Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

Лазерные Системы выпускают облигации: анализ финансового состояния и рисков

12 182

    Новые облигации «Лазерных Систем»: долги вместо субсидий Компания, специализирующаяся на производстве оборудования с использованием собственных лазерных технологий, фокусируется на 3D-принтерах и алкорамках. Выход на долговой рынок Полтора года назад, в сентябре 2024 года, компания впервые вышла на долговой рынок с такими вводными данными: - Выручка снизилась почти на 25%, но рентабельность выросла, что объясняли сменой фокуса с госзаказов на коммерческий сектор. - Были замечены признаки перераспределения средств внутри группы, включая выдачу займов и «инвестиции в ассоциированные компании» в значительных объемах. - Крупный нерасшифрованный блок прочих доходов и расходов, который, вероятно, включал расходы на НИОКР и госсубсидии, балансировавшие друг друга. - Низкий уровень финансового долга (ЧД/EBITDA < 1х) и хороший запас для обслуживания, но активно растущая кредиторская задолженность. - Планы по расширению производства для выполнения уже набранного портфеля заказов, на которые и собирали 200 млн руб. в рамках предыдущего выпуска RU000A109JX8. Результаты за год и девять месяцев 2025 года - Выручка выросла до 744,5 млн руб. (+36,4%). - EBITDA увеличилась примерно до 120 млн руб. (+70%). - Прибыль удвоилась и составила 11,8 млн руб. Обещанное расширение производства, похоже, реализуется, выручка вернулась к росту. Операционная деятельность приносит положительный денежный поток. Долговая нагрузка остается адекватной: - Общий долг вырос до 362,1 млн руб. (х1,6), чистый долг — до 190,8 млн руб. (+11,7%). - Коэффициент ЧД/EBITDA LTM составил 1,15х. - ICR LTM — 2,3х. Компания считает EBITDA несколько иначе, и коэффициенты получаются лучше, но это лишь вопрос интерпретации. Однако кредиторская задолженность продолжает расти, а в оборотных активах ей противостоят растущие запасы. На первый взгляд, это соответствует темпам роста выручки и выглядит приемлемо. Рост долга и денежные резервы Общий долг увеличился исключительно за счет краткосрочной части, что, вероятно, связано с сезонными факторами. Основную сумму субсидий компания получает в четвертом квартале, и ситуация может измениться. На конец третьего квартала у компании было накоплено более 170 млн руб. кэшем, что полностью покрывало и краткосрочный долг, и обслуживание. Однако, похоже, что ситуация изменилась, поскольку выпуск облигаций проводится для пополнения оборотных средств. Компания также сократила расходы на НИОКР, что улучшило баланс. Однако эти изменения могут существенно повлиять на результаты по итогам полного года. Общий вывод В целом, ситуация не идеальна, но явных рисков пока не видно. Компания, вероятно, сохранит свой текущий рейтинг (и, возможно, даже без учета лояльного отношения НКР). Однако до годового отчета делать окончательные выводы рано. С 2026 года объем получаемых субсидий значительно сократится. Ранее субсидии уравновешивали крупные расходы на НИОКР и позволяли компании работать комфортно. Теперь ей придется полагаться только на собственную бизнес-модель, и вопрос, будет ли она прибыльной, остается открытым. Основные причины: - Необходимость финансирования НИОКР, без которых сложно представить технологическую компанию. - Низкая диверсификация клиентов, терять которых нельзя, а расширять клиентскую базу некуда. Однако рисков «внезапной смерти» пока не наблюдается. Параметры выпуска: - Рейтинг: BBB от НКР (28.08.25). - Купон до 22% ежемесячно (YTM до 24,36%). - Объем: 200 млн руб., сбор 02.03. Сравнивать этот выпуск сложно: на своей длине он уступает в основном эмитентам из категории проблемных, но именно их сентимент существенно влияет на положение бумаг в этой рейтинговой группе. Диагностировать текущий сентимент по «Лазерным Системам» сложно. Собственных фиксированных облигаций у компании нет. Флоутер 01 RU000A109JX8 торгуется с EY около 26%, примерно на уровне «Рольфа». Это неплохой показатель, но он не является надежным ориентиром. Спреды между фиксами и флоатерами одного эмитента в нижних грейдах могут варьироваться от околонулевых до 400–500 б. п. Если бы выпуск был длиннее, это было бы интереснее. В текущей ситуации он не вызывает отвращения, но и не вызывает повышенного интереса. Во многом это связано с тем, что объем выпуска составляет всего 200 млн руб. и он размещается через «взрослую» книгу, поэтому стартовый ориентир не гарантирован. Однако со стартовым или чуть ниже стартового ориентира я планирую поучаствовать. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с международного финтех-медиа ресурса [M O N D I A R A](https://mondiara.com) [Скачать](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) приложение в App Store [Скачать](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) приложение в Google Play Источник: Мозг Ящер Инвест

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

    EXPRESS NEWS

    • Экс-председатель Верховного суда Венгрии Андраш Бака принял предложение занять пост президента страны, заявил Мадьяр

    • Уиткофф и Кушнер могут посетить Москву на следующей неделе, сообщает источник ТАСС
      Уиткофф и Кушнер могут посетить Москву на следующей неделе, сообщает источник ТАСС

    • Абелардо де ла Эсприэлья вступил в должность президента Колумбии, церемония инаугурации транслировалась в эфире телеканала Caracol

    • Пашинян заявил, что Армения понимает, что одновременное членство в ЕАЭС и ЕС невозможно
      Пашинян заявил, что Армения понимает, что одновременное членство в ЕАЭС и ЕС невозможно

    • «Нам всегда нужно больше». Трамп допустил, что ВС США необходимо пополнить запасы вооружений

    • Трамп допустил, что военная операция США против Ирана вскоре будет завершена
      Трамп допустил, что военная операция США против Ирана вскоре будет завершена

    • Глава дипслужбы Ватикана монсеньор Галлахер планирует в конце августа посетить Москву, сообщил ТАСС ватиканский источник

    • «Достается победителю». Трамп назвал венесуэльскую нефть трофеем США. По словам американского лидера, во время операции в Каракасе США действовали «по-старинке», получив за счет венесуэльской нефти «во много раз больше, чем потратили»
      «Достается победителю». Трамп назвал венесуэльскую нефть трофеем США. По словам американского лидера, во время операции в Каракасе США действовали «по-старинке», получив за счет венесуэльской нефти «во много раз больше, чем потратили»

    • Трамп считает, что глава Пентагона Хегсет ввел его в заблуждение относительно запасов вооружений США, истощенных в войне против Ирана. Об этом сообщила The Washington Post со ссылкой на источники в американской администрации

    • Трамп заявил, что США продолжают консультации с Ираном и рассчитывают на достижение договоренностей

    • Трамп заявил, что США и Иран провели «очень хороший» день переговоров. Он считает, что их результат может стать известен в течение 48 часов
      Трамп заявил, что США и Иран провели «очень хороший» день переговоров. Он считает, что их результат может стать известен в течение 48 часов
    • Израиль не уйдет из сектора Газа до полного разоружения ХАМАС, заявил Нетаньяху
      Израиль не уйдет из сектора Газа до полного разоружения ХАМАС, заявил Нетаньяху

    • Мигранты из Марокко продвигаются вглубь ЕС, чтобы поблагодарить фон дер Ляйен за ее политику, благоприятствующую иммиграции. Об этом написал в X Дмитриев

    • Владимир Путин подписал закон о регулировании цифровых валют и цифровых прав
      Владимир Путин подписал закон о регулировании цифровых валют и цифровых прав

    • Нелегальная миграция и энергетика убивают Европу, заявил Трамп

    • Глава МИД России Сергей Лавров возглавит делегацию РФ на сессии Генассамблеи ООН в Нью-Йорке
      Глава МИД России Сергей Лавров возглавит делегацию РФ на сессии Генассамблеи ООН в Нью-Йорке

    • Сурен Папикян переназначен на должность министра обороны Армении, следует из указа президента

    • США сохраняют готовность к «невиданным» ударам по Ирану, заявил Хегсет
      США сохраняют готовность к «невиданным» ударам по Ирану, заявил Хегсет

    • Трамп заявил, что отменил удар по Ирану по просьбе Катара, ОАЭ и Саудовской Аравии, а также самой исламской республики

    • Переговоры между Ираном и Оманом об обеспечении судоходства в Ормузском проливе находятся на завершающей стадии, сообщил Арагчи
      Переговоры между Ираном и Оманом об обеспечении судоходства в Ормузском проливе находятся на завершающей стадии, сообщил Арагчи

    • Премьер Молдавии Тофан заявил, что покинет пост в 2029 году и после уйдет из политики: «Я не политик и не собираюсь становиться политиком»

    • Пашинян подписал решение об отставке действующего правительства. Документ будет отправлен на подпись президенту страны Ваагну Хачатуряну

    • Трамп заявил, что согласился отменить запланированный мощный удар по Ирану ради достижения договоренностей
      Трамп заявил, что согласился отменить запланированный мощный удар по Ирану ради достижения договоренностей

    • UEFA проголосует за отстранение Джанни Инфантино от должности президента FIFA, если он откажется уйти в отставку сам. Об этом сообщает The Telegraph

    • Джанни Инфантино вскоре может покинуть пост президента FIFA, сообщил журналист Ромен Молина. По информации источника, Инфантино потерял поддержку чиновников FIFA и контроль над организацией
      Джанни Инфантино вскоре может покинуть пост президента FIFA, сообщил журналист Ромен Молина. По информации источника, Инфантино потерял поддержку чиновников FIFA и контроль над организацией

    • США планируют пока продолжать наносить удары по Ирану, заявил Трамп. «Мы очень жестко будем наносить по ним удары», — сказал он на заседании президентского кабинета

    • Число погибших из-за землетрясения в Японии выросло до 28 человек
      Число погибших из-за землетрясения в Японии выросло до 28 человек

    • «В этом составе мы встречаемся в последний раз». Пашинян поблагодарил правительство Армении, которое провело последнее заседание перед отставкой

    • Россия стала обладателем пяти комплектов медалей на Играх ООН, в том числе завоевала золото в волейболе и серебро в футболе, передает корреспондент ТАСС

    • Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios
      Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios

    • Экс-президент Аргентины Кристина Фернандес де Киршнер, отбывающая наказание по делу о коррупции, сообщила, что обратилась с жалобой на свой приговор в Комитет по правам человека ООН

    • США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп
      США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп

    • Референдум по части вступления в ЕС может быть организован лишь тогда, когда шаги по членству Армении в сообщество станут более предметными. Об этом заявил Пашинян

    • Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову
      Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову

    • Трамп заявил Fox News, что США нанесут сильные удары по Ирану в ответ на обстрел американских военных в Иордании

    • Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным
      Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным

    • «Никто не имеет права продавать нашу игру». Экс-президент FIFA Йозеф Блаттер заявил, что близкие отношения Трампа и Инфантино вредят мировому футболу. Об этом он написал на своей странице в «Х»

    • По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити
      По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити

    • Сенат Конгресса США утвердил Джея Клейтона на должность директора американской Нацразведки. Голосование продолжается, но кандидатуру поддержали уже более 50 сенаторов. Этого достаточно для утверждения Клейтона

    • Визит в Россию Уиткоффа и Кушнера может состояться в ближайшие две недели, но определенности сейчас нет, сообщил источник ТАСС
      Визит в Россию Уиткоффа и Кушнера может состояться в ближайшие две недели, но определенности сейчас нет, сообщил источник ТАСС

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?