Акции Яндекса: бизнес замедляется, справедливая оценка падает

2026-04-30T20:29:09+03:00

110

Компания выпустила отчет за 1-й квартал 2026 года, который показывает текущую не самую приятную обстановку в бизнесе. Куча аналитиков снова бросились быстро выпускать свой анализ, не разобравшись толком в отчете и агитируя покупать акции, пока они медленно сползают вниз. Я же подготовил для вас более глубокий анализ компании. Финансовые показатели 1кв2026: • Выручка: 327,7 млрд (+21,6% г/г) • EBITDA: 73,3 млрд (+50% г/г) • Прибыль: 34,7 млрд (x2,7 раз) • Скорр. прибыль: 32 млрд (+80% г/г) Сильные показатели в любом случае, показывающие, что бизнес переходит из стадии экспансии в стадию замедления, увеличения чистой маржинальности и прибыли. Рост выручки: Объективно +21% г/г для Яндекса это МАЛО! Ниже было только в 2015г, когда Яндекс показал годовой рост всего на 17,8%. Темпы роста по годам: 2021г: +63% 2022г: +46% 2023г: +53% 2024г: +37% 2025г: +31% 2026г: +20% (прогноз) Тенденция очевидна. Бизнес замедлился и продолжит это делать, что снижает справедливые оценки по P/E, ведь теперь бизнес нужно оценивать с новыми темпами роста в 20% г/г. Программа мотивации: Еще один бич компании. Расходы на мотивацию менеджмента составили 10,4 млрд рублей. Высокие затраты сохраняются, но можно смериться, если смогут выйти на повышенную рентабельность. Дивиденды: По итогам 2025г выплата составила 190р или 4,6% дивдоходности. Как я и сказал ранее, бизнес выходит на зрелость, что повысит дивдоходность акций. По итогам 2026г компания может выплатить 7-8% дивидендов, что будет рекордом для компании. Прогнозы на 2026г: Менеджмент сохранил прогноз выручки на +20% г/г и EBITDA >350 млрд рублей. Я же ставлю свой прогноз по чистой прибыли в 180-190 млрд рублей. Оценка: • P/E (LTM) = 9,6x • P/E (2026) = 8,8x • Дивдох (2025) = 4,6% • Дивдох (2026) = 7% ИТОГИ: Отчет хороший, но ничем он не удивил. Это бизнес роста и оценивается он по росту, а прогноз выручки менеджмент уже снизил с 30% до 20% в год. Ничего хорошего в этом нет. Но с другой стороны компания идет в повышение маржинальности, поэтому можно ожидать увеличение EBITDA, прибыли и дивидендов. Исторически Яндекс стоил по 15-20 P/E, но сейчас такая оценка невозможна ни в коем образе. Справедливый P/E (учитывая снижение темпов роста) составляет ~12x, что дает потенциал для роста +35% до 5500₽ за акцию. В общем и целом отчет — ок. Без лютого позитива. Не уверен, что это лучше Сбера и Т-Технологий, но вижу в Яндексе понятные драйверы роста, а выход в дивиденды даже может кому-то более предпочтительнее. Продолжаю держать в Яндексе 12% долю с прибылью в 33%. Меня устраивает текущая картина (учитывая паршивость дел в экономике и на рынке). Стоит учитывать неприятный факт в лице снижения темпов роста выручки, если вы держите или покупаете эти акции. Справедливый P/E точно должен быть ниже исторического, рекомендую пересчитать логику сделки держателям акций. Я заглянул под капот бизнеса, а не просто переписал тезисы из презентации компании. Такой анализ стоит времени, поэтому прошу всех поставить любую реакцию в благодарность за мой труд. Чем меньше реакций — тем меньше мое желание подробно листать отчеты и делать статьи в канал. Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Источник: Что за Инвестор?