Почему Селигдар в убытке при росте цен на золото? Разбираем отчёт

2026-04-30T18:46:28+03:00

163

Вышел отчёт за 2025 год у компании «Селигдар». Вроде последние два квартала отработали неплохо по выручке и операционной прибыли, вот только зарабатываемые деньги утекают мимо кармана акционеров со страшной силой. Что в отчёте — Выручка и операционная прибыль. Цены на золото улетели в стратосферу + выросли объемы продаж (+19%), поэтому выручка выросла с 59 до 88 млрд рублей, вау, вроде надо радоваться, но нет... Из почти 30 млрд рублей роста по выручке до операционной прибыли дошел рост только на 7 млрд рублей, с 13 до 20 млрд рублей, так как у компании расходы на персонал полетели в космос: ФОТ производственного персонала вырос с 9.1 до 11.9 млрд рублей, ФОТ административного вырос с 3.8 до 4.8 млрд рублей + дополнительные расходы на сотрудников выросли с 1 до 1.4 млрд рублей... В прочих расходах сидят 5.4 млрд на вознаграждение брокеру, хотя год назад были 3.1 млрд рублей... — FCF. Cоставил минус 37 млрд рублей (Ж. с большой буквы) против минус 4 млрд год назад: 30 млрд рублей операционного потока — 33 млрд рублей из-за ужасной работы с оборотным капиталом — 13 млрд рублей Capex — 14 млрд рублей процентов уплаченных — 7 млрд рублей налог на прибыль... — Долг и дивиденды. NET DEBT / EBITDA составляет 3.2 при глубоко отрицательном FCF у компании, поэтому привлекли долга аж на 50 млрд рублей. Удовольствие дорогое, что привело к росту процентов по кредитам и займам в 2 раза, до 14 млрд рублей. У компании максимально провальная работа с рисками на рынке долга — выпускали дешево золотые облигации, затем выпускали дорогой долг под фиксируемые ставки... Понятно, что никаких дивидендов не будет с таким долгом и отрицательным FCF! Мнение о компании Вроде прекрасная конъюнктура (для счастья не хватает только девальвации), но компания получила убыток по итогам 2025 года, а ОДДС выглядит как дуршлаг из «Фикс Прайса» — течет из всех щелей. Нет уверенности, что что-то поменяется в лучшую сторону в 2026 году (сверхдоходы частично уйдут через НДПИ и нивелируются переоценкой золотого долга), пока хотя бы не будет уволен финансовый директор компании — работа с оборотным капиталом и долгом ниже плинтуса! Можно, конечно, рассуждать о росте добычи в будущем за счет ввода Хвойного и Кючуса, но решить бы текущие проблемы. Вывод: прекрасная конъюнктура не сделала акционеров богаче в прошлом году + пахнет недобросовестными практиками из-за утекания денег из компании всеми доступными способами. Cубъективная позиция — выбрать «Полюс» вместо «Селигдара», если хочется акций золотодобытчика! Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Источник: Invest_Palych