Стоит ли доверять облигациям Группы Продовольствие после 5 лет отрицательного денежного потока?

2026-01-27T11:36:13+03:00

16 078

Анализ отчета за 9 месяцев 2025 года: группа «Продовольствие» Эмитент — крупный федеральный трейдер на рынке сахара, а также игрок на рынке круп и зерна. 2024 год оказался противоречивым: выручка росла, но чистая прибыль упала вдвое. Оборотный капитал сократился на 200 миллионов рублей, а денежный поток от операций стал отрицательным уже четвертый год подряд. Возможно, это связано с сопоставимым снижением кредиторской задолженности. Однако четыре года отрицательного денежного потока не внушают оптимизма. Финансовые результаты за 9 месяцев 2025 года: - Выручка: 5 899 млн рублей (снижение на 15% по сравнению с 9 месяцами 2024 года). - EBITDA: 225 млн рублей (рост на 18%). - ROIC по EBITDA: 19,2%. - Чистая прибыль (убыток): 38 млн рублей (рост на 18%). - Чистый денежный поток от операций: -139 млн рублей (улучшение по сравнению с -251 млн годом ранее). - Остаток денежных средств на конец периода: 6 млн рублей. - Финансовый долг: 1 085 млн рублей (рост на 19%), краткосрочный долг составляет 26%. Ситуация противоречива: выручка падает, дебиторская задолженность растет. Денежный поток от операций остается отрицательным уже пятый год подряд. С другой стороны, EBITDA и чистая прибыль растут, а рентабельность остается на хорошем уровне. Краткосрочный долг остается сравнительно низким, хотя его динамика немного отстает от роста прибыли. Если смотреть только на финансовые показатели, можно найти аргументы в пользу приемлемого состояния эмитента. Однако рост оборотного капитала при снижении выручки вызывает беспокойство. Кроме того, систематический отрицательный денежный поток по операциям вызывает вопросы. У эмитента есть связанные компании, поэтому растущая дебиторская задолженность может быть связана с ними. Судебная активность и налоговые претензии не наблюдаются. Основные коэффициенты финансовой устойчивости: - Долг к капиталу (больше 2): х2,15. - Чистый долг / EBITDA (от 2,5 до 4): х3,58. - ICR – покрытие процентов (меньше 1,5): х1,41. - Коэффициент текущей ликвидности (от 1,5 до 3): 1,66. - Z-счет Альтмана (больше 2,6): 3,64. Ситуация также противоречива. Ликвидность приемлемая, а Z-счет Альтмана находится в зоне финансовой устойчивости. Однако доля собственного капитала низкая, а покрытие процентов указывает на предельную долговую нагрузку. После отчетной даты эмитент привлек еще 200 млн рублей долгосрочного облигационного долга под ставку выше уровня возврата на капитал. Если эти деньги пойдут на замещение краткосрочного долга, это улучшит ликвидность и не сильно увеличит процентную нагрузку. Если же они снова будут направлены на сомнительную дебиторскую задолженность и финансовые вложения (на балансе уже 48 млн рублей), это может привести к созданию долговой пирамиды. Кредитный рейтинг: - BB- от НКР, стабильный. Это типичный рейтинг для компаний из реального сектора с кредитным рейтингом BB-. Осенью эмитент успешно погасил 170 млн рублей краткосрочного долга. Он сделал это аккуратно: сначала заплатил по счетам, а затем вышел на рынок с новым выпуском для рефинансирования. В такой ситуации дефолт по купону маловероятен. К моменту погашения выпуска 1Р3 в сентябре можно будет оценить, как эмитент распорядился деньгами от нового выпуска. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с международного сервиса для инвесторов и трейдеров [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) 👉 вот ссылка на канал: https://i.mondiara.com/i/c/BONDS Скачать приложение в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать приложение в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! Спасибо, что с нами! [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) — ключевой инструмент для исследований, торговли, инвестирования и стратегического планирования на российском фондовом рынке Источник: Корпоративные облигации

Пост взят с международного финтех-медиа ресурса