ВТБ завтра рекомендация дивидендов: что ждать инвесторам

2026-05-25T17:55:03+03:00

295

Набсовет ВТБ 26 мая рассмотрит рекомендации по дивидендам за 2025 год. Многие блогеры, брокеры, инвест-дома загоняли в эти акции подписчиков с идеей на то, что будет повышенный payout дивидендов. Я же, наоборот, относился со скепсисом к этой затее и не советовал подобные акции для покупки. [Давайте разбираться](https://t.me/+gFeLK02k4r85Zjk6). 1. Достаточность капитала H20.0 Именно достаточность капитала определяет сумму, которую можно направить на дивиденды. Нормы определяет 🏛 ЦБ. ВТБ, как системно значимая организация, должен соблюдать их. H20.0 выступает главным ограничителем для выплаты дивидендов, а с ним у ВТБ исторически дела не очень. Нормы H20.0 от ЦБ на 2026 г. = 10%, на 2027 г. = ~10,75%. На 1 января 2026 г. у ВТБ H20.0 = 9,8%. На 31 марта = 10,7%. На конец года менеджмент ждет 10,5%. Это минимальный порог, чтобы пройти норму. Если прямо сейчас направить на дивиденды 50% ЧП за 2025 г. (~250 млрд руб.), то H20.0 упадет до ~9,7% и за полгода его нужно будет восстановить до нормы в 10,75%. Не стыкуется. 2. Потенциальный дивиденд за 2025 г. Вилка дивидендов понятна — 25-50% payout. Выше точно не будет. • При 25% payout дивиденд составит ~9,5 р. или 10,7% годовых • При 30% payout дивиденд составит ~11 р. или 12,4% годовых • При 35% payout дивиденд составит ~13,5 р. или 15,3% годовых • При 40% payout дивиденд составит ~15 р. или 17% годовых • При 50% payout дивиденд составит ~19 р. или 21,5% годовых Идея существует хотя бы при 35% payout, но, учитывая все риски ВТБ (допэмиссии), рынку нужен минимум 40% payout, чтобы акции росли. 3. Допэмиссии Самая удручающая часть в кейсе ВТБ — это допэмиссии. Даже если каким-то чудом объявят 50% payout, то допэмиссия для добора нормы достаточности капитала будет неизбежна. С 2007 года сумма допэмиссий только обыкновенных акций ВТБ составила ~610 млрд рублей, тогда как на дивиденды по обычкам было направлено лишь 333 млрд рублей. ВТБ использует практику выплаты дивидендов с последующим размытием акционерного капитала, что перекрывает дивидендную выгоду. В совокупности сумма допэмиссий за счет акционеров составила 1,1 трлн против выплаченных дивидендов в ~606 млрд рублей. Исторически дивиденды не перекрывали ущерб от допэмиссий, и тенденция может сохраниться дальше. 4. Отчет за 1 кв. 2026 г. ЧПД вырос с 52,6 млрд до 196,8 млрд рублей (+274% г/г). Это произошло из-за резкого снижения процентных расходов с 1213 млрд до 909 млрд рублей (-25% г/г). ЧКД вырос с 72,7 млрд до 80,1 млрд (+10,2% г/г). ROE составил 19,2% против 20,9% годом ранее. Чистая прибыль упала на 6%, но чистая прибыль на акцию упала на 25%. Менеджмент по итогам 2026 г. ждет ЧП 600-650 млрд рублей при ROE = 21-23%, NIM = 3% и ростом ЧКД +20% г/г. Это дает P/E (2026) = ~1,7x и P/B ~0,4x. ДЕШЕВО! 5. Мой вердикт Я не вижу тут 50% payout. Максимально возможная вилка дивидендов = 10-15 р./акция, и чем выше дивиденд, тем выше вероятность допэмиссии. Закладываю вилку дивиденда за 2025 г. в 11-14 р. на акцию, что в любом случае не выглядит прям супер-интересно. Минимальный дивиденд по итогам 2026 г. составит ~11,6 р./акция, если верить прогнозу менеджмента. В целом ВТБ может начать платить стабильные 13% годовых дивидендами в последующих годах, но это все перекрывается допэмиссиями, с ними акции неинтересны для покупки. Дешевая оценка может сохраняться годами. Можно поспекулировать на дивидендах, но искать здесь долгосрочный интерес не приходится. Его тут нет. Интереснее смотрятся Сбер, Т-Технологии и Совкомбанк. Я смотрю на эту троицу. Пройду мимо ВТБ. Как только ВТБ публично объявит дивиденд, то вернемся к этому посту и посмотрим. Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Источник: Инвестиции Студента

Пост взят с международного финтех-медиа ресурса