MONDIARA COIN
КАНАЛЫ TG RESEARCH
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
НДФЛка
Тайный подвох: почему купон 20,5 % по облигациям «Эталона» может быть опасен
4 104
Новые облигации: Эталон Финанс 2Р5. Купон до 20,5% 8 апреля "Этанол" тьфу, "Эталон" соберёт заявки на свой новый классический выпуск. 🏗️Эмитент: АО "Эталон-Финанс" 🏢Эталон Финанс – 100% дочка Группы «Эталон», которая занимается привлечением денег для головной компании. ГК «Эталон» - один из крупнейших российских девелоперов, реализующих жилье в бизнес- и комфорт-сегментах. ГК основана в 1987 г. Регионы присутствия: Москва, СПб, Московская и Лен. области, Омск, Екатеринбург, Тюмень, Казань, Свердловская и Новосибирская области. В 2025 г. новые проекты появились в Хабаровске и Калининграде. В Москве больше известен под именем "ЛенСпецСМУ". 👉11-е место среди девелоперов РФ в рэнкинге ЕРЗ на 1 апреля 2026. 📈Контрольный пакет акций у АФК Система. Летом 2025 завершилась редомициляция с Кипра. После неё Эталон объявил о выкупе у Системы АО «Бизнес-недвижимость» (42 земельных участка в Москве и СПб) за 14 млрд ₽ с помощью масштабной допэмиссии акций. ⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от Эксперт РА (апрель 2025) и НКР (март 2026). 💼В обращении 5 выпусков общим объемом 37 млрд ₽. Я держу в портфеле немного ЭталонФинП03 и [Эталон 2Р4](https://t.me/sid_inves/2581). 📊Фин. результаты за 6м2025: 🔼Выручка: 77,4 млрд ₽ (+35% г/г). Себестоимость растёт быстрее и увеличилась на 50% до 56,5 млрд ₽. 🔼Скорр. EBITDA: 29,1 млрд ₽ (+10% г/г). Рентабельность EBITDA сохраняется выше 35%. 🔺Чистый убыток: 8,94 млрд ₽ (рост в 6 раз!). Главная проблема - удушающая долговая нагрузка. Фин. расходы взлетели до 26,5 млрд ₽ - сопоставимо со всей Ебитдой. Убыток за весь 2024 г. был 6,91 млрд ₽. 💰Собств. капитал: 55,8 млрд ₽ (-14% за полгода). Активы прибавили 7,7% и достигли 348 млрд ₽. На балансе 5,64 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 4,32 млрд). 🔺Кредиты и займы: 205 млрд ₽ (+16% за 6 мес). Отношение чистого долга к капиталу ухудшилось до 3,58х (по итогам 2024 было 2,66х). 🔺Остатки на эскроу: 109 млрд ₽ (-2,7% за полгода). Чистый долг за вычетом эскроу взлетел до 90,3 млрд ₽ (+50%). Нагрузка ЧД / EBITDA LTM резко выросла до 3,1х (в конце 2024 было всего 1,6х). 📊Зато компания показала [хорошие опер. результаты](https://t.me/sid_inves/2918) за 2025. Реализовано 671 тыс. кв. м недвижимости общей стоимостью 153,5 млрд ₽ (+5% г/г), на 14% превысив свой же прогноз. ⚙️Параметры выпуска ● Объем: от 1 млрд ₽ ● Купон: до 20,5% (YTM до 22,54%) ● Срок: 3 года ● Выплаты: 12 раз в год ● Рейтинг: A- от ЭкспертРА и НКР ❗️Амортизация: по 16% на 31-32 купонах, по 17% на 33-36 купонах. ⏳Сбор заявок - 8 апреля, размещение - 10 апреля 2026. 🤔Резюме: строительный БУМс 🏗️Итак, Эталон размещает фикс объемом от 1 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией ближе к концу срока. ✅Крупный эмитент. Девелопер из ТОП-15 в РФ, входит в периметр АФК Система. Неплохой кредитный рейтинг А-. ✅Хорошие опер. показатели. В 2025 г. компания ввела в эксплуатацию 483 тыс. м2 недвижимости (рост в 3 раза г/г). А сделка по приобретению «Бизнес-Недвижимости» делает Эталон одним из крупнейших собственников коммерческой недвижки в Москве и СПб. ⛔️Финансы буксуют. С одной стороны, выручка и EBITDA за последние годы кратно выросли. С другой, девелопер уже который год наращивает убытки и всё больше увеличивает долги. Нагрузка только за 1п2025 взлетела в 2 раза! ⛔️Отраслевые риски. Из-за непростой макроэкономической ситуации и отмены общерыночных льготных ипотек, перспективы рынка недвижимости на ближайшие годы я бы назвал "сдержанными". 💼Вывод: заявленный купон весьма неплох для рейтинга А-, но и Эталон - не самый финансово устойчивый девелопер в стране (мягко говоря). Проц. расходы сильно давят на рентабельность, при этом убыток увеличивается 4-й год подряд. Из позитива - компания недавно успешно провела SPO и привлекла более 18 млрд ₽, из которых 14 млрд пошли на выкуп "Бизнес-недвижимости". Сделка может существенно изменить расстановку сил в премиум-сегменте в пользу Эталона. Ждём МСФО за 2025. ---------------------- 👉Подписывайтесь в [телеграм](https://t.me/+jY9k19IHdahhZWVi) и в [Макс](https://max.ru/sid_inves) на самый лучший и полезный авторский канал про фондовый рынок, финансы и инвестиции. Источник: https://t.me/+jY9k19IHdahhZWVi
Пост взят с международного финтех-медиа ресурса
СДЕЛАНО ЛЮДЬМИ.ДЛЯ ЛЮДЕЙ
