Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества ДМИТРИЙ ЛОДЯНОВ

ДМИТРИЙ ЛОДЯНОВ

ДМИТРИЙ ЛОДЯНОВ

Облигации АО «СПЭЙС» 001P‑03: купон 22,25%, доходность 24,67%, срок 3,5 года

3 842

    Разбор облигаций А СПЭЙС-001P-03⁠ Коллеги, разобрали для вас новый выпуск А СПЭЙС-001P-03, который завтра, 30 июля 2026 года, размещается на бирже по открытой подписке. АО А Спэйс (Аполлакс Спейс) — это оператор "гибких" офисов, создает и управляет современными рабочими пространствами в Москве для среднего и крупного бизнеса . Основной принцип ее работы — предложение клиентам готовых офисов «под ключ», которые можно сразу занять, или же разработка индивидуальных проектов с учетом всех пожеланий арендатора. У компании действует свежий кредитный рейтинг на уровне ВВ+(RU) c прогнозом "стабильный" от Эксперт РА (15.07.2026) По итогам 2025 года выручка компании выросла практически в два раза — с 784 млн до 1,56 млрд руб. Главным драйвером роста стало расширение портфеля объектов недвижимости и увеличение арендных площадей в управлении. Операционная прибыль выросла на 42,7% и достигла 2,11 млрд руб., однако, почти 964 млн руб. из них, то есть около 46% всей операционной прибыли - это эффект от переоценки. Aspace ежегодно проводит переоценку принадлежащей ей инвестиционной недвижимости, и если стоимость объектов растет, эта разница сразу увеличивает операционную прибыль, поэтому операционная прибыль выглядит заметно сильнее, чем реальный результат бизнеса. Это же касается и чистой прибыли - формально она выросла на на 45,6%, до 1,07 млрд руб., однако и здесь необходимо учитывать, что часть ее сформирована переоценкой. Без учета переоценки чистая прибыль была бы существенно ниже, и вопросов к реальной доходности бизнеса стало бы больше. Чистый денежный поток от операционной деятельности увеличился более чем в два раза, до 1,36 млрд руб. Финансовые расходы за год увеличились на 34,4% и составили 686 млн руб. на фоне расширения объема бизнеса и увеличения объема обязательств - абсолютную часть процентных расходов составляют платежи по долгосрочной аренде помещений. Инвестиционная программа компании оставалась активной: капитальные вложения увеличились на 77,7% и превысили 500 млн руб., несмотря на это свободный денежный поток вырос более чем в 2,5 раза — до 853 млн руб. Коэффициент покрытия фиксированных платежей (FCCR), который для такого бизнеса более корректен, чем классический ICR, поскольку учитывает еще и погашение обязательств по аренде, составляет около 1,3–1,4x. Это означает, что компания генерирует достаточно операционного денежного потока для покрытия своих базовых обязательств, но делает это с минимальным запасом прочности. При оценке долговой нагрузки необходимо учитывать специфику бизнес-модели: «А Спэйс» не владеет большинством зданий, а арендует их у собственников на длительный срок, после чего сдает помещения в субаренду конечным пользователям. Следовательно, львиная доля ее обязательств — это не банковские кредиты, а долгосрочные арендные платежи перед владельцами недвижимости. По состоянию на конец 2025 года общий объем таких обязательств превысил 3,7 млрд рублей. Если сложить их с классическими кредитами и облигационными займами (около 0,5 млрд), совокупная долговая нагрузка компании приближается к 4,2 млрд рублей при собственном капитале около 3 млрд рублей. Соотношение долга к капиталу составляет примерно 1,4x - уровень левериджа высокий, хотя и не запредельный. В 2025 году денежные оттоки по арендным договорам, включая процентную часть и погашение тела долга, составили около 805 млн рублей. В сумме с обслуживанием классических кредитов и займов общий объем выплат по долговым обязательствам превысил 950 млн рублей за год. На горизонте ближайших 12 месяцев компании предстоит погасить около 1,33 млрд рублей всех долговых обязательств, при этом остаток денежных средств на счетах составляет лишь 27 млн рублей. Это формирует значительный разрыв ликвидности, и компания очень зависит от своевременных поступлений от арендаторов и успешного рефинансирования долга. Если спрос на гибкие офисы упадет, выручка сократится почти сразу, а арендные платежи остаются неизменными - и это главный риск бизнес-модели. Что касается параметров самого выпуска, срок обращения 3,5 года, есть амортизация по 5,263% в дату окончания 24-41-го купонов, 5,266% в дату окончания 42-го купона. купон ежемесячный, фиксированный, ставка купона 22,25% годовых, что соответствует эффективной доходности к погашению 24,67% годовых, что соответствует рынку. Предусмотрена call-оферта на двухлетнем сроке. Выпуск можно рассматривать только инвесторам с высокой терпимостью к риску ___________________________________ Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на Invest Assistance в Max или Telegram, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит: 👉🏻 [Max](https://max.ru/id366518954571_biz) 👉🏻 [Telegram](https://t.me/+gq5aKGSUM8k2MmVi) Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / ДМИТРИЙ ЛОДЯНОВ

    EXPRESS NEWS

    • Гутерриш назвал деэскалацию главным приоритетом на Ближнем Востоке. Он также призвал полностью восстановить и уважать права и свободы судоходства в Ормузском и Баб-эль-Мандебском проливах в соответствии с международным правом

    • РФ готова и к двусторонним, и к трехсторонним переговорам по Украине, никогда от них не отказывалась. Больших иллюзий насчет предложений переговоров по Украине Россия не питает, подчеркнул Лавров

    • Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию
      Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию

    • ШОС выступает за разработку международного документа по предотвращению гонки вооружений в космосе, заявил генеральный секретарь организации Нурлан Ермекбаев

    • Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков
      Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков

    • Россия готова как к двусторонним, так и к трехсторонним переговорам по Украине, заявил Лавров

    • РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров
      РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров

    • Около 200 нелегалов каждый день добровольно возвращаются из Сеуты в Марокко, сообщил премьер Испании Педро Санчес

    • Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
      Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
    • Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink
      Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink

    • Рост цен на газ в Европе — это закономерный результат провальной энергетической политики евробюрократов, считает Кирилл Дмитриев

    • США могут претендовать на контроль над иранской нефтью, заявил Трамп. «В конечном счете мы уйдем, если только мы не решим задержаться и оставить себе нефть, как в Венесуэле», — заявил американский лидер

    • США будут одними из первых западных стран, кто восстановит экономические связи с РФ. Такое мнение выразил Кирилл Дмитриев в комментарии «Вестям»

    • РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков
      РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков

    • Китай создаст для стран БРИКС площадку доступа к технологиям ИИ с открытым кодом и доступом, заявил Си Цзиньпин

    • Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»
      Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»

    • Встреча Путина с Зеленским на саммите G20 в Майами (США) в декабре невозможна, заявил Песков агентству AFP. Он также повторил, что встреча может состояться только в Москве

    • Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди
      Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди

    • Си Цзиньпин заявил, что КНР в 2027 году примет председательство в БРИКС и проведет его 19-й саммит, сообщает Центральное телевидение Китая

    • Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»
      Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»

    • Партия «Альтернатива для Германии» выразила готовность участвовать в бизнес-форуме между Россией, США и Германией, сообщил Дмитриев. Он подчеркнул, что диалог с бизнесом западных стран важен для России

    • Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»
      Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»

    • Добыча нефти в Венесуэле удвоится к концу 2027 года, заявил Крис Райт. По его словам, военные действия в Венесуэле открыли дверь для значительного увеличения нефтедобычи

    • Кая Каллас признала, что отношения ЕС и США при нынешней администрации во главе с Трампом «подвергаются серьезному испытанию»

    • Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»
      Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»

    • Трамп утверждает, что США не ведут конфликт с Ираном в полную силу из-за выборов: «Ну, возможно, я не делаю этого из-за выборов. Понимаете? Хочу, чтобы все оставалось»

    • Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них
      Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них

    • Глава Минфина США заявил, что Трамп отказывается спать. «Мы ушли от президента, который не мог бодрствовать, к президенту, который отказывается спать», — приводит журнал Newsweek слова Бессента

    • Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
      Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
    • ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
      ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
    • Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года
      Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года

    • США нанесли ракетный удар по иранскому танкеру вблизи порта Джаск, сообщил IRIB. По данным телеканала, команда судна была успешно эвакуирована сразу после атаки

    • Бернэм отказался сокращать соцрасходы ради увеличения расходов на оборону. При этом он подчеркнул, что его правительство подтверждает данное ранее обещание довести расходы на оборону до 3,5% от ВВП к 2035 году

    • Возможность проведения трехстороннего саммита с участием Путина, Трампа и Си Цзиньпина на АТЭС будет, сообщил Песков

    • Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября
      Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября

    • Россия предложит провести российско-германо-американский бизнес-форум в 2027 году для возобновления делового диалога. Об этом заявил глава РФПИ Кирилл Дмитриев

    • Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине
      Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине

    • Ситуацию в регионе необходимо учитывать при проведении «Интервидения» в Саудовской Аравии, сроки будут обозначены позднее, заявил Лавров

    • Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков
      Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков

    • Трамп в Truth Social назвал Луну собственностью США

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?