Новабев: инвесторы думают, что покупают акции роста

2026-05-05T19:57:25+03:00

114

Много кто видит в этой компании «идею», а я вот искренне не понимаю почему. О том, что здесь стоит ждать дальнейшей коррекции, писал еще в июле 2025 года. Здесь просто стагнирующий бизнес с приличной долговой нагрузкой торгуется с оценкой растущей компании. Прибыль за 2025-й год = 5,1 млрд р. (+12,3% г/г). При этом списание кредиторской задолженности и курсовые разницы составили больше 1 млрд р. Без их учета прибыль упала г/г! Скорректированный P/E сейчас 7,6, и это с учетом собственного пакета акций около 30,8%. Компания представила стратегию и цели на 2029 г.: ▫️Выручка: 270 млрд рублей (+80% к текущим) ▫️Розничная выручка: 200 млрд рублей ▫️Число «Винлабов»: 4000 ▫️Дивиденды: не менее 50% от ЧП В прошлый прогноз по числу магазинов компания не уложились, но план по выручке розницы выполнен. Звучит амбициозно, но это CAGR выручки около 15,8% (для роста через розницу и с учетом поправки на рост цен — это немного). Вполне логично, что компания делает ставку на розницу, так как её будет проще дорого продать на предстоящем IPO «Винлаба». Если всё будет ОК, то fwd P/E 2029 будет около 4. Это как у Сбера сейчас, на минуточку. Новабев в прошедшем году потратил на байбек 5,3 млрд рублей. По последним публичным данным, казначейский пакет уже составляет около 30,8% от всех выпущенных акций. Однако есть нюанс: выкуп невыгодный. По моим прикидкам, средняя цена выкупа около 500 р. за акцию. Будем надеяться, что этот выкуп был не у менеджмента или мажоритариев. В 2025 г. компания потратила 2,5 млрд рублей на покупку 70% в КВЭН (переработка рыбы и морепродуктов). Сумма сделки существенная, но комментариев особых нет. Купили дорого. Странная сделка. Новабев заканчивает год с чистым общим долгом в 41,6 млрд рублей (с учетом обязательств по аренде). Долг за год вырос на 6 млрд рублей, нагрузка примерно на уровне 2024 г. Чистый финансовый долг (если исключить аренду) = 19,3 млрд рублей, ND/EBITDA = 1,3. Второй год подряд мы наблюдаем падение общих продаж на операционном уровне: отгрузки сократились на 2,5% г/г до 15,8 млн дал. Тренд по всей отрасли: по данным Росалкогольтабакконтроля, в 2025 г. продажи алкоголя (без пива и медовухи) сократились на 9,3% г/г до 205,8 млн декалитров. Отчеты публичных конкурентов («Абрау», КЛВЗ) и данные компании о сохранении доли рынка также подтверждают общую негативную динамику. Рынок сокращается после кратного повышения акцизов + проходит изменение структуры потребления в сторону неводочных категорий. В 1 кв. 2026 г. тренд на замедление операционных результатов сохранился. Общие отгрузки сократились на 5% г/г, общий объём продаж через сеть «Винлаб» вырос на 9% г/г (LFL чек +8%, LFL трафик +1%). Вывод: Несмотря на приличную коррекцию, акции стоят дорого. Все перспективы роста уже заложены в цену более чем достаточно. Вопросов к компании после странной сделки и дорогого выкупа тоже стало больше. Структура потребления алкоголя меняется не в лучшую для компании сторону. Мнение по акциям компании прежнее: ловить здесь дороже 300 р. за акцию нечего. Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Источник: TAUREN ИНВЕСТИЦИИ | Егор Федосов