MONDIARA COIN
КАНАЛЫ TG RESEARCH
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
НДФЛка
Почему отчёт «Ленты» за 1 кв. 2026 насторожил инвесторов — и что будет с дивидендами
1 483
Лента. Отчет за 2025 и 1 кв 2026 по МСФО Тикер: #LENT Текущая цена: 1752 Капитализация: 202.2 млрд Сектор: Ритейл Сайт: https://corp.lenta.com/ru/ Мультипликаторы (LTM): P\E - 6.06 P\BV - 2.55 (по 2025 году) P\S - 0.23 ROE - 19.4% (по 2025 году) ND\EBITDA - 2.38 EV\EBITDA - 4.73 Акт.\Обяз. - 1.42 (по 2025 году) Результаты 2025 года Что нравится: ✔️выручка выросла на 24.2% г/г (888.3 → 1103.7 млрд); ✔️чистая прибыль выросла на 55.1% г/г (22.5 → 34.9 млрд). Что не нравится: ✔️FCF уменьшился на 27.1% г/г (64.4 → 47 млрд); ✔️нетто процентный расход вырос на 31% г/г (19.7 → 25.8 млрд). Результаты 1 кв 2026 года Что нравится: ✔️выручка выросла на 23.4% г/г (248.8 → 306.9 млрд); Что не нравится: ✔️чистый долг вырос на 21.8% к/к (168.3 → 205.1 млрд). ND\EBITDA ухудшился с 2.01 до 2.38; ✔️отрицательный FCF -5.5 млрд против -10 млрд в 1 кв 2025; ✔️нетто проц. расход вырос на 1.7% к/к (7 → 7.2 млрд); ✔️чистая прибыль уменьшилась на 25.1% г/г (5.3 → 4 млрд). Дивиденды: Выплата зависит от соотношения ND/EBITDA: - если < 1, то на дивиденды может быть направлено более 100% FCF; - если >1 и <= 1.5 не более 100% FCF; - если > 1.5, на выплаты направляется не более 50% FCF. Пока из-за инфраструктурных вопросов дивиденды не выплачиваются. Мой итог: Результаты за 2025 год были отличными, но вот 1 квартал 2026 заставил многих инвесторов насторожиться. Операционные показатели за 1 кв 2026 (к/к): - LFL-выручка (8 → 6.8%); - LFL-средний чек (7.9 → 6.6%); - LFL-траффик (0.1 → 0.1%). По гипермаркетам и супермаркетам динамика траффика остается положительной (0.8 и 5.6%, соответственно), тогда как по магазинам у дома и дрогери идет отток (-1.1 и -2.4%, соответственно). Общая тенденция пока не меняется. Идет замедление LFL показателей. Ритейл переживает период спада. Онлайн продажи, в целом, показывают снижение (к/к): - выручка -3.7%; - средний чек +3.7%; - количество заказов -7.2%. Количество магазинов выросло на 5.7% к/к (6760 → 7147 шт), а общая торговая площадь - на 11.3% к/к (3.04 → 3.39 млн кв. м). Хотя часть из этого роста получена за счет покупки сети "Реми". Снижение выручки, скорее, связано с некоторой сезонностью продаж в ритейле. Прибыль уменьшилась значительно. Помимо падение выручки причинами является ухудшение операционной рентабельности с 5.2 до 4.2%, а также более высокая эффективная ставка налога на прибыль (29.2% vs 26.7% в 1 кв 2025). Компания пока только "переваривает" покупки OBI и Реми. В своем отчете Лента указала, что за квартал получен отрицательный FCF в размере -21.5 млрд, тогда как по классическому расчету он получается равным -5.5 млрд. "Улучшение" г/г произошло из-за перехода OCF в положительную зону (-0.8 → 5.3 млрд) при небольшом абсолютном росте кап. затрат (+17.4% к/к, 9.2 → 10.8 млрд). Долговая нагрузка выросла из-за снижения денежных средств на 25 млрд. Лента опубликовала стратегию развития до 2028 года: - рост выручки 20+% ежегодно; - рентабельность по EBITDA свыше 8% в 2028; - ND\EBITDA в пределах 1-1.5 (до применения IFRS 16); - Capex не более 5.5% от выручки. Несмотря на то, что многих инвесторов отчет расстроил, но данные квартала вписываются в планы компании (выручка выросла на 23.4% г/г, кап.затраты составляют 3.5% от выручки). Если Лента сможет поддерживать и дальше такой темп, то при более слабой чистой рентабельности можно рассчитывать на прибыль уровня прошлого года, что даст P\E 2026 = 6. Дивидендов за 2026 год почти наверняка ждать не стоит. Пока компания ориентирована на рост и захват рынка как органически, так и через M&A сделки. Лента остается интересной идеей на среднесрочную перспективу. Тем более сейчас, когда цена хорошо скорректировалась. Есть вопрос насчет обоснованности покупки OBI, но, с другой стороны, компания показала, что может проводить удачные M&A сделки. Будем надеяться, что эта одна из них, а за счет оптимизационных мероприятий получится вывести рентабельность на планируемый уровень. Акции компании есть в портфеле с долей в 3.3% (лимит - 4%). Прогнозная справедливая стоимость - 2313 руб. Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Больше аналитики и сделок по рынку в моем [ТГ канале](https://t.me/+YAdwhPOWCnA2MDdi)
Пост взят с международного финтех-медиа ресурса
СДЕЛАНО ЛЮДЬМИ.ДЛЯ ЛЮДЕЙ
