Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

Рейтинг А и доходность ВДО: стоит ли брать облигации ЛОЭСК серии 001Р-01

204

    Разбор нового выпуска: ЛОЭСК 001Р-01: доходность ВДО при рейтинге А Коллеги, на рынок выходит крайне интересный и неоднозначный эмитент — электросетевая компания ЛОЭСК. При формально высоком рейтинге кредитоспособности организаторы предлагают нам премию на уровне ВДО. Давайте разбираться, в чем подвох, на что пойдут деньги и стоит ли участвовать в размещении. Кто такие ЛОЭСК? АО «ЛОЭСК» — вторая по величине электросетевая компания Ленинградской области. Это классическая естественная монополия, работающая в региональной дуополии с «Россети Ленэнерго». Главный источник выручки: передача электроэнергии и технологическое присоединение. Около 90% выручки генерируется за счет взаиморасчетов с «котлодержателем» («Россетями»). Барьеры для входа конкурентов в этот бизнес абсолютные, а спрос гарантирован самой природой рынка. Параметры выпуска ЛОЭСК-001P-01: ▫️ Объем: 1 млрд ₽ ▫️ Номинал: 1000 ₽ ▫️ Срок: 3 года (дата погашения 13.09.2029) ▫️ Оферта: Да, через 2 года (put-опцион 18.09.2028) ▫️ Купон: 18,5% годовых (фиксированный) ▫️ Эффективная доходность (YTP): 20,15% к оферте ▫️ Выплаты: Ежемесячно ▫️ Амортизация: Нет ▫️ Рейтинг: A.ru от НКР (Стабильный) ▫️ Доступно для неквалов: Да ▫️ Сбор заявок: 24 сентября 2026 г. | ▫️ Размещение: 29 сентября 2026 г. Цель займа: Рефинансирование текущих краткосрочных банковских кредитов (по МСФО их накопилось на 3,4 млрд руб.) и пополнение оборотного капитала. Финансы и долг (Анализ МСФО-2025 и РСБУ 1 полугодие 2026 года) Операционно бизнес выглядит шикарно. Компания успешно перекладывает инфляцию в тарифы. В 2025 году компания вышла из убытков, показав по МСФО чистую прибыль 470 млн ₽, а в 2026 году рост ускорился: • Выручка за 1 п. 2026 (РСБУ): 5,74 млрд ₽ (+15,4% г/г) • Чистая прибыль за 1 п. 2026 (РСБУ): 699,7 млн ₽ (рост почти в 7 раз к прошлому году) • Рентабельность: Ошеломляющие для сектора ~58% по EBITDA (по итогам 2025 г. EBITDA составила 5,33 млрд руб.) • Долговая нагрузка: Умеренная. Показатель Чистый долг/EBITDA составляет комфортные ~2.35х. Красный флаг: Почему дают такую доходность? Если бизнес такой надежный, откуда доходность свыше 20%? Аудит МСФО вскрыл агрессивный вывод ликвидности. Компания выдала более 5 млрд рублей займов своему конечному бенефициару (А. Сизову). По этим займам систематически сдвигаются сроки погашения, и аудиторы уже заставили начислить резерв под кредитные убытки на 805 млн руб. Операционный кэш, который должен идти на погашение дорогих банковских кредитов, "пылесосится" акционером. Из-за этого компания испытывает дефицит моментальной ликвидности — весной 2026 года мелкий подрядчик даже подавал иск о банкротстве ЛОЭСК из-за долга всего в 12 млн руб. (иск позже отозвали, но осадок остался). Сравнение с рынком и оценка вероятности дефолта: Контекст: При ключевой ставке 14%, надежные корпораты с рейтингом «А» торгуются с доходностью 18-19%. ЛОЭСК дает YTP 20,15%. Организаторы понимают риски корпоративного управления и заливают их премией уровня ВДО. (Примечание: У компании нет других публичных выпусков облигаций для прямого сравнения кривой, поэтому ориентируемся на общерыночные бенчмарки рейтинга А). Вероятность дефолта: На горизонте 2 лет (до оферты) — крайне низкая. Монопольный статус, стабильная тарифная выручка от структур «Россетей» и инфраструктурная значимость защищают компанию от реального банкротства. Этот 1 млрд рублей долга компания обслужит без проблем. Что в итоге? Вердикт: Спекулятивная покупка. Да, участвовать стоит, но с четким пониманием рисков. Это отличная возможность зафиксировать аномально высокую доходность (>20%) на 2 года в условиях остановившейся на 14% ключевой ставки. Ежемесячный купон даст быстрый денежный поток для реинвестирования. Важно: Не относитесь к этой бумаге как к надежному грейду «А» для консервативного портфеля («купил и забыл»). Рассматривайте ее ментально как сегмент ВДО из-за рисков бенефициара. Вполне вероятно, что после выхода на вторичный рынок бумага переоценится и будет торговаться чуть выше номинала на фоне дефицита качественных эмитентов с такой высокой премией. Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Автор: [Илья Данилов](https://t.me/million_dochkam/3791) [MONDIARA](https://mondiara.com/) Сделано Людьми. Для людей

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

    EXPRESS NEWS

    • Лукашенко поздравил Путина с успешным проведением единого дня голосования. Об этом сообщило агентство БелТА со ссылкой на пресс-службу белорусского лидера
      Лукашенко поздравил Путина с успешным проведением единого дня голосования. Об этом сообщило агентство БелТА со ссылкой на пресс-службу белорусского лидера

    • США готовят крупную сделку по поставкам белорусского калия, заявил Трамп. «Цены будут существенно ниже тех, что мы сейчас платим Канаде, это очень хорошая новость для наших фермеров и скотоводов», — отметил американский президент

    • Кремль видит цифры, связанные с падением конкурентоспособности экономики Германии, которая является главной экономикой в Европе, сообщил Песков

    • Токаев поздравил Путина с успешным проведением выборов в Госдуму, сообщает пресс-служба главы Казахстана. Он отметил, что итоги выборов в ГД говорят о широкой поддержке стратегического курса Путина

    • Германия снова нуждается в российском газе, заявила сопредседатель АдГ Алис Вайдель: «Это десятилетиями было нашей бизнес-моделью, поэтому мы нуждаемся в мирном соглашении по Украине»
      Германия снова нуждается в российском газе, заявила сопредседатель АдГ Алис Вайдель: «Это десятилетиями было нашей бизнес-моделью, поэтому мы нуждаемся в мирном соглашении по Украине»
    • Трамп заявил телеканалу Fox News, что, вероятно, был бы готов встретиться с президентом Ирана Пезешкианом на полях недели высокого уровня Генассамблеи ООН
      Трамп заявил телеканалу Fox News, что, вероятно, был бы готов встретиться с президентом Ирана Пезешкианом на полях недели высокого уровня Генассамблеи ООН

    • Трамп заявил, что поручил переоборудовать строящуюся в Вашингтоне триумфальную арку в передовой военный комплекс

    • Токаев заявил, что в Казахстане нужно полностью запретить граффити. Он также поручил акиму (мэру) Астаны «принять жесткие меры в отношении лиц, пытающихся разрисовывать стены общественных зданий»

    • Генинспектор Бундесвера Карстен Бройер избран новым главой Военного комитета НАТО. Об этом сообщил адмирал Каво Драгоне
      Генинспектор Бундесвера Карстен Бройер избран новым главой Военного комитета НАТО. Об этом сообщил адмирал Каво Драгоне
    • Камболов побеждает на выборах президента Южной Осетии с 85,12% голосов, сообщает ЦИК
      Камболов побеждает на выборах президента Южной Осетии с 85,12% голосов, сообщает ЦИК
    • В России сеть 6G могут запустить не ранее 2030 года, рассказали РИА Новости эксперты
      В России сеть 6G могут запустить не ранее 2030 года, рассказали РИА Новости эксперты

    • Массовое производство российских электромобилей «Атом» запущено на заводе «Москвич», сообщает пресс-служба бренда

    • Трамп подписал законопроект об ужесточении санкций против России, сообщили в Белом доме
      Трамп подписал законопроект об ужесточении санкций против России, сообщили в Белом доме

    • Встреча Сергея Лаврова с Марко Рубио на Генассамблее ООН в Нью-Йорке прорабатывается, заявила в интервью ТАСС Мария Захарова

    • Генеральный секретарь ЮНКТАД Ребека Гринспан вышла в лидеры нового голосования по кандидатам на пост генсека ООН. Об этом сообщил ТАСС источник в организации

    • Додик сообщил, что надеется встретиться с Путиным в ходе визита в Москву 29 сентября
      Додик сообщил, что надеется встретиться с Путиным в ходе визита в Москву 29 сентября

    • Роберт Фицо из-за болезни отменил запланированный визит на Украину. Об этом со ссылкой на украинские источники сообщает TASR

    • Никакого материального эффекта в отношениях России и США пока нет и не предвидится, отметил Лавров
      Никакого материального эффекта в отношениях России и США пока нет и не предвидится, отметил Лавров

    • Владимир Путин поздравил Моди с днем рождения, сообщили в Кремле. Президент РФ поблагодарил премьера Индии за теплый прием в Нью-Дели, назвав переговоры содержательными и продуктивными

    • Трамп выразил надежду, что rконфликт с Ираном близится к завершению. Тегеран, по его мнению, стремится к заключению соглашения о мире
      Трамп выразил надежду, что rконфликт с Ираном близится к завершению. Тегеран, по его мнению, стремится к заключению соглашения о мире

    • Трамп требует от ФРС снизить процентную ставку до 1%, потому что США — «лучший кредитор в мире» с большим отрывом от остальных

    • Каллас оценила общий объем европейской помощи Украине в €220 млрд
      Каллас оценила общий объем европейской помощи Украине в €220 млрд

    • Гутерриш назвал деэскалацию главным приоритетом на Ближнем Востоке. Он также призвал полностью восстановить и уважать права и свободы судоходства в Ормузском и Баб-эль-Мандебском проливах в соответствии с международным правом

    • РФ готова и к двусторонним, и к трехсторонним переговорам по Украине, никогда от них не отказывалась. Больших иллюзий насчет предложений переговоров по Украине Россия не питает, подчеркнул Лавров

    • Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию
      Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию

    • ШОС выступает за разработку международного документа по предотвращению гонки вооружений в космосе, заявил генеральный секретарь организации Нурлан Ермекбаев

    • Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков
      Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков

    • Россия готова как к двусторонним, так и к трехсторонним переговорам по Украине, заявил Лавров

    • РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров
      РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров

    • Около 200 нелегалов каждый день добровольно возвращаются из Сеуты в Марокко, сообщил премьер Испании Педро Санчес

    • Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
      Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
    • Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink
      Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink

    • Рост цен на газ в Европе — это закономерный результат провальной энергетической политики евробюрократов, считает Кирилл Дмитриев

    • США могут претендовать на контроль над иранской нефтью, заявил Трамп. «В конечном счете мы уйдем, если только мы не решим задержаться и оставить себе нефть, как в Венесуэле», — заявил американский лидер

    • США будут одними из первых западных стран, кто восстановит экономические связи с РФ. Такое мнение выразил Кирилл Дмитриев в комментарии «Вестям»

    • РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков
      РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков

    • Китай создаст для стран БРИКС площадку доступа к технологиям ИИ с открытым кодом и доступом, заявил Си Цзиньпин

    • Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»
      Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»

    • Встреча Путина с Зеленским на саммите G20 в Майами (США) в декабре невозможна, заявил Песков агентству AFP. Он также повторил, что встреча может состояться только в Москве

    • Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди
      Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?