MONDIARA COIN
КАНАЛЫ TG RESEARCH
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
НДФЛка
Вырастут ли акции Ozon после отчёта за 1 кв 2026? Разбираем мультипликаторы и риски
474
Ozon. Отчет за 1 кв 2026 по МСФО Тикер: #OZON Текущая цена: 4308 Капитализация: 932.3 млрд Сектор: IT Сайт: https://ir.ozon.com/ru Мультипликаторы (LTM): P\E - 81.09 P\BV - отрицательная BV P\S - 0.85 ROE - отрицательная BV ND\EBITDA - 1.84 EV\EBITDA - 7.24 Акт.\Обяз. - 0.92 Что нравится: ✔️выручка выросла на 48.9% г/г (202.1 → 300.9 млрд); ✔️FCF увеличился в 5.6 раз г/г (19.1 → 106.2 млрд); ✔️чистый долг вырос на 8.3% к/к (293.7 → 318 млрд), но ND\EBITDA улучшился с 1.88 до 1.84; ✔️чистая прибыль +4.5 млрд против убытка -7.9 млрд в 1 кв 2025; ✔️дебиторская задолженность уменьшилась на 19.9% к/к (14.4 → 11.5 млрд); Что не нравится: ✔️нетто фин расход увеличился на 0.4% к/к (16.4 → 16.5 млрд); ✔️активы меньше обязательств. Дивиденды: Дивидендная политика пока не содержит конкретных указаний на порядок определения дивидендов. СД рекомендовал выплатить дивиденды за 4 квартал 2025 года в размере 70 руб (ДД 1.62% от текущей цены). Последний день покупки - 25.05.2026. Мой итог: Показатели по сегментам. Из-за некоторой сезонности сравнение идет за квартал г/г. E-commerce (1 кв 2026 г/г): - оборот (GMV) +35.5% (837.8 → 1135.4 млн); - количество заказов +83.2% (440.9 → 807.7 млн шт); Количество активных покупателей за квартал увечилось на 3.4% (65.1 → 67.3 млн чел). В финтехе количество активных клиентов выросло на 3.4% к/к (41.7 → 43.1 млн чел). Стоимость риска после периода снижения выросла с 9.7 до 10%. Чистая процентная маржа ухудшилась (8.9 → 7.8%). По выручке значительный рост г/г: - E-commerce +44.2% (173.4 → 250.1 млрд); - финтех +50.9% (39 → 58.9 млрд). Темпы роста меньше тех, что были по итогам 2025 года. Переход от убытка к прибыли достигнут за счет рост выручки, улучшения операционной рентабельности с 5.6 до 8.7% и снижения нетто фин расхода на 5.2% г/г (17.4 → 16.5 млрд). Причем в 1 кв 2026 зафиксирован убыток от курсовых разниц в размере 1.2 млрд. FCF вырос очень сильно. И тут стоит делать поправку на поступление средств клиентов Финтеха. Но это меняет только сумму, но не диспозицию (рост в 5.7 раз, 2.7 → 15.3 млрд). Результат достигнут за счет более лучшей динамики OCF (+83.9 г/г, 16.1 → 29.6 млрд) в сравнении с кап. затратами (+7.1% г/г, 13.4 → 14.4 млрд). Как в и прошлом квартале чистый долг увеличился, но долговая нагрузка снизилась за счет роста EBITDA. Стоит напомнить, что у Озона странная практика в отчете уменьшать сумму чистого долга за счет средств клиента. В разборе чистый долг посчитан без них. Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды за 4 квартал. Выплаты планируются и на 2026 год. Как уже писалось в прошлом обзоре, выплата дивидендов сейчас вопрос спорный. У компании остается чистый долг и впереди траты на программу обратного выкупа в размере 25 млрд. Риски по компании не изменились. Во-первых, явно идет замедление экономики, что отражается на покупательской способности людей. Во-вторых, различные негативные инициативы "прилетающие" с разных сторон. Сначала банки требовали запретить маркетплейсам предоставлять скидки при оплате товаров картами дочерних банков и снижать цены за счет собственных средств. Потом Минцифры предложило создать фонд для поддержки Почты России за счет отчислений операторов доставки посылок в размере 3% от их доходов. И сюда же повышение НДС на трансграничные товары до 22%. Все это так или иначе может повлиять на финансовые результаты компании. В 2026 году на результат также повлияют рост НДС и увеличения страховые взносов за сотрудников ИТ компаний. В прошлом обзоре были сделаны расчеты на основании предположения, что прибыль будет расти поквартально на 25%. В 1 квартале 2026 Озону почти получилось это выполнить (прирост 24.1%). Поэтому, в целом, прогноз на 2026 год остается тем же. Прибыль до 30 млрд (скорее всего меньше) и P\E 2026 в районе 31.4. Оценка компании все такая же дорогая. Акций компании нет в моем портфеле и пока не рассматриваю их покупку. Есть риски, оценивается дорого, балансовая стоимость все еще отрицательная. Прогнозная справедливая стоимость ниже 3000 руб (при консервативном подходе). Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Больше аналитики и сделок по рынку в моем [ТГ канале](https://t.me/+YAdwhPOWCnA2MDdi)
Пост взят с международного финтех-медиа ресурса
СДЕЛАНО ЛЮДЬМИ.ДЛЯ ЛЮДЕЙ
