Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

Как высокая долговая нагрузка влияет на перспективы девелопера: разбор отчета Страны Девелопмент (Элит Строй)

14 692

    Анализ финансовой отчетности компании «Страна Девелопмент» за первое полугодие 2025 года Компания «Страна Девелопмент» нечасто появляется на долговом рынке, поэтому полноценных разборов её отчетности у нас раньше не было. Сейчас настало время заполнить этот пробел. По данным Единого ресурса застройщиков, «Страна Девелопмент» входит в топ-10 крупнейших застройщиков России, занимая 10-е место. Основной регион работы компании — Тюмень, где она лидирует. Также у компании есть проекты в Екатеринбурге, Новосибирске, Москве и Санкт-Петербурге. 2024 год был неоднозначным для компании. Выручка и чистая прибыль выросли, а денежный поток от операций до изменения оборотных активов показал положительную динамику по сравнению с 2023 годом. Однако доля объектов, введённых с переносом сроков, составила 87,5%, что привело к значительному увеличению оборотных активов, состоящих в основном из незавершенного строительства. Чистый денежный поток от операций, учитывая вложения в оборотные средства, показал отток, равный примерно 100% начисленной выручки, что привело к резкому росту долговой нагрузки. Анализ девелоперов становится всё сложнее. «Страна», как и многие в отрасли, капитализирует часть процентов по себестоимости и увеличивает выручку на размер «экономии на эскроу». Я постарался учесть все корректировки в расчётах, но капитализацию процентов за полный 2024 год в отчёте быстро найти не удалось. Финансовые результаты за первое полугодие 2025 года: • Выручка: 27 548 млн рублей (+25% к 6 месяцам 2024 года) • EBITDA: 6 954 млн рублей (-6,4%) • Чистый денежный поток от операций: -34 913 млн рублей (против -32 897 млн рублей в аналогичном периоде прошлого года) FFO до изменения оборотного капитала, налогов и процентов: +7 040 млн рублей (-8,5%) Остаток денежных средств на конец периода: 2 380 млн рублей Остатки на эскроу: 91 199 млн рублей (+11%) • ROIC по EBITDA: 5,4% • ROIC по FFO: 5,6% • Чистая прибыль: 2 335 млн рублей (+273%) • Финансовый долг: 205 254 млн рублей (+14,6%), краткосрочный долг: 41,5% Чистый долг: 111 675 млн рублей • Доля ввода с переносом сроков: 60,8% (против 87,5% в 2024 году) Фасадные показатели компании снова выглядят неплохо: выручка и прибыль растут, а остатки на эскроу увеличиваются (продажи идут). Доля сдачи объектов с переносом сроков снизилась с 88% до 61%. Однако «по кассе» сохраняется значительный отток средств. Компания продолжает увеличивать объём стройки в запасы, несмотря на кризисный год. Уровень возврата EBITDA и FFO на инвестированный капитал остаётся низким для текущего уровня ставок. Это свидетельствует о недостаточной эффективности компании. Рост процентных расходов на 72% по сравнению с прошлым годом полностью нивелировал эффект от масштабирования бизнеса. В результате, несмотря на наличие прибыли и незавершенного строительства на сумму 82 млрд рублей, а также земельного банка на 31 млрд рублей, денег у компании нет. Основные коэффициенты финансовой устойчивости: - Долг к капиталу: х10,8 (>2) - Чистый долг / EBITDA LTM: х9,3 (>4) - Чистый долг / FFO LTM: х8,9 (>4) - ICR – покрытие процентов: 0,72 (<1,5) - Коэффициент текущей ликвидности: 2,3 (>2) - Z-счёт Альтмана: 3,9 (>2,6) Компания имеет высокий уровень долговой нагрузки, но при этом хороший уровень текущей ликвидности. Это происходит благодаря ограниченному размеру краткосрочного долга и значительным оборотным активам, включающим незавершенное строительство и земельный банк. Кроме того, на счетах компании находятся остатки на эскроу ещё на 91 млрд рублей. Кредитный рейтинг: BBB- от Эксперт РА, снижен 21.11.2025, стабильный Решение о снижении рейтинга понятно. Сохранять BBB на такой долговой нагрузке было бы неправильно. Однако банковский долг на 200 млрд рублей и дольщики примерно на 100 млрд рублей не могут сложиться, как карточный домик. Если компания продолжит продавать и сдавать объекты, а рынок бетона восстановится, как говорят аналитики, то её финансовое положение может улучшиться. В противном случае она будет продолжать медленно и демонстративно тонуть. На этом фоне рефинансирование облигационного долга на 1 млрд рублей выглядит как забава для младшего аналитика в финансовом департаменте компании. Сейчас у эмитента явно не до нашего облигационного рынка. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с международного сервиса для инвесторов и трейдеров [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) 👉 вот ссылка на канал: https://i.mondiara.com/i/c/BONDS Скачать приложение в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать приложение в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! Спасибо, что с нами! [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) — ключевой инструмент для исследований, торговли, инвестирования и стратегического планирования на российском фондовом рынке Источник: Корпоративные облигации

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

    EXPRESS NEWS

    • ЕС столкнулся с энергокризисом, который сам же и спровоцировал, отказавшись от газа из РФ, заявил Дмитриев. По его словам, Германия заполнила газохранилища лишь на 47,6% (при обычном показателе 75%), а Нидерланды — всего на 38,5% (при 77%)

    • Экс-председатель Верховного суда Венгрии Андраш Бака принял предложение занять пост президента страны, заявил Мадьяр

    • Уиткофф и Кушнер могут посетить Москву на следующей неделе, сообщает источник ТАСС
      Уиткофф и Кушнер могут посетить Москву на следующей неделе, сообщает источник ТАСС

    • Абелардо де ла Эсприэлья вступил в должность президента Колумбии, церемония инаугурации транслировалась в эфире телеканала Caracol

    • Пашинян заявил, что Армения понимает, что одновременное членство в ЕАЭС и ЕС невозможно
      Пашинян заявил, что Армения понимает, что одновременное членство в ЕАЭС и ЕС невозможно

    • «Нам всегда нужно больше». Трамп допустил, что ВС США необходимо пополнить запасы вооружений

    • Трамп допустил, что военная операция США против Ирана вскоре будет завершена
      Трамп допустил, что военная операция США против Ирана вскоре будет завершена

    • Глава дипслужбы Ватикана монсеньор Галлахер планирует в конце августа посетить Москву, сообщил ТАСС ватиканский источник

    • «Достается победителю». Трамп назвал венесуэльскую нефть трофеем США. По словам американского лидера, во время операции в Каракасе США действовали «по-старинке», получив за счет венесуэльской нефти «во много раз больше, чем потратили»
      «Достается победителю». Трамп назвал венесуэльскую нефть трофеем США. По словам американского лидера, во время операции в Каракасе США действовали «по-старинке», получив за счет венесуэльской нефти «во много раз больше, чем потратили»

    • Трамп считает, что глава Пентагона Хегсет ввел его в заблуждение относительно запасов вооружений США, истощенных в войне против Ирана. Об этом сообщила The Washington Post со ссылкой на источники в американской администрации

    • Трамп заявил, что США продолжают консультации с Ираном и рассчитывают на достижение договоренностей

    • Трамп заявил, что США и Иран провели «очень хороший» день переговоров. Он считает, что их результат может стать известен в течение 48 часов
      Трамп заявил, что США и Иран провели «очень хороший» день переговоров. Он считает, что их результат может стать известен в течение 48 часов
    • Израиль не уйдет из сектора Газа до полного разоружения ХАМАС, заявил Нетаньяху
      Израиль не уйдет из сектора Газа до полного разоружения ХАМАС, заявил Нетаньяху

    • Мигранты из Марокко продвигаются вглубь ЕС, чтобы поблагодарить фон дер Ляйен за ее политику, благоприятствующую иммиграции. Об этом написал в X Дмитриев

    • Владимир Путин подписал закон о регулировании цифровых валют и цифровых прав
      Владимир Путин подписал закон о регулировании цифровых валют и цифровых прав

    • Нелегальная миграция и энергетика убивают Европу, заявил Трамп

    • Глава МИД России Сергей Лавров возглавит делегацию РФ на сессии Генассамблеи ООН в Нью-Йорке
      Глава МИД России Сергей Лавров возглавит делегацию РФ на сессии Генассамблеи ООН в Нью-Йорке

    • Сурен Папикян переназначен на должность министра обороны Армении, следует из указа президента

    • США сохраняют готовность к «невиданным» ударам по Ирану, заявил Хегсет
      США сохраняют готовность к «невиданным» ударам по Ирану, заявил Хегсет

    • Трамп заявил, что отменил удар по Ирану по просьбе Катара, ОАЭ и Саудовской Аравии, а также самой исламской республики

    • Переговоры между Ираном и Оманом об обеспечении судоходства в Ормузском проливе находятся на завершающей стадии, сообщил Арагчи
      Переговоры между Ираном и Оманом об обеспечении судоходства в Ормузском проливе находятся на завершающей стадии, сообщил Арагчи

    • Премьер Молдавии Тофан заявил, что покинет пост в 2029 году и после уйдет из политики: «Я не политик и не собираюсь становиться политиком»

    • Пашинян подписал решение об отставке действующего правительства. Документ будет отправлен на подпись президенту страны Ваагну Хачатуряну

    • Трамп заявил, что согласился отменить запланированный мощный удар по Ирану ради достижения договоренностей
      Трамп заявил, что согласился отменить запланированный мощный удар по Ирану ради достижения договоренностей

    • UEFA проголосует за отстранение Джанни Инфантино от должности президента FIFA, если он откажется уйти в отставку сам. Об этом сообщает The Telegraph

    • Джанни Инфантино вскоре может покинуть пост президента FIFA, сообщил журналист Ромен Молина. По информации источника, Инфантино потерял поддержку чиновников FIFA и контроль над организацией
      Джанни Инфантино вскоре может покинуть пост президента FIFA, сообщил журналист Ромен Молина. По информации источника, Инфантино потерял поддержку чиновников FIFA и контроль над организацией

    • США планируют пока продолжать наносить удары по Ирану, заявил Трамп. «Мы очень жестко будем наносить по ним удары», — сказал он на заседании президентского кабинета

    • Число погибших из-за землетрясения в Японии выросло до 28 человек
      Число погибших из-за землетрясения в Японии выросло до 28 человек

    • «В этом составе мы встречаемся в последний раз». Пашинян поблагодарил правительство Армении, которое провело последнее заседание перед отставкой

    • Россия стала обладателем пяти комплектов медалей на Играх ООН, в том числе завоевала золото в волейболе и серебро в футболе, передает корреспондент ТАСС

    • Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios
      Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios

    • Экс-президент Аргентины Кристина Фернандес де Киршнер, отбывающая наказание по делу о коррупции, сообщила, что обратилась с жалобой на свой приговор в Комитет по правам человека ООН

    • США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп
      США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп

    • Референдум по части вступления в ЕС может быть организован лишь тогда, когда шаги по членству Армении в сообщество станут более предметными. Об этом заявил Пашинян

    • Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову
      Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову

    • Трамп заявил Fox News, что США нанесут сильные удары по Ирану в ответ на обстрел американских военных в Иордании

    • Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным
      Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным

    • «Никто не имеет права продавать нашу игру». Экс-президент FIFA Йозеф Блаттер заявил, что близкие отношения Трампа и Инфантино вредят мировому футболу. Об этом он написал на своей странице в «Х»

    • По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити
      По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити

    • Сенат Конгресса США утвердил Джея Клейтона на должность директора американской Нацразведки. Голосование продолжается, но кандидатуру поддержали уже более 50 сенаторов. Этого достаточно для утверждения Клейтона

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?