Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти

Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти
Аватар сообщества ОЗОН ФАРМА [анализ] [OZPH]

ОЗОН ФАРМА [анализ] [OZPH]

АНАЛИЗ АКЦИЙ РФ

Акции Озон Фармацевтика: инвестиционный потенциал или риски?

6 435
Акции Озон Фармацевтика: инвестиционный потенциал или риски?

Озон Фармацевтика: сильные показатели или методологический трюк? «Озон Фармацевтика» отчиталась за 9 месяцев 2025 года: в целом неплохо, но надо делать поправку на методологический лаг. Давайте заглянем в отчет «Озон Фармацевтики» за 9 месяцев 2025 года и обновим таргет по акциям компании. Что в отчете: • Выручка — 21.4 млрд рублей (+28% г/г) • EBITDA – 7.7 млрд рублей (+43% г/г) • Чистая прибыль — 3.4 млрд рублей (+50% г/г) • Рентабельность по EBITDA – 36.0% • Чистая рентабельность — 16.1% • ND/EBITDA – 0.9х Цифры на первый взгляд сильные. Рост выручки почти на треть, прибыль подскочила на 50%. Основные драйверы — успехи в госзакупках (выручка там выросла на 49%) и рост средней цены упаковки. Однако главная интрига кроется не в этих цифрах, а в том, с чем их сравнивают. Компания указывает на ретроспективный пересчет данных за 2022 и 2023 год. Суть в том, что значительная часть выручки формируется за вычетом бонусов дистрибьюторам (так называемые «инвестиции в рынок»). Раньше на сбор отчетов по этим бонусам уходило до 5 месяцев, и их вычет из выручки происходил с большим лагом по времени. То есть у компании выручка формируется по принципу «отгрузки минус бонусы = выручка». В 2024 году компания ускорила процесс сбора данных и стала отражать эти вычеты быстрее и, по ее утверждению, корректнее. Это я видела и раньше, но сюрпризом оказалось, что и данные за 9 месяцев 2024 года относительно тех, что компания публиковала в прошлом году, тоже изменились. То есть компания пересчитала в сторону уменьшения показатели выручки и прибыли и за 9 месяцев 2024 года. Таким образом, возник вопрос, а не была ли база для расчета роста 2025 года несколько занижена этой корректировкой (для справки — она в любом случае несколько занижена за счет консолидации дочек со 2-го квартала 2024 года). Вчера я даже пообщалась с IR компании с просьбой предоставить пояснения по этому вопросу, и мне сообщили, что данные за сам 2024 год якобы не изменились, а изменились только данные внутри года. Я это сама проверить не могу, так как публикация информации об изменении учетной политики в этой части появилась одновременно с публикацией отчета за 2024-й год, поэтому все же сделаю оговорку о том, что заявленные темпы роста, возможно, следует воспринимать с поправкой на пересмотренную вниз базу для сравнения. Реальная динамика, очищенная от этого методологического сдвига, может оказаться более скромной. Отметим также, что операционный денежный поток снизился на 47%, свободный денежный поток (FCF) обвалился на 92% на фоне необходимости финансирования строительства новых заводов. Из-за этого же денежная подушка сжалась за 9 месяцев на 68%. Но главное все же операционный денежный поток. Компания изменила политику управления оборотным капиталом и стала платить кредиторам быстрее, при этом часть денег застряли в запасах. Итого в прошлом году изменения в оборотном капитале сгенерировали для компании 3.8 млрд рублей дополнительных денежных средств, а в этом году та же система поглотила 0.2 млрд рублей, и чистый негативный сдвиг составил около 4 млрд рублей. Такой сдвиг создает повышенную зависимость от внешнего финансирования для поддержания роста и инвестиций, и компания активно использует факторинг для финансирования дебиторки, что не сказать что дешево. Размер выплат вознаграждений по факторинговым договорам составил 1.2 млрд рублей. На операционном уровне картина в целом неплохо: рост объемов на 8% и средней цены на 18%, упор на госзакупки. Прогноз на 2025 год компания подтверждает: рост выручки ≥25%, CAPEX 3.5-4.5 млрд рублей. Долгосрочная цель — запуск завода «Озон Медика» и первых биосимиляров в 2027 году. Поэтому выводы тут у меня получаются все же несколько неоднозначными. С одной стороны — хорошие темпы роста, уверенная операционка и в принципе рабочая бизнес-модель. С другой — ретроспективные корректировки, которые оставляют вопрос о реальности этих самых темпов роста, некоторые вопросы к планам по развитию компании и практически обнулившийся свободный денежный поток. Таргет на текущем отчете был пересмотрен, новый таргет — около 50 рублей за акцию на горизонте года. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с соцсети [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) 👉 вот ссылка на канал: https://i.mondiara.com/i/c/ozon_farma_analytics Скачать в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! Спасибо, что с нами! Источник: [Investillion - про инвестиции](https://t.me/Investillion)

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии

Аватар пользователя 'АДМИНИСТРАТОР'

АДМИНИСТРАТОР

1.jpg
Аватар пользователя 'АДМИНИСТРАТОР'

АДМИНИСТРАТОР

2.jpg

Другие новости сообщества / АНАЛИЗ АКЦИЙ РФ

Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?