роботы) и мобильные платформы (AMR-роботы) на распределительных центрах. Если сработает, это серьёзно сократит издержки. Активно развивается сегмент готовой еды – гендиректор Игорь Шехтерман называет это одним из самых перспективных направлений. К 2028-му компания планирует утроить объёмы и сделать эту категорию крупнейшей в структуре продаж. 👉Доставку тоже прокачивают. Экспресс-доставка «Перекрёстка» теперь занимает 12,9% от выручки сети. Партнёрство с Ozon, покупка TopDelivery, расширение 5Post – всё это звенья одной цепи: X5 хочет стать не просто сетью магазинов, а полноценным омниканальным ритейлером. 📌 Что дальше? Менеджмент прогнозирует на 2026 год рост выручки около 20% и рентабельность EBITDA не ниже 6%. Но чистая прибыль, скорее всего, останется под давлением. Проценты по долгу никуда не денутся, налоговая нагрузка выросла, да и конкуренцию в продуктовом ритейле никто не отменял. Дивиденды – да, будут. X5 уже выплатила за 2024 год 648 рублей на акцию (18,9% доходности), а за 9 месяцев 2025 года ожидается выплата 275-386 рублей (11-15%). Дивидендная политика предполагает поддержание долга на уровне 1,2-1,4 EBITDA, и пока долг в этот диапазон укладываются. ‼️ Х5 – это история на годы, а не на спекуляцию. Бизнес устойчивый, масштаб огромный, долг под контролем, дивиденды платят исправно. Компания активно инвестирует в будущее: автоматизация, доставка, готовая еда – всё это даст результат не завтра, а через 3-5 лет. Но пока эти инвестиции съедают прибыль. Лично я X5 держу в долгосрочном портфеле и потихоньку наращиваю. В условиях высокой инфляции и нестабильности продуктовый ритейл – одна из самых защищённых отраслей. Люди еду покупают всегда. А вот ждать быстрого роста чистой прибыли в 2026-м я бы не стал – давление на маржу никуда не делось. Держите X5? Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/)

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / КАНАЛЫ TG RESEARCH

    EXPRESS NEWS

    • Спешки с направлением ядерных инспекторов в Иран нет, но в надлежащее время они там появятся, заявил Трамп
      Спешки с направлением ядерных инспекторов в Иран нет, но в надлежащее время они там появятся, заявил Трамп
    • США сняли морскую блокаду Ирана, но могут восстановить ее при необходимости, хотя сейчас это крайне маловероятно, заявил Трамп
      США сняли морскую блокаду Ирана, но могут восстановить ее при необходимости, хотя сейчас это крайне маловероятно, заявил Трамп

    • Иран и США создали линию связи по Ормузскому проливу, заявил спикер иранского парламента Мохаммад Багер Галибаф. По его словам, такой механизм позволит избегать «конфликтных ситуаций и инцидентов»

    • Рютте выбрали генсеком НАТО из-за умения успокаивать Трампа, пишет газета The New York Times. Это качество Рютте проверялось уже в январе, когда Трамп говорил о намерении получить контроль над Гренландией и не исключал применения силы против Дании

    • Экс-замглавы Минобороны Британии Ал Карнс не исключил участия в борьбе за кресло премьера. При этом Карнс подчеркнул, что в данный момент он прежде всего заинтересован в выработке обновленной политической программы лейбористов, чтобы «партия была максимально смелой и решительной»

    • Премьер Грузии назвал кармой отставку Стармера, вводившего санкции против грузинского ТВ: «Против самых рейтинговых компаний в Грузии ввел санкции самый безрейтинговый премьер-министр в мире, который вчера, плача, ушел с поста. Это карма, которая вернулась к господину Стармеру»

    • «Мы должны производить собственное оружие». Израилю необходимо освободиться от зависимости от США в области вооружений, заявил Нетаньяху

    • Относительно визита Пашиняна в Москву пока никакой конкретики нет, сообщил Ушаков

    • Трамп заявил, что недопущение разработки Ираном ядерного оружия для него важнее, чем возможный мировой экономический кризис, вызванный войной

    • Трамп созывает в среду руководство Пентагона и крупнейших американских оборонных компаний для обсуждения увеличения выпуска ракет и других боеприпасов. Об этом пишет WSJ со ссылкой на источники

    • Стабильность экономики России обеспечена, несмотря на падение мировых цен на нефть, заявил Песков

    • Лукашенко сообщил о готовящейся встрече с Путиным, сообщает БелТА
      Лукашенко сообщил о готовящейся встрече с Путиным, сообщает БелТА
    • Россия в 2027 году планирует провести второй международный форум по безопасности, заявил Шойгу
      Россия в 2027 году планирует провести второй международный форум по безопасности, заявил Шойгу
    • Лионель Месси стал лучшим бомбардиром в истории чемпионатов мира по футболу. В матче против сборной Австрии он забил свой 17-й гол на мировых первенствах и побил рекорд немца Мирослава Клозе, который держался с 2014 года
      Лионель Месси стал лучшим бомбардиром в истории чемпионатов мира по футболу. В матче против сборной Австрии он забил свой 17-й гол на мировых первенствах и побил рекорд немца Мирослава Клозе, который держался с 2014 года

    • Рубио посетит на этой неделе Бахрейн, Кувейт и ОАЭ, чтобы обсудить в первую очередь ход реализации договоренностей Вашингтона и Тегерана. Об этом сообщил руководитель пресс-службы Госдепартамента Томми Пиготт

    • Нетаньяху вновь провоцирует эскалацию на Ближнем Востоке. Об этом заявил премьер Катара Мухаммед бен Абдель Рахман Аль Тани, осудив действия израильских военных в Ливане

    • «Может возникнуть большая нестабильность». Италия опасается экономических последствий после ссоры Трампа с Мелони, пишет газета Stampa. Штаты — крупнейший поставщик СПГ на итальянский рынок, а также главный импортер местного вина, поэтому Рим особенно уязвим к торговым ограничениям

    • «Это наша цель». Бразилия хотела бы использовать нацвалюты в платежах с Россией, заявил РИА Новости посол страны Сержио Родригес дос Сантос. По его словам, чтобы это сделать, нужно выровнять дисбаланс в торговле

    • Энди Бернэм заявил о намерении бороться за пост лидера правящей в Британии Лейбористской партии
      Энди Бернэм заявил о намерении бороться за пост лидера правящей в Британии Лейбористской партии
    • Стармер заявил, что принял решение покинуть свой пост. Стармер уточнил, что продолжит занимать пост премьера Британии до избрания своего преемника
      Стармер заявил, что принял решение покинуть свой пост. Стармер уточнил, что продолжит занимать пост премьера Британии до избрания своего преемника
    • Благодаря посредникам были отменены пошлины на экспорт иранской нефти, снята блокада, разморожены активы и запущен план восстановления Ирана, сообщил Арагчи
      Благодаря посредникам были отменены пошлины на экспорт иранской нефти, снята блокада, разморожены активы и запущен план восстановления Ирана, сообщил Арагчи

    • Трамп раскритиковал Мелони за то, что Италия не оказала США поддержку в конфликте с Ираном: «После того как на НАТО были потрачены триллионы долларов, Италия и ее премьер-министр даже не думают о противодействии Исламской Республике Иран и очень серьезной угрозе с ее стороны в ядерной сфере»

    • «Более года призывал его к этому шагу». Отставка Стармера — важный сигнал для других разжигателей конфликтов в Европе, заявил Дмитриев. Он отметил провокационный курс Стармера на разжигание войны, провалы в миграционной политике и рост преступности, ошибки в энергетике и экономике

    • Фицо поддержал Антониу Кошту в его стремлении установить контакты с Россией, отметив, что он является «одним из самых активных сторонников» этого подхода
      Фицо поддержал Антониу Кошту в его стремлении установить контакты с Россией, отметив, что он является «одним из самых активных сторонников» этого подхода

    • Трамп пригрозил Ирану новыми ударами из-за ситуации в Ливане: «Иран должен незамедлительно сделать так, чтобы подконтрольные ему высокооплачиваемые силы в Ливане прекратили создавать проблемы»

    • Вэнс заявил, что на переговорах в Швейцарии между США и Ираном достигнут большой прогресс
      Вэнс заявил, что на переговорах в Швейцарии между США и Ираном достигнут большой прогресс

    • Трамп заявил, что Стармер уйдет в отставку. «Он потерпел крах по двум направлениям — иммиграция и энергетика (откройте Северное море для добычи нефти)», — написал американский лидер в Truth Social

    • «У вас не останется страны». Трамп в ходе телефонного разговора с иранскими чиновниками пригрозил уничтожить Иран, если Ормуз останется закрытым. Об этом сообщил журналист Fox News Трей Ингст на основании своей беседы с президентом США

    • Гросси не принимает участие в переговорах между Ираном и США в Швейцарии, сообщает Fars со ссылкой на источник
      Гросси не принимает участие в переговорах между Ираном и США в Швейцарии, сообщает Fars со ссылкой на источник

    • Глава МИД Великобритании попросила Стармера подать в отставку, сообщает Sky News со ссылкой на источники. По данным телеканала, это уже второй раз, когда глава британского МИД рекомендовала премьеру уйти в отставку

    • Фицо заявил, что не упустит возможности вести диалог с Путиным. Премьер Словакии подчеркнул, что является сторонником диалога с РФ, а также ведет его с Зеленским, несмотря на то, что «по многим темам имеет диаметрально противоположный взгляд»

    • Трамп стремился как можно быстрее завершить конфликт с Ираном из-за его негативного влияния на мировую экономику, его популярность и позиции республиканцев перед промежуточными выборами. Об этом сообщает телеканал CNN со ссылкой на источники в администрации

    • Вэнс заявил, что может примерно в течение двух дней отправиться в Швейцарию для участия в переговорах с делегацией Ирана

    • Дональд Трамп заявил, что будет делать всё возможное для урегулирования конфликта на Украине. По словам президента США, России следует заключить сделку
      Дональд Трамп заявил, что будет делать всё возможное для урегулирования конфликта на Украине. По словам президента США, России следует заключить сделку
    • Восстановление санкций США против российской нефти находится на рассмотрении и зависит от динамики цен на сырье, заявил Трамп
      Восстановление санкций США против российской нефти находится на рассмотрении и зависит от динамики цен на сырье, заявил Трамп

    • Москва и Джакарта выходят на договоренности о строительстве флота плавучих АЭС, в том числе совместно с индонезийским бизнесом, сообщил Лихачев

    • После выхода на рынок SpaceX стоимость активов Илона Маска выросла до 1,32 триллиона долларов, выяснило РИА Новости. В то же время капитализация биткоина составляет только 1,314 триллиона

    • «Вскоре мы сможем это сделать». США могут восстановить санкции против российской нефти, заявил Трамп. По его словам, после начала прохода судов через Ормуз цены быстро снижаются

    • Доля рубля в расчетах за экспорт России в Европу в апреле этого года выросла до рекордных 79,3%, следует из анализа РИА Новости данных ЦБ РФ
      Доля рубля в расчетах за экспорт России в Европу в апреле этого года выросла до рекордных 79,3%, следует из анализа РИА Новости данных ЦБ РФ

    • Трамп в интервью Axios назвал Си Цзиньпина и Моди величайшими мировыми лидерами

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?