Экспресс-обзор по акциям Интер РАО

2026-05-04T11:09:38+03:00

437

СД Интер РАО рекомендовал выплату дивидендов по итогам 2025 года в размере ₽0,321 на акцию (-9,2% г/г). Дивдоходность выплаты к текущим котировкам на уровне 10,16% годовых. Див. отсечка — 8 июня. Очевидный факт — эмитент платит неплохие дивиденды и дешево оценен по мультипликаторам (P/S = 0,19x, P/BV = 0,31x, P/E = 2,49x, ND/EBITDA = -2,48x). Но с 2022 года акции IRAO трендово торгуются на уровне Индекса МосБиржи... Хотя «фундаментальная недооценка» сохраняется продолжительное время. Про будущие «иксы» в бумаге слышу 4-й год. Аргументы железобетонные: на конец 2025 года на счетах компании было ₽266,5 млрд в кеше (а общая денежная позиция, включая депозиты, достигала ₽455,7 млрд), хотя рыночная капитализация находится на уровне ₽326,7 млрд... Какой-то абсурд. В чем же дело? Почему нет роста? Проблем несколько: ➥ Позиция менеджмента: «Рост акционерной стоимости — не наша цель». ➥ Рублевая кубышка тает на фоне растущего CAPEX, отчего свободный денежный поток (FCF) и вовсе стал отрицательным. ➥ Давление на темпы прибыльности в виде роста налоговой нагрузки, снижения процентных доходов от ликвидности на банковских вкладах и сжатия операционной маржи из-за опережающего роста издержек. ➥ Экспортная цена электроэнергии из РФ в 2026 году стала выше, чем внутренние цены в Китае из-за введения экспортных пошлин, что сделало поставки убыточными. Ситуация усугубляется высоким ростом энергопотребления на Дальнем Востоке и нехваткой водных ресурсов для ГЭС. ➥ Консервативная дивидендная политика: компания выплачивает акционерам порядка 25% чистой прибыли по МСФО, хотя могла бы позволить себе более щедрые рекомендации. Но акционеры не в приоритете. Истинные фундаменталисты уже не первый год считают именно акции Интер РАО лучшим вложением. Мол, рано или поздно ситуация изменится, дисконт к реальной стоимости начнет сжиматься... Это, конечно, хорошо, но я напоминаю вам — мы на рынке не для того, чтобы поиграть в игру «Самый умный», мы на рынке исключительно для того, чтобы зарабатывать. Если вы мыслите иначе, если вы на протяжении нескольких лет считаете рынок иррациональным и теплите надежду, что вы сможете его переиграть — боюсь, это обойдется вам в «копеечку»... Я стараюсь не спорить с рынком, а если решаюсь на это и в один момент осознаю, что не прав — быстро адаптируюсь к текущим реалиям. И даю капиталу зарабатывать на понятных сделках. Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Источник: Коллегия Инвесторов