Облигации А101: фиксированный vs плавающий купон — что выбрать?

2025-12-24T22:40:53+03:00

11 728

Облигации А101: фиксированный vs плавающий купон — что выбрать?

А101: «Эскроу-крепость» и ставка на разворот ЦБ. Обзор новых выпусков облигаций Центральный банк РФ продолжает снижать ключевую ставку (сейчас 16%, после пиковых 21%). Это сигнал для инвесторов: покупать облигации с фиксированным купоном («длинная дюрация») и выбирать качественные флоатеры. Девелопер А101 (рейтинг ruA+) представил новые выпуски облигаций. Прочитав отчет по МСФО за первое полугодие 2025 года, можно сказать, что эти бумаги достойны внимания. Вот почему: 1. Финансовая устойчивость: впечатляющие цифры Несмотря на охлаждение рынка недвижимости, А101 показывает высокую маржинальность: - Выручка: рост на 40% до 96 млрд руб. за счет признания доходов по готовым объектам. - EBITDA: 40,2 млрд руб., рентабельность 42%. Это один из лучших показателей в секторе (у конкурентов обычно 20-30%). - Чистая прибыль: увеличение в 1,5 раза, несмотря на рост операционных расходов. 2. Долговая нагрузка: проектный щит Главный страх инвесторов в девелоперов — высокие процентные ставки. У А101 другая ситуация: - Покрытие эскроу: 1,26x. На счетах эскроу 180 млрд руб., проектный долг — 143 млрд руб. - Ставка по кредитам: благодаря наполнению эскроу, средняя ставка составила 5-7%, что значительно ниже рыночной. - Чистый долг: отрицательный (-47 млрд руб. с учетом кэша и эскроу). У компании нет проблем с ликвидностью. 3. Операционный профиль и стратегия - Земельный банк: один из крупнейших в Московском регионе, оценка свыше 300 млрд руб. Это позволяет гибко запускать новые очереди. - Локация: лидерство в Новой Москве обеспечивает стабильный спрос даже при снижении ипотечных выдач. Цены там ниже, чем внутри МКАД, а инфраструктура развивается. - Диверсификация: компания начала экспансию в Ленинградскую область. Инвестиционные идеи: какой выпуск выбрать? Эмитент предлагает два инструмента: - А101-БО-001P-02 (ФИКС) — для тех, кто верит в снижение ставки до 10-12% в 2026 году. - Купон: до 18% (ежемесячно). - Доходность (YTM): около 19,6%. - Прогноз: при снижении ключевой ставки цена облигации вырастет на 10-15% от номинала. Доходность будет ниже рыночной в прошлом году, но значительно выше в будущем. - А101-БО-001P-03 (ФЛОАТЕР) — для получения максимального кэш-флоу сейчас. - Формула: КС + спред до 450 б.п. (4,5%). - Текущая доходность: 20,5%. - Преимущество: спред 4,5% — это «подарок» для рейтинга A+. Аналогичные компании (Самолет, Брусника) торгуются со спредами 250-350 б.п. Сравнение со «вторичкой» Текущий выпуск А101 1P-01 дает доходность около 16%. Новые выпуски предлагают премию в 300 б.п. к старому выпуску. Риски: - Агрессивные дивиденды (29 млрд руб. за 6 мес.) ослабляют баланс. - Общее падение спроса на первичное жилье в 2026 году, если ставка будет снижаться медленнее прогнозов. Итог А101 — это «защитный» девелопер с огромным запасом прочности по эскроу. Новые выпуски недооценены относительно кредитного качества. У компании рейтинг A+ от всех трех агентств, пересмотр был осенью 2025 года. Считаю, что размещение этих бумаг можно рассмотреть для добавления в портфель без подводных камней. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с соцсети [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) 👉 вот ссылка на канал: https://i.mondiara.com/i/c/BONDS Скачать в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! Спасибо, что с нами! Источник: Миллион для дочек

Пост взят с международного финтех-медиа ресурса