MONDIARA COIN
КАНАЛЫ TG RESEARCH
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
НДФЛка
Почему «Северсталь» отказалась от дивидендов? Анализ отчёта за 1 кв. 2026
685
Северсталь. Отчет за 1 кв 2026 по МСФО Тикер: #CHMF Текущая цена: 742 Капитализация: 621.6 млрд Сектор: Черная металлургия Сайт: https://severstal.com/rus/ir/ Мультипликаторы (LTM): P\E - 56.63 P\BV - 1.18 P\S - 0.92 ROE - 2.1% ND\EBITDA - 0.53 EV\EBITDA - 5.88 Акт.\Обяз. - 2.61 Что нравится: ✔️ хорошее соотношение активов и обязательств; Что не нравится: ✔️выручка снизилась на 20.1% к/к (176 → 140.6 млрд); ✔️отрицательный FCF еще сильнее уменьшился, а именно в 3.5 раза к/к (-11.8 → -41.4 млрд); ✔️чистый долг вырос в 2.9 раза к/к (21.7 → 61.9 млрд). ND\EBITDA ухудшился с 0.16 до 0.53; ✔️нетто фин расход увеличился в 3.1 раза к/к (0.5 → 1.5 млрд); ✔️скромная прибыль 57 млн, хотя это лучше убытка -17.7 млрд в 4 кв 2025. Дивиденды: При соотношении ND/EBITDA 0,5-1 компания выплачивает дивиденды в размере 100% свободного денежного потока. Если соотношение будет ниже, то, возможно, более 100%, если выше - 50%. Компания отказалась от выплаты дивидендов за 1 кв 2026. Мой итог: Операционные результаты. Производство (в млн т): - чугун -0.7% к/к (2.91 → 2.891); - сталь -1.3% к/к (2.76 → 2.724); После нескольких кварталов роста из-за низкой базой на фоне проведения капитальных ремонтов ДП 2,3,4,5 производство чугуна и стали перешло к снижению. Продажи (в млн т): - металлопродукция -10.5% к/к (2.94 → 2.63); - чугун и слябы -23.3% к/к (0.43 → 0.33); - коммерческая сталь -5.9% к/к (1.18 → 1.11); - продукция с ВДС -11.3% к/к (1.33 → 1.18); - железная руда 3м лицам -10.6% к/к (0.47 → 0.42). Доля продукции с ВДС в продажах перестала снижаться (51-→ 50 → 45 → 45%). Видно, что в операционном плане год начался очень плохо. Неудивительно, что в сочетании со снижением средних цен на металлопродукцию заметно просела выручка. За квартал заработали символическую прибыль и это формально даже лучше прошлого квартала. Но тут стоит понимать, что в 4 кв 2025 года был убыток от обесценения на 32.7 млрд. Без него чистый убыток был бы в районе -0.5 млрд, а значит результаты за отчетный квартал не особо улучшились. Чистый долг сильно вырос как за счет увеличение долга, так и за счет снижения остатка денежных средств. Но долговая нагрузка пока еще остается вполне комфортной. FCF еще более ушел отрицательную зону по причине более быстрого снижения OCF, который также стал отрицательным (34.4 → -12.6 млрд), против кап. затрат (-37.7% к/к, 46.2 → 28.8 млрд). В прошлом обзоре уже говорилось о том, что в 2025 году Северсталь прошла пик кап. затрат и в 2026 они будут в районе 147 млрд (в 2025 было 173 млрд). Но положительного FCF вряд ли стоит ожидать по итогам текущего года. По всем показателям разворота в отрасли пока не наблюдается. Северсталь ранее подтвердила прогноз производства в 2026 году на уровне 11.3 млн тонн стали (примерно на 0.5 млн тонн выше 2025 года), но судя по показателям 1 кв 2026 есть все шансы не попасть в прогноз. Производство снижается не только в РФ. По данным Bloomberg производство стали в Китае за январь-февраль 2026 года снизилось на 3.6% г/г. А впереди маячит мировой энергетический кризис из-за ситуации вокруг Ормуза, который также может отразиться на спросе. Для роста внутреннего спроса необходима более низкая ключевая ставка и весь вопрос когда мы к ней придем. Ориентировочно 12% мы можем увидеть в конце текущего года и где-то там можно ожидать начало разворота в секторе. Тем не менее, несмотря на весь негатив, текущая ситуация и текущая цена может быть интересна долгосрочным инвесторам, которые готовы покупать хорошие компании на дне цикла. Акции компании держу в портфеле с долей в 4.92% (лимит - 5%). Получается зашел рано, но, честно, думал, что цена сможет удержать уровень в 800 руб. Прогнозная справедливая стоимость - 860 руб. Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Больше аналитики и сделок по рынку в моем [ТГ канале](https://t.me/+YAdwhPOWCnA2MDdi)
Пост взят с международного финтех-медиа ресурса
СДЕЛАНО ЛЮДЬМИ.ДЛЯ ЛЮДЕЙ
