Стоит ли инвестировать в облигации ГТЛК серии 002Р‑13 и какие риски учитывать

2026-05-21T22:17:38+03:00

2 161

ГТЛК: новый выпуск с купоном до 16,25% АО «Государственная транспортная лизинговая компания» (ГТЛК) — крупнейшая российская лизинговая компания, специализирующаяся на корпоративных сегментах: железнодорожная техника, морские и речные суда, авиационный транспорт. Клиенты — крупнейшие российские частные и государственные предприятия. Компания является системно значимой организацией российской экономики, реализует государственную политику и программы развития транспортной отрасли. С середины 2025 года за ГТЛК закреплён статус института развития. Компания участвует в 4 национальных проектах и 5 программах с государственным финансированием. Сегодня, 21 мая, компания проводит сбор заявок на новый выпуск облигаций серии 002Р-13. Выпуск доступен для всех инвесторов. Основные параметры выпуска (ГТЛК‑002Р‑13): - Купон: до 16,25% (ежемесячный), YTM до 17,52% - Срок обращения: 4 года - Объём: 20 млрд ₽ - Амортизация: по 20% в даты 36, 39, 42, 45, 48 купонов - Оферта: нет - Номинал: 1000 ₽ Финансовые результаты (МСФО, 2025 г.) - Процентные доходы: 85,5 млрд руб. (+35% г/г) - Процентные расходы: 136,8 млрд руб. (+24,3% г/г) - Убыток за год: 26,3 млрд руб. (годом ранее прибыль 1,8 млрд руб.) - OCF: -135,3 млрд руб. (-110,4 млрд руб. годом ранее) - Активы: 1,4 трлн руб. (+3% г/г) - Собственный капитал: 194 млрд руб. (+5% г/г) - Коэф. автономии: 0,14 (0,15 годом ранее) - Чистый долг: 985 млрд руб. (+13% г/г) - ЧД/Капитал: 5х (4,3 годом ранее) - Ликвидность: на счетах у компании 25 млрд руб., при этом краткосрочных займов 142 млрд руб. Компания демонстрирует слабые операционные показатели: убыток 26,3 млрд ₽, отрицательный денежный поток, процентные доходы покрывают лишь 63% процентных расходов. Долговая нагрузка растёт, ликвидность критически низкая — денежные средства в 5,7 раза меньше краткосрочных займов. Финансовое состояние можно оценить как нестабильное и полностью зависимое от государственной поддержки. Без регулярных вливаний из бюджета компания не смогла бы обслуживать свой долг. Кредитный рейтинг [▫️](https://mondiara.com/) Эксперт РА: АА‑, прогноз «Стабильный» (декабрь 2025 г.) [▫️](https://mondiara.com/) АКРА: АА‑, прогноз «Стабильный» (март 2026 г.) Рейтинг присвоен на уровне суверенного рейтинга РФ, уменьшенного на 3 ступени, что отражает сильное влияние государства. Что поддерживает рейтинг: - Сильные рыночные позиции — 3-е место в рэнкинге «Эксперт РА» (доля 3,6%) - Статус института развития и участие в нацпроектах - Адекватная достаточность капитала - Высокий уровень страховой защиты лизингового имущества - Диверсификация по кредиторам — на крупнейшего приходится 8% пассивов Что сдерживает рейтинг: - Слабая прибыльность - Низкое покрытие процентов - Высокая концентрация на ж/д сегменте (70% портфеля) - Слабая ликвидность. Преимущества 1. Купон с ежемесячными выплатами 2. Рейтинг АА‑ — высокий уровень надёжности для лизинговой компании 3. Государственная поддержка — 100% акций у РФ 4. Системная значимость. Риски 1. Убыточность 2. Низкое покрытие процентов, высокая долговая нагрузка, слабая ликвидность 3. Концентрация на ж/д сегменте (70%) — зависимость от одной отрасли 4. Амортизация снижает остаток номинала, абсолютные выплаты по купонам падают после каждого амортизационного платежа. Вывод ГТЛК — это квази-государственный эмитент с высоким рейтингом АА‑, но при этом с убыточной деятельностью и слабым самостоятельным финансовым состоянием. Компания выполняет важную социально-экономическую функцию, получая регулярное финансирование из бюджета. Купон 16,25% — не самый высокий, при значимом снижении ставки (ниже 16%) по итогам сбора заявок особого интереса не вызывает, однако в целом для диверсифицированного портфеля с учетом того, что компания всецело поддерживается гос-вом и проблемы маловероятны, рассмотреть можно, при снижении ключевой ставки есть потенциал роста цены. Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Источник: ОБЛИГАЦИИ | SC

Пост взят с международного финтех-медиа ресурса