Антерра: тревожные сигналы в финансовой отчетности эмитента

2026-02-10T17:04:09+03:00

14 182

Разбор отчетности Антерры: что скрывается за консолидированными показателями? Эмитент вроде бы небольшой, но кейс для анализа оказался крайне сложным. Когда-то компания выходила на биржу как оператор отеля в Сочи, но затем появились планы по открытию других объектов. В итоге за 2024 год была раскрыта консолидированная отчетность, включающая уже 13 юридических лиц. На сервисе проверки контрагентов RusProFile.Ru можно увидеть, что директор Антерры является руководителем и учредителем 19 компаний в гостиничном секторе. Один из наиболее тревожных моментов в консолидированной отчетности 2024 года — появление 1 251 млн долгосрочных финансовых вложений при выручке в 1 141 млн за год. Деньги выведены не только из эмитента ООО «Антерра», но и из консолидированного контура. Согласно расшифровкам, вложения сделаны в некий ЗПИФ, но аудитору не удалось проверить реальную стоимость его активов. Примечательно, что в отчетности РСБУ самого эмитента за 2024 год эти вложения также видны, но в размере 1 млрд. В РСБУ активы на 83% меньше, чем в консолидации, а выручка — на 32%. Stand-alone отчетность Антерры уже не так показательна, но отражает состояние основной бизнес-единицы группы. Промежуточную консолидацию за 2025 год компания не публикует, поэтому я решил посмотреть РСБУ Антерры за 9 месяцев 2025 года, чтобы хоть что-то понять. Финансовые результаты за 9 месяцев 2025 года по РСБУ: ✓ Выручка: 674 млн (-2,9% к 9 месяцам 2024). ✓ EBITDA: 8,6 млн (-97%). ✓ Чистая прибыль: +3 млн (-98%). ✓ Чистый денежный поток: -116 млн (против +1,9 млн за 9 месяцев 2024). Остаток кэша: 37 млн (-37 млн). ✓ ROIC по EBITDA: 8,4%. ✓ Финансовый долг: 23 447 млн (+122% к 2024), краткосрочный долг: +38%. У самой Антерры дела идут плохо: выручка стагнирует, прибыли нет, по кассе идет отток средств, а долг растет в 2,2 раза за 9 месяцев. Тревожные сигналы: ⚠️ Долгосрочные финансовые вложения (выданные займы) за 2025 год выросли с 1 до 2 млрд. Компания с выручкой 680 млн выдала займов на 2 млрд — это тревожный сигнал. ⚠️ В связанных компаниях мы 5 раз встречаем налоговые задолженности и 1 раз — блокировку счетов (аналогия с Гарантом). Почти во всех компаниях убытки, что говорит о проблемах в группе. ⚠️ Самое тревожное: в отчете P&L Антерра показывает отрицательные процентные расходы, что означает, что процентные доходы выше процентных расходов. Но в отчете Cash Flow нет процентных доходов — они начислены, но не поступили. Это опасная аналогия с Гарантом. ⚠️ Антерра второй квартал подряд попадает в реестр налоговых должников, хотя суммы пока смешные. Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу: от 0,67 до 2, сейчас 1,66. Чистый долг / EBITDA: 7,3 (норма <4). ICR по EBITDA: чистые процентные расходы кажутся отрицательными, но без реальных процентных доходов выходит 1,6 по «бумажной EBITDA» при отрицательном денежном потоке. Коэффициент текущей ликвидности: 0,68 (норма >1,5). Z-счет Альтмана: 1,64 (норма 1,1-2,6). Ликвидность и Альтман уже в зоне кассового разрыва, денег на уплату процентов нет, а 2 млрд выведены в долгосрочные финансовые вложения. Начислено 64 млн процентов к получению, которых компания так и не увидела. Кредитный рейтинг: 🔻 Кредитный рейтинг снижен до B- от НРА (ранее был BB-). Прогноз стабильный, что необычно. B- от НРА — это эксклюзив, больше эмитентов с такой оценкой нет. Похоже, агентство разделяет наши опасения. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией [mondiara.com](https://mondiara.com) 👆 Больше новостей и анализа Скачать приложение в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать приложение в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Пост взят с международного сервиса для инвесторов и трейдеров [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) Источник: Корпоративные облигации