MONDIARA COIN
КАНАЛЫ TG RESEARCH
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
НДФЛка
Почему выручка «Газпром нефти» упала на 12%, а добыча выросла? Разбираем отчёт за 2025 год по МСФО
1 487
Газпром нефть. Отчет за 2025 по МСФО Тикер: #SIBN Текущая цена: 513.5 Капитализация: 2.43 трлн Сектор: Нефтегаз Сайт: https://ir.gazprom-neft.ru/ Мультипликаторы (LTM): P\E - 9.5 P\BV - 0.77 P\S - 0.67 ROE - 8.1% ND\EBITDA - 1.16 EV\EBITDA - 3.38 Активы\Обязательства - 1.95 Что нравится: ✔️отношение активов к обязательствам остается нормальным. Что не нравится: ✔️снижение выручки на 12% г/г (4.1 → 3.61 трлн); ✔️FCF уменьшился на 93.1% г/г (318.3 → 21.8 млрд); ✔️чистый долг увеличился на 16.7% к/к (1068→ 1246 млрд). ND\EBITDA ухудшился с 0.98 до 1.15; ✔️нетто фин расход вырос на 82.2% г/г (16.1 → 29.4 млрд); ✔️чистая прибыль уменьшилась на 48.8% г/г (500.8 → 256.2 млрд); Дивиденды: Целевой размер дивидендных выплат по акциям компании — не менее 50% от чистой прибыли по МСФО с учетом корректировок. Дивиденды выплачиваются дважды в год. СД рекомендовал выплаты за 2 пол 2025 года в размере 28.11 руб (ДД 5.47% от текущей цены). Мой итог: Операционные показатели к/к: - добыча углеводородов с учетом доли в совместных предприятиях +2.1% (32.49 → 33.17 млн т н.э.); - объем переработки на собственных НПЗ и НПЗ совместных предприятий -0.3% (11.1 → 11.07 млн т). Добыча увеличилась за счет крупных проектов в Восточной Сибири и на Ямале и эффективной работе компании на зрелых месторождениях. В течении года она понемногу снижалась, но в 4 квартале показали хороший рост. Также компания нарастила производство бензина до 10 млн т и расширила собственную сеть АЗС до 1585 станций. Снижение выручки объясняется укреплением рубля и падением цен на нефть. Разрыв по году немного увеличился относительно 9 месяцев. За квартал выручка уменьшилась на 2.7% к/к (928.4 → 903.6 млрд). Падение чистой прибыли случилось сразу по нескольким причинам: ухудшение операционной рентабельности с 16.6 до 11.9%, рост нетто фин расхода, увеличения прочих расходов (17.2 → 69.8 млрд), увеличения эффективной ставки налога на прибыль (29.7% vs 26.8% в 2024). Вообще, прочие расходы резко выросли в 4 квартале (60 млрд). Судя по всему, это какие-то обесценения или списания, но расшифровки в отчете нет. FCF в сравнении с данными за 9 месяцев просели еще сильнее. По причине снижения FCF компания приняла решение снизить payout c 75 до 50% от чистой прибыли. OCF за год снизился на 24.6% г/г (823.8 → 621.2 млрд), а кап. затраты выросли на 18.6% г/г (505.5 → 599.3 млрд). Чистый долг продолжает наращиваться, а вместе с ним растет и долговая нагрузка. С конца 2024 года чистый долг вырос на 33%. Газпром продолжает доставать из "дочки" деньги через дивиденды. Результаты 1 кв 2026 должны улучшиться относительно предыдущего квартал, но основной эффект от конфликта на Ближнем Востоке должен быть получен во 2 квартале. Более того, по мнениям экспертов после перемирия понадобится не менее 4х месяцев для восстановления 80% поставок через пролив, а это значит, что как минимум и в 3 квартале цены на нефть не будут низкими. Пока сложно прикинуть какие-то оценки по прибыли на текущий год, но можно взять за основу прогнозы Ренессанс Капитала в 486 млрд. Это дает P\E 2026 = 5.01 и примерную вилку по дивидендам от 51.26 (ДД 9.98% от текущей цены) до 76.9 руб (ДД 14.97% от текущей цены). Выглядит интересно, особенно при 75% pay out, но все же это примерная оценка, в которую могут вмешаться различные факторы. Помимо завершения конфликта между США и Ираном на результаты Газпром нефти могут повлиять удары беспилотников по портам и НПЗ компании. Недавно прошла новость, что московский НПЗ компании полностью остановил переработку после атаки БПЛА. Также стоит упомянуть, что никак не закончится история с продажей доли компании в 56.15% в сербской NIS. По информации в прессе на покупку претендуют сербская KFT Senator Treasury и венгерская MOL, но окончательного решения пока не принято. OFAC продлила срок до 6 июня для венгерской MOL, чтобы завершить переговоры о покупке. Акций компании нет в портфеле. Прогнозная справедливая стоимость - 588 руб. Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Больше аналитики и сделок по рынку в моем [ТГ канале](https://t.me/+YAdwhPOWCnA2MDdi)
Пост взят с международного финтех-медиа ресурса
СДЕЛАНО ЛЮДЬМИ.ДЛЯ ЛЮДЕЙ
