Флоатеры АБЗ-1: стоит ли покупать в период снижения ставок?

2025-12-09T14:05:29+03:00

15 123

Флоатеры АБЗ-1: стоит ли покупать в период снижения ставок?

Разбор новинки: стоит ли брать флоатер АБЗ-1? АО «АБЗ-1» (рейтинг ruA- от Эксперт РА) планирует разместить новый флоатер. Эмитент известен, купон обещает быть высоким (КС + 500 базисных пунктов), но недавний отчет и макроэкономическая ситуация меняют правила игры. Разберемся, где здесь выгода, почему старый выпуск может быть привлекательнее нового и что скрыто в пресс-релизе. Что в отчете за первое полугодие 2025? Ситуация сложнее, чем кажется. - Выручка: выросла на 14,9% по сравнению с прошлым годом. Это связано с сезоном строительства. - Себестоимость: растет быстрее выручки, что давит на рентабельность. Причина — подорожание битума и логистики. - Долг: за полгода увеличился на 29%. Общий долг превысил 8 миллиардов рублей. - Нагрузка: чистый долг к EBITDA LTM составляет около 4,4x. Это высокий показатель для рейтинга «A-». Обычно такие цифры характерны для рейтингов «BBB» или «BB». Главный риск: «общий котел» Компания продолжает кредитовать связанные стороны внутри группы, что вредит её балансу. На 30 июня 2025 года выдано займов на 5,6 миллиарда рублей — это больше, чем весь собственный капитал АБЗ-1. После отчетной даты ситуация не улучшилась. В июле-августе компания выдала «своим» еще 570 миллионов рублей, а вернулось только 52 миллиона. Суть риска: АБЗ-1 занимает деньги на рынке под высокий процент, чтобы финансировать девелоперские проекты группы. Если с этими проектами возникнут проблемы, деньги не вернутся. Макроэкономический разворот: почему флоатеры больше не «короли»? Мы находимся в стадии снижения ключевой ставки Центрального банка. Ожидается: - Декабрь 2025: КС около 16–16,5%. - Конец 2026: КС около 10–12%. В этом сценарии флоутер (новый выпуск) — актив с падающей доходностью. Купон будет уменьшаться каждый месяц, а цена может остаться около 100% номинала. Ключевые параметры нового выпуска облигаций АБЗ-1-002P-05 - Номинал: 1000 рублей. - Объем: 2 миллиарда рублей. - Погашение: через три года. - Купон: КС + 500 базисных пунктов. - Выплаты: 12 раз в год. - Амортизация: да (в период 21, 24, 27, 30, 33 купона по 16,5%). - Оферта: нет. - Рейтинг: ruA- (Эксперт РА), A-.ru (НКР). - Только для квалифицированных инвесторов: да. - Сбор заявок: 9 декабря 2025 года. - Размещение: 12 декабря 2025 года. Битва выпусков: 002P-05 (новый) vs 002P-04 (старый) • Новый 002P-05 (флоатер) - Условия: КС + 500 базисных пунктов (ориентир). - Логика: защита, если ЦБ не снизит ставку или повысит её. - Минус: высокий риск рефинансирования. Обслуживать долг под 21%+ при падающей рентабельности сложно. • Старый 002P-04 (фикс) - Условия: фиксированный купон 19,5%, погашение в 2028 году. - Логика: при снижении ставки до 12–14% тело этой облигации вырастет в цене. - Вердикт: фиксируете доходность около 20% и получаете мощную переоценку тела (апсайд цены). Что в итоге? АБЗ-1 — это крепкий дорожник с реальным бизнесом, но с агрессивным финансовым управлением. Баланс используется как «касса взаимопомощи» для всей группы, что при долге 4,4x EBITDA выглядит рискованно. Если вы верите в победу над инфляцией, лучше купить старый выпуск 002P-04. Он обеспечит доходность около 25–30% на горизонте года. Новый флоатер 002P-05 — это риск без компенсации в виде апсайда. Прошлый выпуск 002P-02 интереснее, так как предлагает премию КС + 6,5%. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с соцсети [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) 👉 вот ссылка на канал: https://i.mondiara.com/i/c/BONDS Скачать в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! Спасибо, что с нами! Источник: Миллион для дочек

Пост взят с международного финтех-медиа ресурса