Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

Как высокая долговая нагрузка влияет на перспективы девелопера: разбор отчета Страны Девелопмент (Элит Строй)

14 687

    Анализ финансовой отчетности компании «Страна Девелопмент» за первое полугодие 2025 года Компания «Страна Девелопмент» нечасто появляется на долговом рынке, поэтому полноценных разборов её отчетности у нас раньше не было. Сейчас настало время заполнить этот пробел. По данным Единого ресурса застройщиков, «Страна Девелопмент» входит в топ-10 крупнейших застройщиков России, занимая 10-е место. Основной регион работы компании — Тюмень, где она лидирует. Также у компании есть проекты в Екатеринбурге, Новосибирске, Москве и Санкт-Петербурге. 2024 год был неоднозначным для компании. Выручка и чистая прибыль выросли, а денежный поток от операций до изменения оборотных активов показал положительную динамику по сравнению с 2023 годом. Однако доля объектов, введённых с переносом сроков, составила 87,5%, что привело к значительному увеличению оборотных активов, состоящих в основном из незавершенного строительства. Чистый денежный поток от операций, учитывая вложения в оборотные средства, показал отток, равный примерно 100% начисленной выручки, что привело к резкому росту долговой нагрузки. Анализ девелоперов становится всё сложнее. «Страна», как и многие в отрасли, капитализирует часть процентов по себестоимости и увеличивает выручку на размер «экономии на эскроу». Я постарался учесть все корректировки в расчётах, но капитализацию процентов за полный 2024 год в отчёте быстро найти не удалось. Финансовые результаты за первое полугодие 2025 года: • Выручка: 27 548 млн рублей (+25% к 6 месяцам 2024 года) • EBITDA: 6 954 млн рублей (-6,4%) • Чистый денежный поток от операций: -34 913 млн рублей (против -32 897 млн рублей в аналогичном периоде прошлого года) FFO до изменения оборотного капитала, налогов и процентов: +7 040 млн рублей (-8,5%) Остаток денежных средств на конец периода: 2 380 млн рублей Остатки на эскроу: 91 199 млн рублей (+11%) • ROIC по EBITDA: 5,4% • ROIC по FFO: 5,6% • Чистая прибыль: 2 335 млн рублей (+273%) • Финансовый долг: 205 254 млн рублей (+14,6%), краткосрочный долг: 41,5% Чистый долг: 111 675 млн рублей • Доля ввода с переносом сроков: 60,8% (против 87,5% в 2024 году) Фасадные показатели компании снова выглядят неплохо: выручка и прибыль растут, а остатки на эскроу увеличиваются (продажи идут). Доля сдачи объектов с переносом сроков снизилась с 88% до 61%. Однако «по кассе» сохраняется значительный отток средств. Компания продолжает увеличивать объём стройки в запасы, несмотря на кризисный год. Уровень возврата EBITDA и FFO на инвестированный капитал остаётся низким для текущего уровня ставок. Это свидетельствует о недостаточной эффективности компании. Рост процентных расходов на 72% по сравнению с прошлым годом полностью нивелировал эффект от масштабирования бизнеса. В результате, несмотря на наличие прибыли и незавершенного строительства на сумму 82 млрд рублей, а также земельного банка на 31 млрд рублей, денег у компании нет. Основные коэффициенты финансовой устойчивости: - Долг к капиталу: х10,8 (>2) - Чистый долг / EBITDA LTM: х9,3 (>4) - Чистый долг / FFO LTM: х8,9 (>4) - ICR – покрытие процентов: 0,72 (<1,5) - Коэффициент текущей ликвидности: 2,3 (>2) - Z-счёт Альтмана: 3,9 (>2,6) Компания имеет высокий уровень долговой нагрузки, но при этом хороший уровень текущей ликвидности. Это происходит благодаря ограниченному размеру краткосрочного долга и значительным оборотным активам, включающим незавершенное строительство и земельный банк. Кроме того, на счетах компании находятся остатки на эскроу ещё на 91 млрд рублей. Кредитный рейтинг: BBB- от Эксперт РА, снижен 21.11.2025, стабильный Решение о снижении рейтинга понятно. Сохранять BBB на такой долговой нагрузке было бы неправильно. Однако банковский долг на 200 млрд рублей и дольщики примерно на 100 млрд рублей не могут сложиться, как карточный домик. Если компания продолжит продавать и сдавать объекты, а рынок бетона восстановится, как говорят аналитики, то её финансовое положение может улучшиться. В противном случае она будет продолжать медленно и демонстративно тонуть. На этом фоне рефинансирование облигационного долга на 1 млрд рублей выглядит как забава для младшего аналитика в финансовом департаменте компании. Сейчас у эмитента явно не до нашего облигационного рынка. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с международного сервиса для инвесторов и трейдеров [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) 👉 вот ссылка на канал: https://i.mondiara.com/i/c/BONDS Скачать приложение в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать приложение в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! Спасибо, что с нами! [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) — ключевой инструмент для исследований, торговли, инвестирования и стратегического планирования на российском фондовом рынке Источник: Корпоративные облигации

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / АНАЛИЗ - идеи и прогнозы по рынку облигаций - MONDIARA

    EXPRESS NEWS

    • Вашингтон настроен на содействие мирному урегулированию конфликта на Украине и выстраивание более конструктивных отношений с Москвой, говорится в тексте поздравления Рубио по случаю Дня России
      Вашингтон настроен на содействие мирному урегулированию конфликта на Украине и выстраивание более конструктивных отношений с Москвой, говорится в тексте поздравления Рубио по случаю Дня России

    • Арагчи заявил, что США и Иран как никогда близки к подписанию меморандума, призвал СМИ воздержаться от спекуляций о его содержании. США и Иран согласовали окончательный вариант текста мирного соглашения, заявил премьер Пакистана

    • Дональд Трамп утверждает, что опубликованный иранскими СМИ проект сделки с США не соответствует действительности

    • Кир Стармер заявил, что останется на посту премьера, несмотря на отставку министра обороны Джона Хили, его замминистра и еще двух помощников
      Кир Стармер заявил, что останется на посту премьера, несмотря на отставку министра обороны Джона Хили, его замминистра и еще двух помощников
    • Новый виток эскалации между США и Ираном чреват последствиями для всей мировой экономики, заявил Песков
      Новый виток эскалации между США и Ираном чреват последствиями для всей мировой экономики, заявил Песков

    • Дмитриев в интервью газете Berliner Zeitung заявил, что в июне должна состояться встреча с Уиткоффом и Кушнером. Он подчеркнул, что находится с ними «в постоянном контакте»

    • Экс-глава МИД Японии Сэйдзи Маэхара заявил, что хотел бы активизировать парламентскую дипломатию с Россией, когда будет «подходящий момент»

    • Европе придется начать диалог с Москвой не позднее зимы, в том числе из-за роста цен на электроэнергию в Евросоюзе. Об этом заявила в интервью ТАСС депутат Европарламента от Словакии Юдита Лашшакова

    • Заявления Трампа о сделке с Ираном «застали врасплох» Нетаньяху. С таким утверждением выступил корреспондент Axios Барак Равид со ссылкой на источник

    • Илон Маск стал первым триллионером в истории благодаря IPO компании SpaceX, сообщило Reuters
      Илон Маск стал первым триллионером в истории благодаря IPO компании SpaceX, сообщило Reuters

    • Экс-заместитель главы МВД Великобритании Дэн Джарвис назначен министром обороны. Об этом говорится в заявлении, распространенном канцелярией Стармера

    • США договорились о завершении войны с Ираном, но еще надо подписать документы, заявил Трамп. Подписание договоренностей США и Ирана может состояться уже в эти выходные
      США договорились о завершении войны с Ираном, но еще надо подписать документы, заявил Трамп. Подписание договоренностей США и Ирана может состояться уже в эти выходные
    • Трамп заявил, что отменил запланированные удары по Ирану
      Трамп заявил, что отменил запланированные удары по Ирану
    • США израсходовали боеприпасов на $250 млн в ходе последней волны ударов по Ирану, сообщил Трамп
      США израсходовали боеприпасов на $250 млн в ходе последней волны ударов по Ирану, сообщил Трамп

    • Трамп заявил, что США продолжат нанесение ударов по Ирану в ночь на 12 июня. Он добавил, что США намерены установить контроль над иранским островом Харк и объектами нефтяной инфраструктуры

    • Ким Чен Ын направил Путину поздравительную телеграмму по случаю Дня России, сообщает ЦТАК
      Ким Чен Ын направил Путину поздравительную телеграмму по случаю Дня России, сообщает ЦТАК
    • Министр обороны Британии Джон Хили подал в отставку, сообщает Reuters
      Министр обороны Британии Джон Хили подал в отставку, сообщает Reuters
    • Татьяна Москалькова стала лауреатом Государственной премии РФ 2025 года за выдающиеся достижения в правозащите. Об этом объявлено на пресс-конференции в ТАСС
      Татьяна Москалькова стала лауреатом Государственной премии РФ 2025 года за выдающиеся достижения в правозащите. Об этом объявлено на пресс-конференции в ТАСС

    • Указ президента о назначении выборов в Госдуму будет подписан в предусмотренные законом сроки, заявил Песков. Сейчас ведется подготовка к выборам в ГД, они будут проведены в полном соответствии с законодательством РФ

    • Премьер-министр Италии Мелони настаивает на определении единого представителя от Европы на переговорах по российско-украинскому урегулированию. Она также выступила за установление диалога с Москвой.

    • Кае Каллас удалось всех вывести из себя, считает Кирилл Дмитриев. Так он прокомментировал публикацию FT о том, что страны — участницы ЕС прорабатывают варианты возможной радикальной реформы дипломатической службы союза на фоне неудач в работе Европейской службы внешних действий и ее главы Каллас

    • История с «Роблоксом» четко показывает, что все сервисы могут вернуться в РФ в случае соблюдения законов, заявил Песков ТАСС

    • Трамп заявил, что он провел телефонные переговоры с чиновниками Ирана. Об этом сообщил журналист Fox News Трей Ингст

    • Трамп пожаловался своей администрации, что Иран играет с США «как с сосунками». Об этом со ссылкой на источники сообщил портал Axios
      Трамп пожаловался своей администрации, что Иран играет с США «как с сосунками». Об этом со ссылкой на источники сообщил портал Axios

    • США эффективно используют режим прекращения огня, в том числе в плане разведданных, заявил Хегсет. ВС Ирана находятся в полной боевой готовности и намерены нанести ответные удары в случае агрессии США, сообщило Tasnim

    • Трампу стоит воздержаться от угроз в адрес Ирана, Тегеран не ведет переговоры в условиях давления и никогда не поддастся запугиванию. Об этом заявил постпред исламской республики при ООН Амир Саид Иравани
      Трампу стоит воздержаться от угроз в адрес Ирана, Тегеран не ведет переговоры в условиях давления и никогда не поддастся запугиванию. Об этом заявил постпред исламской республики при ООН Амир Саид Иравани

    • Билл Пулти будет возглавлять Нацразведку США очень недолго, сообщил Трамп. Его затем заменит кто-то на постоянной основе

    • Режим прекращения огня в Персидском заливе остается крайне хрупким и может перерасти в полномасштабную войну, заявил Гутерриш

    • Президента Колумбии отстранили от должности до 21 июня, пишет газета El Tiempo
      Президента Колумбии отстранили от должности до 21 июня, пишет газета El Tiempo
    • Трамп задействует ВС США в полном объеме, если Иран не пойдет на сделку в разумные сроки. Об этом заявил постоянный представитель США при НАТО Мэтью Уитэкер
      Трамп задействует ВС США в полном объеме, если Иран не пойдет на сделку в разумные сроки. Об этом заявил постоянный представитель США при НАТО Мэтью Уитэкер
    • Послы Британии, Франции и Германии просятся на встречу с замглавы МИД РФ, сообщил Лавров. Встреча состоится, уточнил Лавров
      Послы Британии, Франции и Германии просятся на встречу с замглавы МИД РФ, сообщил Лавров. Встреча состоится, уточнил Лавров
    • Нетаньяху будет участвовать в предстоящих парламентских выборах, объявила израильская партия «Ликуд»
      Нетаньяху будет участвовать в предстоящих парламентских выборах, объявила израильская партия «Ликуд»
    • «Политика Стармера подпитывает конфликты»: Дмитриев в X прокомментировал публикацию о протестах в Белфасте
      «Политика Стармера подпитывает конфликты»: Дмитриев в X прокомментировал публикацию о протестах в Белфасте

    • Согласование возможной сделки между США и Ираном может занять месяцы, но не исключено, что стороны договорятся и в течение недели. Об этом заявил Вэнс в интервью CBS News

    • Россия продолжит поднимать тему Бучи, но не рассчитывает, что ООН изменит позицию по этому вопросу, заявил Небензя, отвечая на вопрос ТАСС
      Россия продолжит поднимать тему Бучи, но не рассчитывает, что ООН изменит позицию по этому вопросу, заявил Небензя, отвечая на вопрос ТАСС

    • Трамп заявил, что США тайно вывезли миллионы баррелей иранской нефти: «Никто этого не знает. Об этом не знал до настоящего времени и Иран. Недавно ночью мы забрали 22 судна. Поздно ночью, без света. Поскольку у них [в этом районе] не было радара — мы его разбомбили к чертовой матери. Поэтому нефть и стоит $85 за баррель»

    • Генерал-полковник Александр Чайко назначен главнокомандующим Воздушно-космическими силами РФ, следует из данных на сайте Минобороны
      Генерал-полковник Александр Чайко назначен главнокомандующим Воздушно-космическими силами РФ, следует из данных на сайте Минобороны
    • Удары США по Ирану будут нанесены и сегодня, заявил Трамп
      Удары США по Ирану будут нанесены и сегодня, заявил Трамп
    • Трамп утверждает, что армии Ирана больше не существует, США ее полностью разгромили. Иран затянул переговоры по мирной сделке с США, и теперь ему придется заплатить
      Трамп утверждает, что армии Ирана больше не существует, США ее полностью разгромили. Иран затянул переговоры по мирной сделке с США, и теперь ему придется заплатить
    • Армения остается полноправным членом ОДКБ, заявил Лавров. При этом он отметил, что вопрос о выборе Армении между ЕС и ЕАЭС уже стоит ребром
      Армения остается полноправным членом ОДКБ, заявил Лавров. При этом он отметил, что вопрос о выборе Армении между ЕС и ЕАЭС уже стоит ребром

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?