Обзор эмитента Плаза-Телеком: стоит ли доверять бумагам?

2025-12-25T15:44:21+03:00

852

Обзор эмитента Плаза-Телеком: стоит ли доверять бумагам?

Плаза-Телеком 2025: скрытые риски в финансовой отчетности Эмитент регулярно попадает в список сильно перепроданных ценных бумаг, что вызывает вопросы. Компания работает в сегменте B2C, где нет особого кризиса. Судебных разбирательств, налоговых претензий и блокировок счетов нет. У компании есть связанные организации с аналогичным видом деятельности, поэтому stand-alone отчетность может быть недостаточно информативной. 2024 год был успешным: выручка росла, прибыль снижалась, но денежный поток от операций оставался положительным. Долговая нагрузка увеличилась на 23%, но весь долг долгосрочный, что не должно влиять на ликвидность. Генеральный директор компании сменился, но он имеет опыт работы в других компаниях той же отрасли, что не предполагает значительных изменений. Финансовые результаты за 9 месяцев 2025 года: • Выручка: 349 млн руб. (снижение на 2,3% по сравнению с 9 месяцами 2024 года) • EBITDA: 65 млн руб. (рост на 16,6%) ROIC по EBITDA: 24% • Чистая прибыль (убыток): -5 млн руб. (против +3 млн руб. годом ранее) • Чистый денежный поток от операций: +2,1 млн руб. (снижение на 71% по сравнению с 9 месяцами 2024 года) • Остаток денежных средств на конец периода: 3 млн руб. • Финансовый долг: 326 млн руб. (рост на 6,7% по сравнению с 2024 годом), краткосрочный долг: 4,1% (65,4%)* - показатель в отчетности может быть неточным; в скобках указан расчет по нашим оценкам. Выручка впервые за много лет снизилась. EBITDA выросла, но реальный денежный поток близок к нулю. Основная проблема — малый размер бизнеса при наличии связанных компаний, что создает неустойчивую структуру. Долг практически не увеличивается, а краткосрочный долг в отчетности отсутствует, но есть нюанс. Облигации ПЛАЗА-ТЕЛЕКОМ БО-01 погашаются на 200 млн руб. 23 сентября 2026 года, и эта сумма должна отражаться в краткосрочных обязательствах. Однако в последнем отчете за 9 месяцев 2025 года она указана в долгосрочных обязательствах. Что это? Ошибка бухгалтера или попытка показать, что компания не собирается выполнять свои обязательства через 360 дней после отчетной даты (как это делал Гарант перед своим дефолтом)? Для меня фальсификация в отчетности — это серьезный сигнал тревоги. Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу: х4,61 Чистый долг / EBITDA LTM (от 2,5 до 4): х3,4 ICR по EBITDA (от 1,5 до 3): х1,56 Коэффициент текущей ликвидности (от 1,5 до 2): 1,56 (0,61) Z-счет Альтмана (от 1,1 до 2,6): 2,08 (-0,18) Проблемы с отчетностью: Долговая нагрузка кажется средней. Компания полагается на заемный капитал, а собственного капитала практически нет. Долг и проценты покрываются прибылью, но с трудом. Это объясняет околонулевой денежный поток. Исторические данные по денежному потоку ограничены, поэтому сложно дать однозначную оценку бизнесу. Компания может обслуживать проценты по своим долгам за счет операционной деятельности. Однако ликвидность напряженная, и после реклассификации долга ситуация может ухудшиться. Если долг будет классифицирован правильно, компания окажется в зоне повышенного риска. Основной объем ближайших погашений приходится на сентябрь 2026 года. До этого момента риски рефинансирования не являются критическими для эмитента. Кредитный рейтинг: BB от НКР, подтвержден 25 июля 2025 года, стабильный. В целом, компания выглядит как обычное высокодоходное облигационное вложение (ВДО). Однако ее отличает высокая закредитованность, низкая доля собственного капитала, околонулевая прибыль и денежный поток, а также неясные перспективы погашения 200 млн руб. через 0,75 года после анализа. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с соцсети [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) 👉 вот ссылка на канал: https://i.mondiara.com/i/c/BONDS Скачать в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! Спасибо, что с нами! Источник: Корпоративные облигации*

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии