MONDIARA COIN
КАНАЛЫ TG RESEARCH
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
НДФЛка
Инвестор Альфа
КАНАЛЫ TG RESEARCH
Дивиденды платят, но маржа падает: что происходит с X5?
686
X5: масштаб есть, но прибыль подкачала X5 отчиталась за 2025 год. Результаты, скажем так, противоречивые: выручка растёт двузначными темпами, а чистая прибыль по-прежнему падает. Рынок, кстати, на это отреагировал предсказуемо – акции после отчёта сначала прибавили, а потом быстро ушли в минус почти на 2%. Инвесторы любят масштаб, но прибыль любят больше. Разбираемся, что к чему. 🔼 Выручка за год выросла на 18,8% до 4,64 трлн рублей. Вроде круто, особенно для бизнеса такого размера. 🔼 Чистая розничная выручка – 4,5 трлн (+18,4%). Цифры неплохие – рост выше инфляции. После замедления роста выручки в 2024 году – хорошо. Значит, Х5 переложила рост инфляции на конечного покупателя. Но вот дальше начинается самое интересное: ✔️ валовая прибыль: 1,1 трлн (+17,9%), рентабельность – 23,8% (снижение на 0,2 п.п.) ✔️ скорр. EBITDA: 285,5 млрд (+11,4%), рентабельность – 6,1% ✔️ чистая прибыль: 94,8 млрд (-13,9%), рентабельность – 2,0% 👉 То есть компания растёт, но зарабатывает на этом всё меньше: инфляция издержек оказалась выше, чем инфляция доходов. Знакомая история для многих российских ритейлеров в последнее время. 🔥 Что же тащит бизнес вверх? 🔼 Главный драйвер роста – «Чижик». Его выручка за год увеличилась на 67,3% до 417,5 млрд рублей. Формат жёстких дискаунтеров сейчас в тренде: люди экономят, и «Чижик» попадает в самое яблоко. По сути, это единственный сегмент, который растёт двузначными темпами. «Пятёрочка» прибавила 16%, «Перекрёсток» – 8,2%. 🔼 Цифровые сервисы тоже подросли: выручка X5 Digital увеличилась на 42,8% до 285,7 млрд рублей, или 6,2% от всей выручки. 🔼 5Post, логистическая дочка, активно расширяется: в июне купили курьерскую службу TopDelivery, чтобы запустить доставку «до двери». Плюс в апреле запустили пилот с Ozon – теперь клиенты маркетплейса могут заказывать продукты X5 через его витрину. Идея понятная: не ждать, пока покупатель сам придёт, а идти к нему через другие каналы. 🔽 Почему же прибыль падает? Тут три главные причины: 1️⃣ Себестоимость и операционные расходы. Валовая рентабельность снижается из-за роста товарных потерь (особенно в категории готовой еды), увеличения логистических затрат и того, что «Чижик» с его низкой маржинальностью занимает всё большую долю в выручке. Коммерческие и административные расходы тоже растут быстрее выручки – в основном за счёт доставки и коммуналки. 2️⃣ Персонал. Расходы на сотрудников в процентах от выручки вроде бы снизились на 4 б.п. до 8,2% благодаря оптимизации. Но в абсолютных цифрах расходы всё равно растут. Рынок труда жёсткий, зарплаты индексируют, сотрудников нанимают. 3️⃣ Долг и проценты. Чистый долг/EBITDA на конец года – 0,84, вроде комфортно. Но процентные расходы в четвёртом квартале выросли более чем в 6,5 раз. Почему? Кредитный портфель расширяется, а денег на счетах стало меньше после выплаты дивидендов. Плюс эффективная ставка налога на прибыль выросла. Всё вместе и съело итоговый результат. 👍Что компания делает? X5 не сидит сложа руки и активно работает над оптимизацией всех бизнес-процессов. Главные тренды – автоматизация, роботизация и внедрение ИИ. Так, в августе 2025 года менеджмент выделил роботизацию в отдельное направление – X5 Robotics. Планируется к 2028 году автоматизировать до 30% операций в магазинах, на складах и в доставке. Уже тестируются автономные погрузчики (FMR-роботы) и мобильные платформы (AMR-роботы) на распределительных центрах. Если сработает, это серьёзно сократит издержки. Активно развивается сегмент готовой еды – гендиректор Игорь Шехтерман называет это одним из самых перспективных направлений. К 2028-му компания планирует утроить объёмы и сделать эту категорию крупнейшей в структуре продаж. 👉Доставку тоже прокачивают. Экспресс-доставка «Перекрёстка» теперь занимает 12,9% от выручки сети. Партнёрство с Ozon, покупка TopDelivery, расширение 5Post – всё это звенья одной цепи: X5 хочет стать не просто сетью магазинов, а полноценным омниканальным ритейлером. 📌 Что дальше? Менеджмент прогнозирует на 2026 год рост выручки около 20% и рентабельность EBITDA не ниже 6%. Но чистая прибыль, скорее всего, останется под давлением. Проценты по долгу никуда не денутся, налоговая нагрузка выросла, да и конкуренцию в продуктовом ритейле никто не отменял. Дивиденды – да, будут. X5 уже выплатила за 2024 год 648 рублей на акцию (18,9% доходности), а за 9 месяцев 2025 года ожидается выплата 275-386 рублей (11-15%). Дивидендная политика предполагает поддержание долга на уровне 1,2-1,4 EBITDA, и пока долг в этот диапазон укладываются. ‼️ Х5 – это история на годы, а не на спекуляцию. Бизнес устойчивый, масштаб огромный, долг под контролем, дивиденды платят исправно. Компания активно инвестирует в будущее: автоматизация, доставка, готовая еда – всё это даст результат не завтра, а через 3-5 лет. Но пока эти инвестиции съедают прибыль. Лично я X5 держу в долгосрочном портфеле и потихоньку наращиваю. В условиях высокой инфляции и нестабильности продуктовый ритейл – одна из самых защищённых отраслей. Люди еду покупают всегда. А вот ждать быстрого роста чистой прибыли в 2026-м я бы не стал – давление на маржу никуда не делось. Держите X5? Мои соц.сети: 🔵 [канал в Telegram, где отвечаю на ваши вопросы лично](https://t.me/+5WWe4mIXWbM4OGYy) 〽️ [канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/investor_alfa) 🟠 [блог на Smart-lab](https://smart-lab.ru/my/ChuklinAlfa/)
Пост взят с международного финтех-медиа ресурса
СДЕЛАНО ЛЮДЬМИ.ДЛЯ ЛЮДЕЙ
