Как оценить перспективы облигаций «Самолета» при снижении ключевой ставки?

2025-12-23T17:12:50+03:00

13 481

Как оценить перспективы облигаций «Самолета» при снижении ключевой ставки?

ГК «Самолет»: Взлет или риск? Анализ новых облигаций В 2025 году рынок недвижимости пережил сложный период из-за высокой ключевой ставки в 21%. Теперь, когда Центральный банк начал снижать ставку (она уже опустилась до 16%, а в 2026 году ожидается дальнейшее снижение), девелоперы снова на слуху. Я внимательно изучил отчетность «Самолета» по МСФО за первое полугодие 2025 года и попытался разобраться с двумя новыми облигациями: классическим выпуском БО-П19 и дисконтным 002P-01. Финансовые показатели: маржинальность против процентов - Выручка: 170,9 млрд руб. Динамика нулевая из-за сворачивания льготной ипотеки. - Скорректированный EBITDA: Вырос до 57,5 млрд руб. против 53,5 млрд годом ранее. Рентабельность по EBITDA составляет около 34%, что свидетельствует об эффективном управлении себестоимостью. - Чистая прибыль: Упала на 60% до 1,8 млрд руб. Основной фактор — высокие процентные расходы, которые достигли 52,3 млрд руб. - Коэффициент покрытия (ICR): 0,96х. Это означает, что операционная прибыль едва покрывает выплату процентов. Без рефинансирования или снижения ставки компании будет сложно. Долговая нагрузка: что под капотом? Общий долг компании составляет 703,9 млрд руб., но важно различать его составляющие: - Проектное финансирование: 549,3 млрд руб. (78% долга). Этот долг считается безопасным, так как он обеспечен эскроу-счетами. - Скорректированный чистый долг: 128,1 млрд руб. Соотношение чистого долга к скорректированному EBITDA составляет около 1,7х (с учетом денежных средств на эскроу). Без учета эскроу нагрузка становится запредельной (около 5,0х), что объясняет высокую доходность облигаций. Разбор новых выпусков: куда вложить деньги? БО-П19 - Купон: до 22% годовых (ежемесячно). - Доходность (YTM): около 24,4%. - Срок: 3 года. Вердикт: Премия к ОФЗ составляет 1000 базисных пунктов. Это плата за риск в девелопменте. При снижении ставки до 12–13% в 2026 году, доходность по телу облигации может вырасти на 15–20%. 002P-01 - Структура: Покупка за 50% от номинала, погашение через 4 года за 100%. - Доходность (YTM): до 25,5%. Вердикт: Это «турбо-инструмент» для заработка на падении ставок: цена дисконтной облигации растет быстрее купонной. Плюс — налог на прибыль платится только при погашении в 2029 году. Сравнение с рынком и риски - Старые выпуски (П16, П18): Доходность 21–22%. Новые выпуски привлекательнее благодаря премии за новый объем. - Ликвидность: На счетах компании 26,5 млрд руб. Это недостаточно для покрытия краткосрочных обязательств без новых займов. - Главный риск: Оферта по выпуску П13 в январе 2026 года на 24,5 млрд руб. Рынок опасается «кассового разрыва», поэтому доходность П13 превышает 50%. Итог «Самолет» — ключевая ставка на «разворот» денежно-кредитной политики ЦБ. Можно покупать, если готовы рискнуть ради доходности 25%+. Компания — системообразующий игрок, и вероятность господдержки в случае проблем высока. Консервативно — лучше подождать конца января 2026 года, когда компания пройдет пик выплат по оферте. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с соцсети [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) 👉 вот ссылка на канал: https://i.mondiara.com/i/c/BONDS Скачать в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! Спасибо, что с нами! Источник: Миллион для дочек

Пост взят с международного финтех-медиа ресурса