Холодный душ для акций «Ленты»: что ждёт компанию в 2026 году

2026-05-06T11:26:57+03:00

165

На обзоре ещё один из ключевых представителей отечественного продуктового ритейла, а именно компания «Лента», которая представила финансовые результаты по итогам 1 квартала 2026 года. - Выручка: 306,9 млрд руб. (+23,4% г/г) - EBITDA: 16,4 млрд руб. (+0,7% г/г) - Операционная прибыль: 8,9 млрд руб. (-11,9% г/г) - Чистая прибыль: 5 млрд руб. (-16,3% г/г) В 1К2026 «Лента» сохранила темпы роста выручки на высоком уровне. Показатель прибавил 23,4% г/г — до 306,9 млрд руб. за счёт новых открытий магазинов формата у дома, росту LFL-продаж, а также консолидации приобретенных сетей «Реми» и «Молния». В то же время у консолидации новых активов и открытия новых торговых площадей оказалась обратная сторона медали — трансформационная стадия купленных бизнесов. В совокупности с растущими расходами EBITDA показала символический рост на 0,7% г/г — до 16,4 млрд руб. — коммерческие, общехозяйственные и админ. расходы выросли на 30,1% г/г; — расходы на персонал выросли на 30,4% г/г; — LFL-продажи составили +6,8% (против 6,1% у X5). Средний чек составил +6,6% при трафике в +0,1%. Примечательно, что весь трафик генерировали только Гипермаркеты и Супермаркеты, в то время как в Магазинах у дома и Дрогери наблюдалось снижение. В отчетном периоде чистая прибыль продемонстрировала снижение на 16,3% г/г — до 5,0 млрд руб., что во многом обусловлено вышеупомянутой консолидацией новых активов, которые, в свою очередь, включают в себя высокий уровень расходов. В результате это также негативно сказалось и на рентабельности, которая снизилась с 6,6% до 5,3% год к году. Динамика маржи по кварталам: — 1К2025: 6,6% — 2К2025: 8,4% — 3К2025: 7,3% — 4К2025: 7,9% — 1К2026: 5,3% На конец 1К2026 чистый долг вырос с 48,8 до 70,3 млрд руб. при ND/EBITDA = 0,8x. — CAPEX вырос с 9,2 до 10,8 млрд руб. — FCF отрицательный: -21,5 млрд руб. (сезонный фактор). В чём причина ухудшения результатов? 1. Фактор сезонности + макроэкономика Как правило, 1 квартал является для ритейлеров слабым, поскольку после высоких продаж в предновогодний период и декабре (пик активности) покупатели склонны сокращать расходы в январе и феврале. Также не стоит забывать, что именно в первом квартале ритейлеры часто завершают расчеты с поставщиками за товары, реализованные в период новогодних праздников, и начинают закупки товаров для весенне-летнего сезона, что требует оборотного капитала, но основные пиковые объемы выплат часто приходятся на периоды активного пополнения запасов. Как итог: FCF ушел в отрицательную зону, а чистый долг показал рост. 2. Консолидация активов Второй пункт частично вытекает из первого, поскольку новые приобретения «Ленты», судя по всему, в 1К2026 отработали слабо, в т. ч. из-за сезонных факторов, что повлекло за собой давление на чистую прибыль, а также рентабельность. Консолидируемые бизнесы находятся на стадии трансформации, поэтому такой промежуточный итог нельзя было исключать. Итого: [После отличных финансовых результатов по итогам 2025 года](https://t.me/fund_ka/7003) последовал холодный душ. Как итог: акции «Ленты» за 1 месяц снизились более чем на 10%. Причины мы разобрали выше, однако, по моему мнению, решающим выступил всё же поведенческий фактор. Увидев неприятное снижение по рентабельности и чистой прибыли, часть рынка зафиксировала прибыль после хорошего роста, а другая часть сбрасывала их на панике. Как я уже говорил ранее, не считаю это обоснованным. «Лента» бросила все силы на масштабирование бизнеса, что добавило в этот кейс серьезную интригу (риски). Если у компании получится вывести консолидированные активы в прибыль, то риски будут окуплены сполна. Если же нет, результат будет очевидным. Ждём отчет компании за 2К2026, который будет более репрезентативным. В фокусе — маржинальность, темпы расходов и актуальное положение купленных бизнесов. На фоне отчетности скорректировал целевую в «Ленте» вниз — до 2 300 рублей за акцию. Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Источник: Фундаменталка*