Настоящие причины отмены IPO FabricaONE.AI (Фабрика ПО)

2026-04-30T14:26:36+03:00

105

Редкий, но показательный случай с отменой IPO в последний момент на стадии букбилдинга — отмена IPO Фабрико ПО. На моей памяти это всего второй случай на рынке акций, когда компания в последний момент отказывается от проведения IPO, по которому уже идет сбор заявок. [Первым был В2В-маркетплейс Кифа](https://t.me/Investillion/664) в августе 2024 года и сейчас Фабрика ПО. Могу вспомнить еще несколько случаев с облигациями а-ля с отменой размещения Самолета, но для акций событие достаточно уникальное и навевающее определенные мысли. Саму компанию перед выходом на IPO мы с вами разбирали [здесь](https://t.me/Investillion/2053). Дочка Софтлайна с фокусом на разработку заказного ПО и фактически венчурным сегментом из кучи разношерстных продуктов и компаний в дополнение к этому. Не особо интересно, потому что расчетный апсайд чуть ниже среднерыночного, предполагаемые темпы роста основной части бизнеса и эффективность ниже сектора, а риски значительно выше, но книга заявок здесь была полностью покрыта. Официально компания заявляет следующее: «Несмотря на то, что книга заявок была покрыта, а интерес инвесторов подтверждён, в последние дни наблюдалось значительное ухудшение внешнего фона, что привело к существенному росту неопределённости. Компания продолжает следить за состоянием рынка и не исключает возможности возврата к вопросу о проведении IPO в будущем при благоприятных условиях». Понятно, что компания будет кивать на заботу об инвесторах как на основную причину отмены IPO, но давайте попробуем подумаем, а какие могли бы быть альтернативные причины переноса? ▪️Отмена части заявок в условиях отсутствия переподписки История знает такие случаи в лице приснопамятного Евротранса, у которого тоже [в последний день перед размещением процент покрытия книги заявок вдруг прилично снизился](https://t.me/Investillion/220). Могли отвалиться как спекулянты на понимании, что переподписки нет или почти нет, так и более долгосрочно настроенные товарищи на понимании, что идет рыночная коррекция и после открытия торгов акции вполне могут пойти вниз и с рынка их может быть взять дешевле. ▪️Низкое качество книги Тоже вполне вариант, так как размещение очень небольшое, всего 2 млрд рублей, и вполне может быть, что институционалов там изначально было мало. А выходить на одной рознице без якорных инвесторов = обречь себя на очень высокую волатильность и последующий негативный шлейф за компанией. Наверняка ведь 2 млрд рублей для Софтлайна вообще не критично и эти деньги вполне можно найти и в других источниках. И выходили они на IPO наверняка с намерением потом позже делать SPO. А если сразу создать вокруг себя негатив на старте, потом проводить SPO с хорошей оценкой может быть проблематично. ▪️Нежелательность снижения оценки этих активов Если твоя дочка торгуется на бирже, то оценивать ее в своем составе ты будешь с учетом биржевой цены ее акций, и если ты берешь другую оценку, а не биржевую, это нужно хорошо обосновать. Как минимум низкая капитализация может повлиять на результаты теста на обесценение и может пострадать какой-нибудь гудвил. Плюс здесь может быть история с каким-нибудь залогом и рисками негативной переоценки теми же банками этого залога или история с тем, что там собирались впоследствии выпускать владельцев неконтролирующих долей и им не нужна негативная переоценка. ▪️Юридические риски Всего за несколько дней до предполагаемого старта торгов стало известно о том, что суд наложил арест на активы четырех подконтрольных FabricaONE.AI компаний в рамках дела о банкротстве компании «Интеграция». Хотя в самой компании заявили, что это не повлияет на операционную деятельность, и хотя сегодня этот арест был снят, это не говорит о том, что спор вокруг этих активов окончательно разрешен. Поэтому, как вы видите, история здесь может быть несколько глубже, чем просто забота об инвесторах в связи с рыночной волатильностью. Тем более, что у нас были случаи, когда компании все равно выходили на IPO в условиях приличной волатильности, и если за ними стоял сильный фундаментал и сильный интерес инвесторов, то фундаментал в итоге все же побеждал. Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Источник: Investillion - про инвестиции