Купон 23,5 % от «Бустер.Ру» — подарок или ловушка? Разбираем риски

2026-04-07T22:06:21+03:00

111

💥 Разбор нового выпуска ВДО: ПКО «Бустер.Ру» БО-03. Стоит ли фиксировать купон 23,5%? На Мосбирже стартует размещение нового выпуска облигаций ПКО «Бустер.Ру». Он доступен только для квалифицированных инвесторов. Доходность инструмента — одна из лучших на рынке в классе ВВ: 26,22% годовых на фоне ставки ЦБ в 15%. Рассмотрим эмитента детально: от бизнес-модели до рисков долговой нагрузки. Кто такие ПКО «Бустер.Ру» и как они зарабатывают? «Бустер.Ру» — современная IT-компания, которая работает в юридической сфере. Они массово скупают портфели просроченной задолженности у банков и МФО с огромным дисконтом. В их портфеле уже более 170 тысяч договоров. Благодаря собственной CRM, роботизации и интеграции с порталами судов и ФССП, компания автоматизировала процесс взыскания. Это «судебная фабрика», где ручной труд сведен к минимуму. Такая модель приносит взрывной рост. В 2025 году выручка выросла на 154%, до 452 млн рублей, а валовая прибыль увеличилась почти в шесть раз. Маржинальность по EBITDA — 66%. Зачем компании 300 миллионов рублей именно сейчас? Рынок проблемных долгов переживает бум. Банк России ужесточает требования к МФО, заставляя их очищать балансы. Кроме того, выросли госпошлины в суды, что вынуждает мелких игроков уходить с рынка. Это создает избыток дешевых NPL-портфелей. Деньги нужны для их скупки, пока они стоят дешево, и последующей обработки через судебный конвейер. Риски и долговая нагрузка Масштабирование требует больших вложений, поэтому компания сильно закредитована: - Долг/EBITDA: 4,3x (критично для классического бизнеса). - Net Debt/Equity: 4,7x. - Покрытие процентов (ICR): 2,28x (операционной прибыли пока хватает на выплату процентов, но прочность невелика). Если бы компания выходила на рынок одна, это был бы высокорисковый мусорный долг уровня C. Секрет выпуска: гарантия от материнской компании Все риски эмитента перекрывает безотзывное поручительство от материнской компании — МФК «Джой Мани». У поручителя сильный баланс: - Чистая прибыль за 2025 год: более 400 млн рублей. - Собственный капитал: 1,5 млрд рублей. - Кредитный рейтинг: ruBB- (стабильный) от Эксперт РА. Жесткий кросс-дефолт в документации означает, что мы покупаем риск не стартапа, а устойчивой МФК с рейтингом ruBB-. Ключевые параметры выпуска облигаций ПКО «Бустер.Ру» БО-03 - Номинал: 1000 рублей. - Объем: 0,3 млрд рублей. - Погашение: через три года. - Купон: 23,5% (YTC 26,22%). - Выплаты: 12 раз в год. - Амортизация: да. По 10% в даты 12-го, 18-го, 24-го и 30-го купонов, 60% — в дату 36-го купона. - Оферта: колл-опцион через два года (27.03.2028). - Рейтинг: ruBB- Эксперт РА. - Только для квалифицированных инвесторов: да. - Сбор заявок и размещение: 7 апреля 2026 года. Макроэкономика: почему этот купон так привлекателен? По прогнозам аналитиков, к концу 2026 года ставка ЦБ составит 12%. В условиях, когда депозиты будут давать 10-11%, зафиксировать купон 23,5% на два года — выгодное предложение. Старые выпуски компании БО-01 и БО-02 с аналогичной дюрацией торгуются выше номинала (от 101,3%) с доходностью около 26,4-26,5%. Что в итоге? ✓ Выдающийся баланс Риск/Доходность: Премия в 1100–1400 базисных пунктов к ОФЗ с лихвой компенсирует отраслевые риски. Ваши деньги защищены поручителем с высокой прибыльностью и официальным рейтингом Эксперт РА. ✓ Идеальная тактическая идея (Паркинг на 2 года): Не рассматривайте бумагу на полные 3 года. При снижении ключевой ставки ЦБ до 12-13%, эмитенту станет невыгодно обслуживать долг под 23,5%. Call-опцион через 2 года будет реализован с 99% вероятностью (компания просто перекредитуется дешевле). Воспринимайте выпуск как двухлетнюю историю с YTC 26,2%. ✓ Структурная защита: Ежемесячные купоны и ранняя амортизация (через год) позволяют быстро выводить кэш из бумаги и реинвестировать его. Но встанет, конечно, вопрос куда? Вердикт: Покупать на вторичке старые выпуски сейчас менее выгодно из-за НКД и премии к номиналу. Участие в первичке Бустер.Ру-БО-03 — отличная возможность для квалифицированного инвестора забрать "чистую" доходность в падающем цикле ставок. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Источник: Миллион для дочек