Анализ акций Хэдхантер: что поддерживает постоянный рост котировок на бирже

2026-06-02T17:30:03+03:00

459

«Хэдхантер» рекордно быстро закрыл дивгэп за 8 дней и представил отчет за 1 кв. Многих это воодушевило Но давайте разбираться, что такого показала компания? Выручка группы составила снизилась на -1,5% г/г до 9,49 млрд руб. Главный источник давления — это МСБ: выручка сегмента малых и средних клиентов упала на 14,1% г/г, а число платящих клиентов там сократилось на 16,2%. Крупные клиенты, напротив, держатся лучше, и их выручка выросла на 9,0% г/г за счет роста ARPC на 9,4%. Ситуация логична, ведь как всегда при кризисе в экономике малый бизнес чувствует себя хуже. Выручка по текущим ожиданиям менеджмента по итогам года, вероятно, вырастет лишь на 8% — нижняя граница таргета. Если смотреть выручку отдельно по продуктам, то пакетные подписки просели на 12,7% г/г, доступ к базе соискателей — на 24,1% г/г, а вот классические объявления о вакансиях выросли на 6,6%. Компании стараются жить по потребностям и брать услуги под текущие нужды, чтобы экономить бюджеты. Для HH это менее выгодно, так как выручку становится труднее предсказать. Скорректированная EBITDA снизилась на 7,2% г/г до 4,58 млрд руб., а рентабельность опустилась до 48,2% с 51,2% годом ранее. Сдержать более сильную просадку помогло улучшение операционной эффективности бизнеса и экономия (маркетинговые расходы сократились на 15,5% г/г). Но важно давление на маржу шло не только от слабой динамики выручки, но и от роста доли HR Tech, который пока остается заметно менее маржинальным, чем классический бизнес (в перспективе это изменится). Выручка HR Tech сегмента выросла на 32,1% г/г до 0,7 млрд руб., а EBITDA-маржа улучшилась до -7,6% против -18,6% год назад. Менеджмент на пресс-конференции говорил, что HR Tech может выйти примерно в положительную EBITDA по итогам 2026 года. Это сильный долгосрочный сигнал. Операционный денежный поток снизился существенно с 6,25 до 4 млрд рублей. Одновременно инвестиционные расходы резко выросли. На основные средства ушло 0,6 млрд руб. (купили новый офис). CAPEX в 2026 году временно поднимется до 4–4,5% выручки против исторических 1,5–2% из-за нового офиса и инвестиций в AI-инфраструктуру. В итоге FCF выглядит заметно хуже прибыли и EBITDA — и это главный негатив квартала для бумаги, которую рынок привык воспринимать как эмитента с лучшей конвертацией выручки в деньги. Главный позитивный фактор — объявление байбека до 15 млрд руб. Компания запускает программу на 12 месяцев и говорит, что делает это наряду с сохранением регулярных дивидендных выплат. Более того, акции, выкупленные с рынка, могут быть погашены, что позволит увеличить дивиденд на акцию и не снизить дивидендную доходность при снижении основных денежных потоков. Но на полную сумму байбека рассчитывать не стоит. Во-первых, FCF будет меньше прошлого года, во-вторых, у компании в этом году повышенный CAPEX, в-третьих, вспоминаем про возможную расконвертацию расписок осенью и необходимость выплатить по ним пропущенные дивиденды. Поэтому в итоге я жду байбек около 10 млрд руб., покупки, думаю, будут происходить по цене за акцию ниже 2900 руб. Отчет у HH слабоват, но не критично. Операционно компания все еще очень качественная. Крупные клиенты держатся, HR Tech растет, маржа остается высокой даже на плохом рынке. Байбек поддержит котировки. И в случае разворота рынка труда во втором полугодии мы в 2027 году сможем увидеть темпы роста выручки более 30%. А при восстановлении рентабельности, соответственно, высокие дивиденды. Полный профиль компании доступен в MONDIARA Котировки • Отчётность • Дивиденды • Аналитика • Новости [mondiara.com](https://mondiara.com/) Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Источник: Уютный разбирает | Инвестиции

Пост взят с международного финтех-медиа ресурса