Акции Яндекс: много мотивации, но мало роста

2026-05-05T21:48:05+03:00

115

Недавно вышел отчет за 1 кв. у Яндекса. Пробежимся по делам компании, многие просили разобрать: Выручка выросла за квартал на 22% г/г до 372,7 миллиардов рублей. По году ожидается рост выручки на 20% за 2026 год, что будет… самым низким темпом за последние годы. Основной вклад в рост снова дали Городские сервисы — 210,5 млрд руб., +18% г/г, Персональные сервисы — 62,4 млрд руб., +30%, и B2B Tech — 13,6 млрд руб., +36%. При этом самый маржинальный и самый важный сегмент Поисковые сервисы вырос всего на 1%, до 122,6 млрд руб. Менеджмент отдельно отметил, что на квартал давили «слабая макросреда» (рекламный рынок снижается) и «нетипичная сезонность». Скорректированная EBITDA выросла на 50% г/г, до 73,3 млрд руб., а маржа поднялась до 19,7% против 16,0% годом ранее. Но внутри сегментов картина разная: [•](https://mondiara.com/) В Поиске EBITDA снизилась на 6%, до 52,9 млрд руб., то есть давление в рекламном ядре бизнеса никуда не делось. [•](https://mondiara.com/) Зато Городские сервисы дали 21,5 млрд руб. EBITDA, это рост на 161% г/г, [•](https://mondiara.com/) Персональные сервисы вышли в плюс с EBITDA 0,8 млрд руб. против убытка год назад, [•](https://mondiara.com/) B2B Tech прибавил 49% г/г и вышел на 2,6 млрд руб. Компания продолжает концентрироваться на операционной эффективности и сокращала расходы. Капзатраты в 1 кв. составили 19,0 млрд руб., что на 21% ниже уровня прошлого года, а их доля в выручке снизилась до 5,1% против 7,9% в 1К25. Формально это выглядит как сильное облегчение давления на денежный поток, но по итогам всего 2026 года компания все равно ждет Capex на уровне 10–12% выручки. В дальнейшем же возможно продолжение роста капекса из-за инвестиций в ИИ. Поэтому FCF будет под давлением. Чистая прибыль составила 28,9 млрд руб. против убытка 10,8 млрд руб. год назад, а скорректированная чистая прибыль выросла в 2,7 раза, до 34,7 млрд руб. Сегменты начали лучше конвертировать выручку в финрезультат, а давление от убыточных направлений стало заметно ниже. Компания стала больше зарабатывать, но сколько денег реально остается? — FCF в 1 квартале ушел в минус 1 млрд руб., после +1,3 млрд руб. год назад и очень сильного 4К25. — Даже если квартальная волатильность частично объясняется таймингом Capex, все равно сам факт остается неприятным. Темпы роста за 2026 год будут низкими, и далее по выручке компании будет все сложнее расти. Поэтому Яндекс улучшает операционную эффективность. Только и тут возникает вопрос: цифры в прибыли не конвертируются в реальный денежный поток. Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Источник: Уютный разбирает | Инвестиции