Кризис на рынке облигаций: что происходит после кейса «Монополии»?

2025-12-25T18:53:12+03:00

13 931

Кризис на рынке облигаций: что происходит после кейса «Монополии»?

Падение рынка облигаций: почему даже надёжные бумаги теряют в цене? Недавно я оформил подписку на ChatGPT и начал экспериментировать с генерацией изображений. Однако, несмотря на все усилия, не смог победить букву «Э». Теперь перейдём к более серьёзным вопросам. Монополия совершила нечто удивительное: запустила цепную реакцию на рынке, и мы наблюдаем повсеместное падение всех активов, будь то сомнительные бумаги или надёжные и прибыльные истории. Особенно шокирует то, что это произошло после снижения ключевой ставки всего на 0,5%. Многие считают, что инфляция на рекордно низком уровне и постепенно снижается до целевого значения ЦБ в 4%. Кроме того, утверждается, что при высокой ключевой ставке бизнес испытывает трудности и не может функционировать. Однако это не достаточный аргумент для более агрессивного снижения ставки. У нас нет волны дефолтов, которую многие ожидали после повышения ключевой ставки. Недавно одно из рейтинговых агентств заявило, что волна дефолтов начинается, когда в системе заканчивается ликвидность, а экономика замедляется. В этом случае ключевая ставка отходит на второй план. Хотя мы находимся на грани, ликвидность в банковском секторе всё ещё есть, а экономика хоть и символически, но растёт. Поэтому сейчас дефолт переживают только самые закредитованные и неэффективные компании. В этом году не было неожиданных дефолтов. Все компании, которые оказались в дефолте, были на грани уже давно. Монополия не стала исключением. Я писал о ней ещё в сентябре, что дефолт — это не вопрос «будет ли», а «когда». И наконец, о ключевой ставке. У нас есть СВО, санкции, катастрофически дешёвая нефть в рублях. Расходы на 2026 год увеличены на пару триллионов. Откуда брать деньги? Конечно, через налоги. Уже повысили налог на прибыль компаний, ввели прогрессивную шкалу НДФЛ, вернули налоги на вклады, повысят НДС, сократили лимиты для малого и среднего бизнеса. Всё это отразится на конечной стоимости продуктов и услуг, что приведёт к росту инфляции. Также в следующем году планируется повышение тарифов ЖКХ на значительный процент. Кроме того, на вкладах скопилось более 60 триллионов рублей. Такие суммы достигаются в том числе благодаря повышенным процентам. Высокая ключевая ставка делает ипотеку, автокредиты и розничные кредиты недоступными. Вклады высасывают деньги из экономики. Представляете, что будет, если ставку снизят слишком быстро? Триллионы рублей хлынут на рынок. Вклады перестанут быть привлекательными, а кредиты станут доступными. Отложенный спрос огромный, и все ринутся покупать всё подряд, что вызовет всплеск инфляции. Теперь о конкретных эмитентах, которые начали падать. Популярный показатель закредитованности эмитентов — чистый долг/EBITDA. Для каждой отрасли значение может быть разным, но в среднем, если показатель не выше х3, всё хорошо. Рассмотрим этот показатель у некоторых эмитентов: Монополия: х11; Уральская сталь: х13,77; Делимобиль: х6,4; Кокс: х17. Эти показатели были известны давно, но только после падения Монополии люди осознали, что держат в портфеле крайне сомнительные активы. Многие эмитенты с рейтингами около A казались надёжными, но это не так. Теперь посмотрим на показатель чистый долг/EBITDA у эмитентов с более низкими рейтингами: Фордевинд (BB+): х2,9; Быстроденьги (BB): х2,5; Аренза Про (BBB): х2,9. Заметили несостыковку? Эмитенты с более низкими рейтингами имеют меньшие финансовые проблемы, чем с высокими. Такие турбулентности происходят регулярно, но у широкого рынка память как у рыбок. Паника охватывает всех подряд. Любой чих пугает инвесторов. Они видят минусы в своём портфеле, не могут справиться с ними и продают активы, толкая цены ещё ниже. Затем подключаются новые слабые участники, которые продолжают снижать цены своими продажами. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с соцсети [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) 👉 вот ссылка на канал: https://i.mondiara.com/i/c/russian_bonds Скачать в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! Спасибо, что с нами! Источник: Philippovich bonds*

Пост взят с международного финтех-медиа ресурса