MONDIARA COIN
КАНАЛЫ TG RESEARCH
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
НДФЛка
Отчёт En+ 2025: выручка энергетики +35,5%, но чистая прибыль снизилась на 82,6%
253
Эн+. Отчет за 2025 по МСФО Тикер: #ENPG Текущая цена: 444.65 Капитализация: 284.1 млрд Сектор: Электрогенерация Сайт: https://enplusgroup.com/ru/ Мультипликаторы (LTM): P\E - 15.88 P\BV - 0.27 P\S - 0.21 ROE - 1.7% ND\EBITDA - 3.75 EV\EBITDA - 5 Акт.\Обяз. - 1.75 Что нравится: ✔️положительный FCF +61.6 млрд против -18.9 млрд в 2024; Что не нравится: ✔️снижение выручки на 7% г/г (1.49 → 1.38 трлн); ✔️чистый долг увеличился на 8.1% п/п (803.7 → 869 млрд). ND\EBITDA ухудшился с 3.5 до 3.75; ✔️нетто фин расход вырос на 89.9% г/г (50.8 → 96.5 млрд); ✔️чистая прибыль уменьшилась на 86.6% г/г (137.1 → 18.4 млрд); ✔️среднее соотношение активов и обязательств/ Дивиденды: Предусматривается выплата акционерам 100% полученных дивидендов от Русала и 75% (но не менее $250 млн в год) от FCF, сгенерированного сегментом энергетики . СД группы может рекомендовать выплату даже в отсутствие выплат от Русала. При этом последние дивиденды выплачивались за 2018 год. Мой итог: Операционные показатели сектора энергетики (г/г): - выработка электроэнергии -9.6% (90.7 → 82 млрд кВтч); из них - ГЭС -11.4% (73.7 → 65.3 млрд кВт ч); - ТЭС -1.2% (16.9 → 16.7 млрд кВт ч); - СЭС 0% (5.8 → 5.8 млн кВт ч); - отпуск тепла -1.5% (26.3 → 25.9 млн Гкал). Операционные показатели сектора металлургии (г/г): - про-во алюминия -1.9% (3992 → 3918 тыс т); - про-во глиноземов +6.7% (6430 → 6858 тыс т); - про-во бокситов +16.2% (15885 → 18453 тыс т); - реализация алюминия +16.4% (3859 → 4490 тыс т). Выручка (г/г в млн $ без межсегмента): - металлургический +21.3% (12213 → 14812) - энергетический +35.5% (3587 → 4862). Сегмент металлургии вырос за счет роста объемов продаж в сочетании с ростом цен на алюминий (+8.7% г/г). Увеличение выручки в сегменте энергетики связано с ростом рыночных цен (+17.5% в 1-й ценовой зоне, +25.3% во 2-й ценовой зоне). Но в рублевом эквиваленте выручка снизилась из-за укрепления рубля. Чистая прибыль снизилась в $ на 82.6% г/г на фоне ухудшения операционной рентабельности с 10.28 до 7.99%, роста нетто фин. расхода и более высокого начисленного налога на прибыль. Опять же из-за более сильного рубля разрыв во внутренней валюте более сильный. В 2025 году FCF положительный за счет роста OCF (36.9% г/г, 168.6 → 230.8 млрд руб) и снижения кап. затрат (-9.7% г/г, 187.3 → 169.1 млрд руб). Логично, что в $ это разнонаправленное движение еще более выражено. Долговая нагрузка выросла как из-за роста чистого долга, так и на фоне снижения EBITDA. Во второй половине года сегмент металлургии показал еще более слабые результат. Операционная рентабельность за год упала до 0.85% (объемы реализации и выручка за 2 полугодия снизились при увеличении операционных расходов). Как итог убыток в 455 млн $ по сегменту (во 2 полугодии -368 млн $). При этом можно ожидать хорошее 1 полугодие 2026 года на фоне роста цен на алюминий ("привет" из Ближнего Востока), которые с начала года не опускались ниже 3000 $, а недавно превышали 3600 $ за тонну. Также мог бы помочь рубль, но он пока остается крепким. В сегменте энергетики годовая операционная рентабельность стала чуть хуже, чем была за полгода (27.19% vs 28.56%). Но это перекрылось ростом выручки. По итогу года прибыль 720 млн $. Хотя результат 2 полугодия значительно хуже (270 vs 450 млн $) из-за прочих фин. расходов (-16 vs +181 млн $ в 1 пол 2025). В теории за 2025 год могут быть дивиденды (от энергетического сектора), но пока надежды на это мало. В 2024 году FCF по энергетики был положительным, но в итоге ничего не выплатили. Да и вообще, компания давно уже не платит дивиденды. Еще один "странный" момент, который подметили другие аналитики, непонятное пожертвование 31942 тыс. акций Эн+ в отчетном году. Кому, куда? Непонятно. И все же в Эн+ есть идея, пусть и с расчетом на долгосрочный горизонт. Компания стоит дешево относительно активов, которым владеет, но нужно время и более лучшая конъюктура для раскрытия стоимости. Акции держу в портфеле с долей 3.31% (лимит - 3%). Прогнозная справедливая стоимость - 702 руб. Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Больше аналитики и сделок по рынку в моем [ТГ канале](https://t.me/+YAdwhPOWCnA2MDdi)
Пост взят с международного финтех-медиа ресурса
СДЕЛАНО ЛЮДЬМИ.ДЛЯ ЛЮДЕЙ
