Как технический дефолт Брусники повлиял на облигации и что делать инвесторам?

2025-11-18T19:53:24+03:00

6 718

Как технический дефолт Брусники повлиял на облигации и что делать инвесторам?

Брусника и технический дефолт: что происходит? 6 ноября компания «Брусника» допустила технический дефолт по выпуску облигаций 002Р-04. Уже на следующий день, 7 ноября, деньги были перечислены в Национальный расчетный депозитарий (НРД), и дефолт был снят. Хотя ситуация была разрешена быстро, осадок остался. Сейчас, когда эмоции улеглись и обязательства исполнены, стоит разобраться, насколько серьезна была проблема и что делать с облигациями. ХРОНОЛОГИЯ СОБЫТИЙ: 7 ноября появились сообщения о просрочке уплаты купона на сумму 132,5 млн рублей, который должен был поступить в НРД 6 числа. Однако в тот же день деньги дошли до депозитария. Эмитент объяснил, что задержка произошла из-за обработки платежа банком. 11 ноября «Брусника» досрочно перевела в НРД средства для выплаты купонов сразу по трем выпускам: 002Р-02, 002Р-03 и 002Р-05. На фоне новостей о дефолте котировки выпуска 002Р-04 снизились со 103% номинала и сейчас торгуются в районе 101%. В результате доходность к погашению YTM выросла с 22% до 23,22%. РАЗБИРАЕМСЯ, ТАК ЛИ ВСЕ ПЛОХО? Считаю, что технический дефолт был вызван ошибкой в казначействе компании. Это подтверждают следующие факты: 1. 16 сентября стало известно, что «Брусника» приобрела проект «Рублевские кварталы» у компании «Самолет» за 3,5–6 млрд рублей. Это свидетельствует о том, что у компании были средства для сделки. 2. МСФО за первое полугодие 2025 года показывает остаток кэша в 2,036 млрд рублей. Кроме того, 8 августа был размещен выпуск 002Р-04 на 7,5 млрд рублей, который не вошел в отчетность. Также 18 сентября компания выкупила облигации серии 002P-02 на 2,1 млрд рублей. 3. Чистый денежный поток за первое полугодие 2025 года составил -5,1 млрд рублей, что означает объем потребленных средств. С даты отчета до дефолта прошло 129 дней. За этот период компания потратила около 3,63 млрд рублей. 4. Таким образом, примерный остаток кэша на момент дефолта можно оценить в 0,5–1 млрд рублей. Это подтверждает, что у компании были деньги для исполнения обязательств. ВЫВОДЫ: - Технический дефолт — негативное событие, но рынок заложил премию к YTM в 1,2%. - По мере дальнейшего исполнения обязательств «Брусникой», этот спред должен уйти, и котировки облигаций восстановятся. - Выпуск 002Р-04 предлагает самую высокую YTM среди всех бумаг застройщиков рейтинговой категории от «А-» до «А+» с одной из самых высоких дюраций. - Компания демонстрирует свою способность обслуживать долг, а оценки остатков кэша подтверждают реальную возможность уплаты процентов. - На отчет за первое полугодие 2025 года пришелся пик процентных расходов. В отчете за полный 2025 год можно ожидать улучшения финансовых метрик на фоне снижения процентных ставок и оживления рынка ипотеки. РЕШЕНИЕ: Я продолжаю держать выпуск 002Р-04 и немного увеличил свою позицию на фоне просадки цены. Эти бумаги мне нравятся как ставка на снижение процентных ставок с длинной дюрацией и высоким текущим купоном. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с соцсети [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) 👉 вот ссылка на канал: https://i.mondiara.com/i/c/BONDS Скачать в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! Спасибо, что с нами! Источник: PROFIT

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии