Дефолт или временные трудности? Обзор проблем с выплатами у С-Принт и Реаторг и советы инвесторам

2025-07-23T14:15:33+03:00

4 090

Дефолт или временные трудности? Обзор проблем с выплатами у С-Принт и Реаторг и советы инвесторам

Проблемы С-Принт и Реаторг Вчера оба эмитента объявили о проблемах. С-Принт не смог своевременно выплатить купон по выпуску С-ПРИНТ-001P-01 (RU000A108BE7). Сегодня компания должна погасить купон по другому выпуску, С-ПРИНТ-БО-01 (RU000A10BGE5), на сумму почти 9 миллионов рублей. Ситуация осложняется тем, что менее десяти дней назад С-Принт успешно разместил новый выпуск на 100 миллионов рублей. На сайте Интерфакса пока нет официального заявления от эмитента. Однако компания подтвердила наличие проблем и сообщила, что будет осуществлять выплаты частями до конца этой недели. В результате котировки всех четырёх выпусков С-Принт сегодня снизились на 20–40%, а к вечеру падение составило 5–15%. Решение о том, стоит ли держать бумаги или продавать, зависит от доверия к словам руководства. По моему мнению, вероятность выплаты составляет 70–75%. Проблема С-Принт заключается в кассовом разрыве: клиент не перечислил деньги по договору, и компания не может расплатиться по своим обязательствам. Особенно удивительно, что это произошло сразу после размещения нового выпуска. У Реаторга ситуация немного иная. Деньги на выплату купона по единственному выпуску компании, РЕАТОРГ-001P-01 (RU000A105BP9), у них есть, но на выплату амортизации в 30 миллионов рублей уже нет. Причина та же — «несвоевременное поступление денежных средств от контрагентов». При этом выпуск в значительной степени погашен, и после выплаты амортизации в обращении должно остаться всего 30 миллионов из 200 миллионов рублей. Несмотря на проблемы, выпуск Реаторга торгуется по номиналу. Это связано с техническими особенностями последующих выплат при техническом дефолте. Продавцы, которые продали бумаги сегодня, не получат амортизацию, хотя формально они были владельцами бумаг на дату выплаты. Физически деньги в НРД не поступили, и будет дополнительное раскрытие информации о перечислении средств на амортизацию, где будет указана новая дата фиксации списка на получение выплат. Ситуация с выплатой менее понятна, но объявлять полноценный дефолт при наличии 30 миллионов рублей к погашению и навсегда испортить кредитную историю выглядит нелогично. Вероятность выплаты у Реаторга превышает 80%, на мой взгляд. Оба эмитента находятся в нижней рейтинговой группе. У Реаторга рейтинг B (после понижения в конце прошлого года), а у С-Принт — B+ от одного рейтингового агентства — НРА. Это соответствует медиане дефолтности по нижним грейдам, и такие события не редкость для высокодоходных облигаций (ВДО). При покупке бумаг в портфель недостаточно ориентироваться только на уровень купона или принцип «пару месяцев проживёт». Необходима диверсификация и обязательное ограничение доли эмитентов в нижних и средних рейтингах. Обе ситуации подчёркивают проблемы в малом бизнесе, где ликвидность остаётся сложной, а перекрёстные неплатежи могут вызывать «эффект домино» в целых секторах. У более крупных эмитентов есть запас прочности, но и проблемы у них могут быть гораздо серьёзнее, чем необходимость достать 10–15 миллионов рублей. Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. [Больше новостей и анализа находятся в мобильном приложение MONDIARA](https://mondiara.com/) Скачайте бесплатное приложение в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) или [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Источник: Era Bond

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии