Дивиденды по акциям Алроса под вопросом: что показал годовой отчет?

2026-02-28T16:18:03+03:00

8 579

Алроса отчиталась за 2025 год: прибыль есть, будут ли дивиденды? Продолжают массово отчитываться компании за 2025 год, поэтому ближайшие пару недель нам бы с вами брать хотя бы по одной компании в день на разбор, чтобы очередь отчетов под рассмотрение сильно не скапливалась. Сегодня начнем день с «Алросы» и ее отчета за 2025 год. Что в отчете: ➥ Выручка — 235,1 млрд руб. (-1,7% г/г) ➥ EBITDA (скорр.) — 57,8 млрд руб. (-26,5% г/г) ➥ Чистая прибыль — 36,2 млрд руб. (+88,3% г/г) ➥ Рентабельность по EBITDA — 24,6% (было 32,9%) ➥ Чистая рентабельность — 15,4% (было 8,0%) ➥ ND/EBITDA — 1,53х Отчет, как и ожидалось, не радует. Выручка стагнирует, EBITDA просела на 26%, маржинальность снижается на фоне опережающего роста себестоимости, а рынок бриллиантов остается в профиците. Если посмотреть на отраслевую конъюнктуру: ➥ индекс Rapaport по бриллиантам в 1 карат в 2025 году снизился на 10% ➥ мелкие камни (0,3–0,5 карата) подешевели на 20–26% ➥ ценовой индекс бриллиантов IDEX — минимум за несколько лет ➥ рынок страдает от накопленных запасов в Индии и роста доли синтетики При этом до 80% объема продаж «Алросы» — мелкое сырье (в штуках), хотя в выручке оно исторически дает около 20%. Основная доля выручки у «Алросы» от средних и специальных размеров, а крупные кристаллы дают небольшую долю в каратах, но могут формировать до 20-30% выручки. То есть ценовое давление по мелким камням не критично по деньгам, но общая конъюнктура рынка бриллиантов слабая. В этой общей безрадостной картине рост чистой прибыли на 88,3% выглядит аномально, но это эффект разовых статей — продажи 41% в ангольском проекте «Катока» в июне прошлого года (6,7 млрд рублей), переуступка права требования по дивидендам по «Катоке» (19 млрд рублей) и положительные курсовые разницы. Если корректировать чистую прибыль на эти статьи, то она была бы в диапазоне 4,6-10 млрд рублей в зависимости от того, что там было в реальности с налогообложением при выбытии «Катоки». И это как бы намекает, что дальше при такой ценовой конъюнктуре прибыль у «Алросы» будет слабая, потому что «Катока» давала очень существенную часть чистой прибыли (в 2024 году — 72%). Правда, прибыль эта была на бумаге с 2022 года из-за санкционных ограничений, но картина в 2026 году по чистой прибыли без ослабления рубля, снятия с «Алросы» санкций или разворота на рынке бриллиантов обещает быть слабой. Из условного позитива можно отметить снижение чистого долга до 88 млрд рублей, но при этом соотношение ND/EBITDA = 1,53х (выше целевого уровня ≤1,5 для выплаты дивидендов), процентные расходы выросли почти вдвое, а доля краткосрочного долга подросла до 46%. В таких условиях мне сложно представить, какое решение по дивидендам примет совет директоров. Я прикидывала разные варианты исходя из их свободного денежного потока и общего финансового положения, и если предположить выплату хотя бы 50% от свободного денежного потока — то это всего 1,23 рублей на акцию. 50% от чистой прибыли по МСФО давали бы 2,51 рублей на акцию, но там разовые доходы от «Катоки» и на такую выплату не хватает свободного денежного потока, поэтому, на мой взгляд, она маловероятна. Поэтому, скорее всего, совет директоров будет выбирать между вариантами 1,23 рублей на акцию и не выплачивать за 2025 год вообще ничего. Запасы продолжают расти с опережающими темпами роста — 250,8 млрд рублей (+8,6% г/г), и, к сожалению, разворота на рынке алмазов не видно и в начале 2026 года. Слабый спрос в Китае, осторожность в США, рост доли искусственных камней. В отдельных сегментах (обручальные кольца в США) доля синтетики уже >50%. Поэтому надежда пока только на то, что крупнейшие игроки в этом году будут сокращать добычу. «Алроса», кстати, планирует добыть 25-26 млн карат в 2026 году, и это -14% к прошлогоднему уровню добычи. Вопрос только, хватит ли этого снижения добычи бриллиантов для восстановления баланса на рынке? С учетом опубликованной отчетности и предполагаемого снижения добычи в этом году [таргет](https://t.me/Investillion/1445) по акциям «Алросы» был пересмотрен вниз до 55 рублей за акцию на горизонте года. Но дно цикла с учетом сокращения добычи как будто близко. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с международного финтех-медиа ресурса [M O N D I A R A](https://mondiara.com) [Скачать](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) приложение в App Store [Скачать](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) приложение в Google Play Источник: [Investillion - про инвестиции](https://t.me/Investillion)

Пост взят с международного финтех-медиа ресурса