Инвестировать ли в облигации Сегежи сейчас?

2025-12-17T22:01:54+03:00

11 825

Инвестировать ли в облигации Сегежи сейчас?

Новые облигации Сегежа Групп: свежий взгляд на эмитента В последний раз я анализировал Сегежу по итогам первого полугодия 2025 года. Тогда результаты меня не обрадовали. Но успешная дополнительная эмиссия и анонс новых выпусков дают повод взглянуть на компанию снова. Недавно Сегежа опубликовала отчет за третий квартал 2025-го. Вот ключевые цифры: - Выручка: 23,5 млрд рублей (-13,2% год к году). - OIBDA: 0,5 млрд рублей (-81,6%). - Убыток: 3,2 млрд рублей (-40,1%). Я ожидал, что результаты будут лучше, но сокращение квартального убытка – уже положительный момент. Компания продолжает работать в условиях крепкого рубля и низких цен на продукцию, что приводит к слабой выручке и росту себестоимости. К плюсам можно отнести контроль над коммерческими и административными расходами, которые с начала года стабильно снижаются. Однако этого пока недостаточно для полной стабилизации. - Финансовые расходы: 4,7 млрд рублей (-41,6% квартал к кварталу). - Денежные средства: 12,6 млрд рублей. Рассчитывать долговые коэффициенты не имеет смысла из-за низкой OIBDA и убыточности компании на операционном уровне. Для оптимистов есть несколько предпосылок, которые могут помочь компании стабилизироваться: • Скидки на логистику по некоторым направлениям, включая Индию. • Эффект от реорганизации, включая закрытие неэффективных активов в Сибири (это планируют сделать в 2026 году). • Снижение ключевой ставки ЦБ (это поможет, но не кардинально, так как по плавающей ставке у компании только четверть долга). • Ослабление рубля (это будет хорошо при курсе около 100 рублей за доллар, но чем выше курс USD/RUB, тем лучше). • Рост цен на основную продукцию Сегежи на зарубежных рынках (этого ждут уже три года). Для реалистов: на конец третьего квартала у Сегежи было 12 млрд рублей кэша. Из них около 4 млрд рублей ушло на выкуп юаневого выпуска 3P-01R RU000A105EW9. Осталось около 8 млрд рублей (плюс небольшой финансовый доход). На коротком горизонте, до оферты в феврале, я спокоен за текущие обязательства Сегежи. Касательно оферты: их будет две. Первая – по выпуску 2P-03R RU000A104FG2 в январе (там почти ничего не осталось в обращении). Вторая – по выпуску 2Р-05R RU000A1053P7 в феврале. Это рублевый выпуск, и это не погашение, поэтому можно надеяться на рыночный купон. Но Сегеже нужен дополнительный запас ликвидности и покрытие убытков. В четвертом квартале они, вероятно, будут, поэтому и новый сбор. В целом, Сегежу справедливо переместили в рейтинговую категорию BB-. Это даже хорошо: этап внезапного прозрения рынка с паническими распродажами уже пройден. На короткой дистанции Сегежа выглядит приемлемо для своего рейтинга. Я бы смотрел на премию в доходности. Долгосрочные отношения с эмитентом стоит оформлять только по мере реализации части предпосылок, о которых я говорил выше. Параметры выпусков: - BB- от Эксперт РА (02.09.25). - Рублевый выпуск: купон до 24% ежемесячно (YTM до 26,83%), 2,5 года, 2 млрд рублей. - Юаневый выпуск: купон до 15% ежемесячно (YTM до 16,08%), 2 года, 100 млн юаней. - Сбор: 18.12. Рублевый выпуск стартует с доходностью, соответствующей рейтинговой категории BB-. У него есть два преимущества: • Ориентир в виде свежего выпуска 3P-06R RU000A10CB66, который торгуется заметно дороже (YTM ~25,5%) и на хороших объемах. • Сбор намечен накануне заседания ЦБ, что может дать дополнительную переоценку доходностей (у нас длинный выпуск без оферт и амортизаций) и улучшить сантимент по Сегеже с ее высокой долговой нагрузкой. Юаневая часть нравится меньше. Старые выпуски 3P-01R RU000A105EW9 и 3P-07R RU000A10CL64 торгуются с YTM ~16,7% и имеют меньший срок. Это кому как, но я предпочитаю короткие выпуски в квазивалюте. В итоге рублевый выпуск выглядит интересно, особенно с учетом стартового ориентира. Я планирую в нем поучаствовать. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с соцсети [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) 👉 вот ссылка на канал: https://i.mondiara.com/i/c/BONDS Скачать в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! Спасибо, что с нами! Источник: Мозг Ящер Инвест

Пост взят с международного финтех-медиа ресурса