Финансовый анализ Контрол Лизинг: что скрывается за ростом прибыли?

2026-02-06T18:41:18+03:00

12 756

Финансовый анализ Контрол Лизинг: что скрывается за ростом прибыли?

Контрол Лизинг: анализ отчета РСБУ за 9 месяцев 2025 года Агентство Эксперт РА снизило рейтинг Контрол Лизинга на две ступени и установило развивающийся прогноз. Рассмотрим, какие основания для этого есть в отчетности и других источниках. Контрол Лизинг продолжает терять позиции в отраслевых рейтингах. По объему нового бизнеса компания опустилась с 27 на 31 место за отчетный период. По размеру портфеля — с 18 на 19 место, оставаясь в топ-20 отрасли. Основные финансовые результаты за 9 месяцев 2025 года: - Чистые инвестиции в лизинг: 20 720 млн руб. (-25% к предыдущему году). - Выручка: 8 750 млн руб. (+22%). - EBITDA: 5 404 млн руб. (+43%). - ROIC по EBITDA: +21,6%. - Чистая прибыль: 180 млн руб. (+121%). - Чистый денежный поток от операций: -4 906 млн руб. (+4 875 млн руб. в предыдущем году). - Остаток денежных средств на балансе: +467 млн руб. - Финансовый долг: 32 746 млн руб. (-10,5%). - Краткосрочный долг: 32%. Бизнес компании продолжает сокращаться: чистые инвестиции в лизинг и долг уменьшаются. Численность персонала также снижается. Однако выручка и все виды прибыли растут. Причины этого роста неясны. Возможно, это связано с пересмотром договоров и повышением ставок по лизингу. Денежный поток от операций стал отрицательным на фоне сокращения портфеля. По стандартной методике расчета компания потеряла почти 12 млрд руб. за период. Как же тогда удается сокращать долг? За счет продажи активов, вероятно, конфискованного имущества, почти на 14 млрд руб. Таким образом, за отчетный период компания не только покрыла операционные расходы, но и получила 2 млрд руб. прибыли, что позволило немного снизить долговую нагрузку. Ключевые коэффициенты финансовой устойчивости: - Долг к капиталу: с >9 до 13,3. - Чистый долг / EBITDA: с 4–8 до 4,2. - ЧИЛ / чистый долг: с >1 до 0,64. - ICR: с <1,4 до 1,16. - Коэффициент текущей ликвидности: с <1,5 до 1,08. - Z-счет Альтмана: с 1,1–2,6 до 1,61. Долговая нагрузка остается высокой, но большинство финансовых показателей улучшились с 2024 года. Рост выручки и прибыли указывает на положительную динамику за 9 месяцев 2025 года. Вероятно, пик кризиса пришелся на 2024 год. Однако вызывает вопросы снижение покрытия долга портфелем на фоне сокращения бизнеса. Если компания продолжит сокращать бизнес, портфеля может не хватить для покрытия долгов. Возникает вопрос, откуда эмитент планирует взять средства для погашения долгов. На балансе компании есть дебиторская задолженность лизингополучателей на 3,7 млрд руб., цессии на 1 млрд руб. и прочие активы на 3,4 млрд руб. Также есть «доходные вложения» во внеоборотные активы на 5,8 млрд руб. Возможно, последняя строка — это недвижимость в операционной аренде. Если суммировать все прочие активы, разница превышает сумму чистого долга. Однако ликвидность этих активов под вопросом, и они не раскрыты в отчетности. Если предположить их значимость, то Контрол Лизинг становится больше, чем просто лизинговой компанией, как и ГТЛК. Однако для маленькой и проблемной компании такое сравнение выглядит преувеличенным. Кредитный рейтинг: - Понижен до ruBB- от Эксперт РА 3 февраля 2026 года. Прогноз — развивающийся. Выводы по анализу отчета: Агентство Эксперт РА сняло статус «под наблюдением» и оценило влияние дефолта Монополии на Контрол Лизинг как незначительное. Снижение рейтинга объясняется ухудшением капитальной позиции, ростом проблемных активов и снижением рентабельности. Однако я вижу противоположную картину: рост рентабельности, увеличение доли капитала в пассивах и удовлетворительное качество активов, так как изъятую технику удалось продать и покрыть отток от операций и погашение долга. Можно ли считать рейтинг ruBB- адекватным? При высокой долговой нагрузке, сокращении бизнеса и покрытии оттока за счет распродажи изъятых активов рейтинг вполне соответствует ситуации. Особенно учитывая, что ЧИЛ не покрывает чистый долг, а долговым обязательствам противопоставлен набор неких прочих активов. Парадокс в том, что это означает, что агентство Эксперт РА, возможно, неправильно оценило ситуацию год назад. Тогда было то же самое, но хуже и с большей неопределенностью. У меня остается ощущение, что аналитики агентства начали исправлять ошибки прошлых лет. ВВ- — это менее рискованный рейтинг, чем BBB-, который был у Вератек 20 октября 2025 года. КОНТРОЛ Лизинг — это true-ВДО с присущими ему рисками высокой долговой нагрузки. Однако исторически компания была необоснованно демонизирована, а сейчас агентство поддерживает этот не совсем рациональный сентимент. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с международного сервиса для инвесторов и трейдеров [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) 👉 вот ссылка на канал: https://i.mondiara.com/i/c/BONDS Скачать приложение в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать приложение в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! Спасибо, что с нами! [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) — ключевой инструмент для исследований, торговли, инвестирования и стратегического планирования на российском фондовом рынке Источник: Корпоративные облигации