MONDIARA COIN
КАНАЛЫ TG RESEARCH
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
НДФЛка
Облигации лизинговых компаний: стоит ли инвестировать?
4 971
⚡ Сектор лизинга – стоит ли ждать дефолты? 📌 Сегодня предлагаю выяснить, безопасно ли держать в портфеле облигации лизинговых компаний или стоит ждать первые дефолты. 1️⃣ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ: • Для сектора лизинга 2025 год стал самым сложным за последнее десятилетие. Из-за длительного удержания ключевой ставки на высоком уровне упали спрос и платежеспособность клиентов. • Раньше по объёму нового бизнеса лидировали сегменты грузовых авто и ж/д техники. Сейчас клиенты лизинга стали экономить на грузовом транспорте, а впереди рост утильсбора и локализация такси – из-за этих факторов в 2025 году стал лидировать сегмент легковых автомобилей. Это на руку Европлану и Балтийскому лизингу (3 и 6 место в сегменте по итогам 9 месяцев). 2️⃣ КЛЮЧЕВЫЕ ПРЕДСТАВИТЕЛИ: • Отобрал в таблицу топ-5 компаний по наибольшему объёму размещённых облигаций в 2025 году. Все показатели считал по отчётам РСБУ за 9 месяцев 2025 года (МСФО есть только за 1 полугодие). Кредитный рейтинг у Европлана «АА», у четырёх остальных «АА–». Выводы из таблицы следующие: 1) У ГТЛК и Совкомбанк Лизинга слишком большие объёмы размещений, для сравнения объёмы нового бизнеса у них всего на 30-40% выше объёма эмиссии (у остальных компаний разница в 3-4 раза). 2) У ГТЛК результаты за 9 месяцев крайне негативные – убыток из-за валютной переоценки, коэффициенты фин. устойчивости ниже нормы. Фактически это преддефолтное состояние, но компания государственная, поэтому продолжит занимать новые долги, чтобы расплатиться по старым. 3) У четырёх компаний кроме ГТЛК коэффициенты ICR и CR в пределах нормы. Напомню, при ICR (коэф. покрытия процентов) меньше 1x операционной прибыли не хватает на покрытие процентных расходов. При CR (коэф. текущей ликвидности) меньше 1x у компании недостаточно оборотных активов для покрытия краткосрочных обязательств. В обоих случаях компания вынуждена ещё больше привлекать долгов, иначе она не сможет погасить облигации/выплатить купоны. 4) У Совкомбанк Лизинга в 3 раза выросли краткосрочные займы, поэтому Долг/Капитал на высоком уровне 9,3x. Но у компании условия кросс-дефолта (дефолт лизинговой «дочки» означает дефолт Совкомбанка), поэтому риски околонулевые. У остальных компаний Долг/Капитал на приемлемом для лизинга уровне. 5) Кого можно похвалить – Балтийский лизинг меньше всех потерял в объёме нового бизнеса за 9 месяцев (–17% год к году) + у него и Европлана самые высокие ICR = 1,2x. Также выделяется Росагролизинг – единственная компания с ростом прибыли (+48%) и отличными коэффициентами. 3️⃣ РИСКИ ДЕФОЛТА: • До сегодняшнего дня был лишь один случай дефолта в секторе – НАО «Финансовые системы» (бренд AzurDrive). Сначала компания перестала платить налоги, потом была серия техдефолтов (началось с ЦФА) и полноценный дефолт в апреле 2025 года. Накануне первого техдефолта у компании был Долг/Капитал = 26x, ICR = 0,4x и кредитный рейтинг BB (в декабре 2024 года CCC). • У большинства крупных лизинговых компаний сейчас нет проблем с обслуживанием долга по облигациям. Тем не менее, в зоне риска: ДиректЛизинг, Квазар Лизинг, Контрол Лизинг, ПР-Лизинг (везде Долг/Капитал выше 12x или ICR ниже 1x при рейтинге от B до BBB). ✏️ ВЫВОДЫ: • Приберёг один факт для вывода – независимого лизинга становится всё меньше. Балтийский лизинг в залоге у банка ПСБ, Европлан на днях должен перейти Альфа-Банку. Помимо доступа к клиентской базе такие сделки должны снизить риски появления внезапных финансовых проблем. • Из облигаций считаю привлекательными выпуски Балтийский лизинг БО-П15 ($RU000A10ATW2, самый высокий купон от эмитента с текущей купонной доходностью 22,7%), Балтийский лизинг БО-П19 ($RU000A10CC32, самая большая доходность к погашению через 3 года – 23,1%), Европлан 001Р-09 ($RU000A10ASC6, текущая купонная доходность 21,6%). Держу в своём портфеле все 3 выпуска и продолжаю следить за сектором лизинга. К посту прикрепил мою таблицу с обзором лизинговых компаний. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём [телеграм-канале](https://t.me/+152APTFAxE9kZmQ6). ❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно. _____ 👉 Подписывайтесь на мой [телеграм-канал](https://t.me/+152APTFAxE9kZmQ6) , там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.
Пост взят с международного финтех-медиа ресурса
СДЕЛАНО ЛЮДЬМИ.ДЛЯ ЛЮДЕЙ
