MONDIARA COIN
КАНАЛЫ TG RESEARCH
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
НДФЛка
Почему облигации застройщиков остаются рискованными — и какие 8 выпусков всё же можно рассмотреть в 2026 году
2 285
🏗️ ТОП-8 облигаций застройщиков с умеренным риском 📌 Заключительный пост из серии застройщиков и их облигаций. Потратил две недели, чтобы подробно изучить 16 отчётов по МСФО и выявить 7 наиболее платёжеспособных застройщиков. 1️⃣ МОЁ МНЕНИЕ: • Первое, что стоит обозначить, сейчас в моём портфеле облигаций нет ни одного застройщика. Среди множества причин личных опасений выделю 3 основные: 1) Коэффициент покрытия эскроу у 13 из 16 застройщиков ниже 0,9x, средний показатель 0,69x (ниже было только кратковременно в разгар пандемии). Застройщики берут в долг у банков намного больше денег, чем приносят покупатели жилья, и эта разница продолжает расти. 2) Если очистить Чистый долг/EBITDA от бумажного эффекта экономии эскроу, то долговая нагрузка выше 4x у 9 из 16 застройщиков, это рекордные значения. 3) Если учесть капитализированные процентные расходы (скрытые в запасах), то ICR ниже 1x у 11 из 16 застройщиков. Большинство застройщиков тратят на процентные расходы больше денег, чем зарабатывают, это вынуждает ещё больше брать в долг. • Хотелось бы надеяться, что я ошибаюсь и пик финансовых проблем у застройщиков уже позади, но наиболее опасным периодом считаю ближайшие полгода, особенно для девелоперов, не входящих в топ-50 по объёму текущего строительства. • Исходя из моих немного пессимистичных ожиданий, я отобрал 7 наиболее платёжеспособных застройщиков по 8 критериям в большой таблице. Если не строить ожиданий, то сейчас я бы выбирал облигации только из числа этих 7 застройщиков, но: 1) отчёты за 1 полугодие 2026 года, скорее всего, сократят список с 7 до 3-5 компаний; 2) ожидаю более привлекательные цены на фоне проявлений «нестабильности» других застройщиков. 2️⃣ ПОДБОРКА ОБЛИГАЦИЙ: • В число 7 застройщиков с наилучшей фин. устойчивостью вошли ПИК, Сэтл Групп, ЛСР, Глоракс, Джи-групп, А101, Легенда (у них приемлемые показатели по 8 критериям, намного лучше, чем у Самолёта и Эталона). • Среди облигаций этих компаний с погашением через 1+ год я отобрал 4 выпуска с фикс. купоном, 1 выпуск с амортизацией и 3 флоатера. Уже после анализа сектора заметил, что рынок справедливо оценивает эти выпуски в доходности ниже 20%, и что эти компании редко размещают новые выпуски (это лучше, чем новый выпуск каждые пару месяцев). • Все 8 выпусков разместил в таблице, отмечу лишь 3 с наиболее высокой доходностью: 1) Легенда 002Р-04 (RU000A10C6Z5) • Доходность к погашению: 19,4% • Купон: 20,25%, ежемесячно • ТКД: 19,8% • Текущая цена: 102,4% (1024 ₽) • Дата погашения: 18.07.2027 2) Глоракс 001Р-05 (RU000A10E655) • Доходность к погашению: 18,9% • Купон: 20,5%, ежемесячно • ТКД: 19,1% • Текущая цена: 107,2% (1072 ₽) • Дата погашения: 11.07.2029 3) ЛСР 002Р-01 (RU000A10EYH5) • Доходность к погашению: 16,5% • Купон: 15,65%, ежемесячно • ТКД: 15,6% • Текущая цена: 100,4% (1004 ₽) • Дата погашения: 12.04.2029 ! Амортизация: 17.04.2028 – 30%, 14.10.2028 – 30%, 12.04.2029 – 40% ✏️ ВЫВОДЫ: • Пост получился больше про состояние сектора и мои опасения, чем про подборку, но кому-то может быть достаточно и таблицы, к тому же считаю такой формат подборок более полезным, чем переписывание доходностей из приложений брокеров. Буду следить за новыми размещениями компаний из таблицы, старые выпуски Глоракса и Легенды планирую добавлять в портфель при коррекциях и ближе к концу 2026 года. • Отмечу, что более интересным считаю сектор лизинга, там выше доходности и ниже доверие инвесторов, чем к известным застройщикам. На следующей неделе начну разбирать сектор лизинга, буду сравнивать по критериям платежеспособности в поисках лучшего соотношения рисков и доходности в облигациях. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём [телеграм-канале](https://t.me/+152APTFAxE9kZmQ6). ❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно. _____ 👉 Подписывайтесь на мой [телеграм-канал](https://t.me/+152APTFAxE9kZmQ6) и [Max](https://max.ru/join/89VFFRLxnBgKQPRAdBNxmhMoezs4KarAbpFoOXR0bb4), там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний. Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.
Пост взят с международного финтех-медиа ресурса
СДЕЛАНО ЛЮДЬМИ.ДЛЯ ЛЮДЕЙ
