Размещение облигаций Сегежа: анализ кредитного рейтинга и купонной доходности в условиях высокой долговой нагрузки

2025-12-16T20:04:39+03:00

643

Размещение облигаций Сегежа: анализ кредитного рейтинга и купонной доходности в условиях высокой долговой нагрузки

Высокие доходности: Сегежа на пьедестале На этой неделе вышло несколько интересных размещений, среди которых особенно выделяются два выпуска облигаций от Сегежи: один в рублях, другой в юанях. Параметры выпусков: • Рейтинг эмитента: ruBB- от Эксперт РА. • Доступ: для всех инвесторов. • Сбор заявок: до 18 декабря. • Купон: ежемесячный. • Оферта/амортизация: отсутствуют. Рублёвый выпуск 003P-08R: • Купон: до 24%. • Срок: 2,5 года. Юаневый выпуск 003P-09R: • Купон: до 15%. • Срок: 2 года. • Номинал: 100 юаней. Купоны выплачиваются как в рублях, так и в юанях, однако погашение предусмотрено только в рублях по курсу ЦБ РФ. Кто такая Сегежа? Сегежа Групп — крупный лесопромышленный холдинг России, входящий в АФК «Система». Компания работает более чем в 40 странах, 66% её выручки приходится на экспорт, половина из которого — продажи в Китай. Сегежа торгуется на рынке уже более шести лет. В обращении находится 12 выпусков облигаций на общую сумму 40 млрд рублей. За это время компания ни разу не пропустила выплаты по купонам, офертам или номиналам. Финансовые показатели (МСФО, 9 месяцев 2025 года): • Выручка: 68,3 млрд рублей (-10% г/г). • OIBDA: 3,1 млрд рублей (рентабельность 4,6%). • Чистый убыток: 32,16 млрд рублей (+116% г/г). • Капитал: 56,2 млрд рублей. • ND/EBITDA: 27x. Несмотря на то что компания не имеет долгов среди эмитентов с рейтингом BB, её финансовое положение вызывает опасения. Основные проблемы — это слабый курс рубля и неблагоприятная ценовая конъюнктура в Китае. Мы всегда настороженно относимся к компаниям с долгом выше 5x ND/EBITDA. У Сегежи этот показатель высокий, хотя после допэмиссии он снизился с 180 до 61,2 млрд рублей. Государство обеспокоено состоянием стратегически важной компании, и в этом году Сегежа привлекла 113 млрд рублей через допэмиссию, в которой участвовал мажоритарный акционер АФК «Система», сохранив контроль. Что с долгом и финансами? В 2026 году компании предстоит погасить 23 млрд рублей, а в 2027 году — 26 млрд рублей. Оставшаяся часть долга (13 млрд рублей) будет погашена после 2031 года. На конец 9 месяцев 2025 года у Сегежи на счетах было 12,6 млрд рублей, но с учётом планируемых выпусков на 3,1 млрд рублей в следующем году, ей потребуется привлечь дополнительные средства. Компания уже закрыла неэффективные активы в Сибири, что привело к разовым списаниям и повлияло на EBITDA. Планы на будущее: Сегежа планирует увеличить долю высокомаржинальной продукции, такой как бумага и упаковка (18%), плитные материалы и домостроение (10%). Также компания намерена снизить себестоимость и контролировать затраты. Мнение Эксперт РА: 2 сентября 2023 года Эксперт РА понизил кредитный рейтинг Сегежи до уровня ruBB-, изменил прогноз на стабильный и снял статус «под наблюдением». Эксперты продолжают беспокоиться из-за ухудшения долговой и процентной нагрузок, а также из-за продолжающегося снижения EBITDA вследствие отраслевых факторов. Оценка собственной кредитоспособности Сегежи (ОСК) составляет ruB-, но внешнее влияние добавляет 3 ступени к этому рейтингу. Таким образом, компания сейчас находится в ситуации, когда ей приходится полагаться на поддержку. МНЕНИЕ IF Bonds: Сегеже действительно тяжело, и, возможно, компания будет оставлять только рентабельные сегменты бизнеса. Она фокусируется на них и оптимизирует расходы, ожидая ослабления курса рубля и снижения ключевой ставки. Если вы ищете высокий купон, готовы к рискам и ожидаете снижения ключевой ставки и укрепления рубля, то этот выпуск может вам подойти. Мы ожидаем, что эмитент незначительно снизит финальный купон, но ставка останется привлекательной. В следующем году Сегежа планирует выпустить ещё несколько облигаций, чтобы занять дополнительные 20-30 млрд рублей. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с соцсети [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) 👉 вот ссылка на канал: https://i.mondiara.com/i/c/BONDS Скачать в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! Спасибо, что с нами! Источник: IF Bonds

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии