Акции «Самолёт»: «Перспективная компания», — говорили они

2026-04-29T20:22:58+03:00

127

Помню, как с 2020 года вплоть до середины 2024 года эту компанию разгоняли вообще непонятно на чём. Льготная ипотека, низкие ставки, рост цен на надвигу, печатный станок — ничто из этого не спасло в итоге. Фундаментал порешал. Инвесторы в итоге получили 164р дивидендов за 6 лет и -40% движения акций к цене IPO. А что было бы без лютой поддержки государства? В льготные ипотечные программы за все годы направили больше 1 трлн р., а застройщики еле дышат. Доступность жилья тоже в итоге ощутимо выросла (нет), ничего не сказать. Теперь о результатах: Компания продолжает избавляться от активов в рамках оптимизации бизнеса. За последнее время были проданы участки в Новой Москве и СПБ, ЗПИФ «Самолёт. Инвестиции в недвижимость» и IT-дочка. Доход от продажи активов составил 6,3 млрд рублей. Чистый убыток, приходящийся на собственников, 1,7 млрд р. за 2025-й год, а без доходов от выбытия активов был бы около 6,4 млрд р. с корректировкой на налоги. «Самолёт» был замечен в числе клиентов Viju (создатель этой компании недавно был задержан по подозрению в незаконной банковской деятельности). Менеджмент связи не отрицает, но утверждает, что взаимоотношения компании VIJU с девелопером строились на внедрении системы мониторинга в рамках локального пилотного проекта. Учитывая изменения в СД и менеджменте, есть вполне себе реальные риски начала каких-либо неприятных разбирательств. Чистый долг (с учетом средств на счетах эскроу и проектного финансирования) по итогам 2025 г. вырос до 373,9 млрд рублей при ND / EBITDA = 3. За год долг прибавил больше 80 млрд рублей. На обслуживание долга ушло 37 млрд рублей (чистые % расходы), что на 70% выше расходов в прошлом году. Плюс к этому, в отчете строчкой в примечании есть 59,3 млрд капитализированных процентов. Облигации компании сейчас торгуются с доходностью больше 23%, рефинансировать долг дешево не получится, и ЦБ не спешит смягчать ДКП, поэтому кредитный риск растёт. Сейчас капитализация компании всего 35 млрд р., и даже если сделать допку и размыть доли акционеров в разы, то долг останется некомфортным. Если не смотреть на вышеперечисленное, то вроде даже похоже на то, что всё растёт и хорошо. Выручка, EBITDA. Вывод: Финансовое состояние застройщика тяжелое, менеджмент «Самолёта» пошел на серьезные риски, чтобы поддержать темпы роста, и эта стратегия не оправдалась. Долг огромный, и гасить его нечем. Во время эйфории 2023-2024 годов компания упустила возможность сделать выгодную допку (считали акции недооцененными). Акции с хаев упали более чем в 10 раз. Что будет дальше — сложно сказать. Может, будут отскоки, а может, какое-то чудо вроде резкого снижения ставки поможет компании. В любом случае, в акциях ничего интересного не вижу. Если уже есть желание рисковать, то проще брать облигации компании, следить и надеяться, что всё будет ОК. Конечно, государство вряд ли даст такому крупному застройщику утонуть, но всё может быть. По сути, для сектора в стране и так создали отличные условия, но и этого оказалось мало. Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Источник: TAUREN ИНВЕСТИЦИИ | Егор Федосов