Магнит — мое решение по акциям

2026-05-05T13:25:55+03:00

129

Вчера я делал разбор «Магнита», где уделил время бизнесу, но мало рассказал про последний отчет МСФО компании. Плюсом расскажу про свой план действий с акциями, ибо пора начинать что-то с этим делать. Финансовые показатели за 2025 год: • Выручка: 3,5 трлн (+15,3% г/г) • EBITDA: 169,3 млрд (-1,5% г/г) • Чистый убыток: 16,65 млрд (прибыль 49,9 млрд годом ранее) • Скорр. убыток: 8,8 млрд • Чистый долг: 501,2 млрд (+96,4% г/г) Плохие результаты, хуже моих ожиданий. Темпы роста: Бизнес вырос на 15,3% г/г, это хуже ИКС-5 и Ленты, а учитывая замедление ритейл-сектора в 2026 г., результаты будут еще хуже. Такие темпы роста давала инфляция. Магнит получил чистый убыток по итогам 2025 года из-за чистых финансовых расходов в -82,3 млрд (рост в 3,3 раза г/г!) и курсовой разницы в -3 млрд рублей. Операционная прибыль составила 66,4 млрд (до IFRS 16). Всю прибыль съели финансовые расходы. Долги: Кратный рост финансовых расходов связан с ростом чистого долга, очевидно. Чистый долг без аренды составил 501,2 млрд рублей против 252,4 млрд годом ранее. Магнит переживает большой CAPEX, купили 🛒 «Азбуку Вкуса» за 29,6 млрд и потеряли 90 млрд на оборотном капитале. Показатель ЧД/EBITDA вырос до 2,96x. Это очень высокая долговая нагрузка, при которой нельзя платить дивиденды. Для понимания, у ИКС-5 ЧД/EBITDA [составляет](https://t.me/c/1521235518/5363) 1,17x. Рентабельность бизнеса: Рентабельность по EBITDA составила 4,82% против 5,6% годом ранее. Это худший результат в секторе. Казначейский пакет акций: В кейсе «Магнита» очень интересны казначейки. У «Магнита» на балансе лежит 34,064 млн казначеек на сумму в 93,331 млрд рублей. Их обязательно нужно учитывать при оценке акций. Если «Магнит» сейчас их продаст, то получит 85,2 млрд рублей, что позволит снизить чистый финансовый долг до 416 млрд и ЧД/EBITDA до 2,45x, но это все равно не позволит платить хорошие и стабильные дивиденды. Продажа такого пакета акций, скажем, по 8000 р./акцию, очень многое бы поменяло в компании. LFL результаты 2025 г.: Сопоставимые продажи (LFL) увеличились на 8,7% на фоне роста LFL среднего чека на 8,4% и роста LFL трафика на 0,3%. Это снова хуже ИКС-5 и Ленты. А в 1-м кв. 2026 г. у «Магнита», вероятно, увидим отрицательный LFL трафик, как это уже нам показал ИКС-5 (у Ленты LFL трафик за 1-й кв. 2026 г. составил +0,1%). Весь сектор замедляется, причем сильно, падает трафик, падают темпы роста, падают рентабельности. У «Магнита» может появиться еще больше проблем. Дивиденды: С точки зрения бизнеса «Магнит» правильно сделал, что отменил все дивиденды. Никаких дивидендов за 2025 г. при текущей долговой нагрузке ждать не стоит. Не уверен, что и за 2026 год дивиденды будут. Надо смотреть, как будут работать над долгом. Выплата вероятна при хотя бы ЧД/EBITDA = 1,5x. Это возможно при снижении чистого долга на сумму в 250 млрд рублей. Где найти свободные 250 млрд? Непонятно. Продажа казначеек спасет лишь наполовину, в лучшем случае. Прогнозы на 2026 г.: • Выручка 2026 = 3,7-3,85 трлн • EBITDA 2026 = 196 млрд • Прибыль 2026 = 2-3 млрд (или убыток) • FCF 2026 = отрицательный Оценка: • EV/EBITDA (2025) = 4x • EV/EBITDA (2026) = 3,6x • Дивдох (2025) = 0% • Дивдох (2026) = 0% ИТОГИ: «Магнит» имеет самую высокую долговую нагрузку в секторе (смотрю ИКС-5/Ленту преимущественно), самую низкую рентабельность, самые низкие темпы роста бизнеса (как по выручке, так и по LFL) и не платит дивиденды. При этом «Магнит» оценивается по EV/EBITDA ДОРОЖЕ своих конкурентов, хотя должен иметь дисконт к ним. Я был бы осторожен с этими акциями. Хоть и негатив в цене, но зацепиться не за что. Снижение ставки, конечно, уменьшит процентные расходы бизнеса, но над снижением такого долга придется поработать несколько лет, а дивидендов заплатить будет не с чего. Принимаю решение сокращать долю «Магнита» в убыток, а освободившуюся часть портфеля направлять в ИКС-5. По мере результатов «Магнита» в течение 2026 г. буду смотреть, стоит ли дальше сокращаться или в компании пошли улучшения. А пока ужасно проделанная работа по итогам 2025 г. Отвратительная даже. Всем спасибо за внимание. Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Источник: Что за Инвестор?