Какие риски несут новые выпуски облигаций «Пионер» 002P-01 и 002P-02?

2025-12-23T12:46:28+03:00

15 164

Какие риски несут новые выпуски облигаций «Пионер» 002P-01 и 002P-02?

Новые выпуски от застройщика «Пионер» — разбор ГК «Пионер» — российская компания, занимающаяся строительством жилой и коммерческой недвижимости, а также её управлением и обслуживанием. Основана в 2001 году, на 2024 год в её портфеле 2,9 млн кв. м построенных объектов и более 1,6 млн кв. м в разработке. Сегодня компания объявила о двух новых выпусках облигаций. Основные параметры: - Купоны: - 002P-01: 20% - 002P-02: КС+475 б.п. - Срок: 3 года - Объем: 3 млрд руб. - Амортизация и оферта: нет - Номинал: 1000 руб. - Организаторы: Альфа-банк, Совкомбанк, ИБ Синара - Доступны: флоатер для квалифицированных инвесторов, фиксированный купон для всех Рассмотрим финансовое состояние компании. Ключевые показатели (за первое полугодие 2025 года, МСФО): - Выручка: 28,2 млрд руб. (+28,1% г/г) - Прибыль до налогообложения: 17 млн руб. (-95,8% г/г) - Чистая прибыль: 96 млн руб. (-97,4% г/г) - Операционный денежный поток (CFO): -3,2 млрд руб. - Коэффициент текущей ликвидности: 1,63 - Коэффициент автономии: 0,136 - ЧД/EBITDA LTM: около 2х Результаты компании противоречивы. Выручка выросла, но чистая прибыль сократилась на 97% из-за высоких процентных расходов. Операционный денежный поток отрицательный (-3,2 млрд руб.). Долговая нагрузка умеренная, но структура долга вызывает опасения: зависимость от дорогих кредитов с плавающей ставкой, использование эскроу-схем и общая неопределенность из-за геополитической и экономической ситуации. Кредитный рейтинг - Эксперт РА: А- со стабильным прогнозом (август 2025 г.) - АКРА: А- со стабильным прогнозом (июнь 2025 г.) Рейтинги обусловлены высоким отраслевым риском, умеренными рыночными позициями, комфортной долговой нагрузкой, высокой ликвидностью, сильной рентабельностью и низким уровнем корпоративных рисков. Преимущества - Привлекательные ежемесячные купоны (флоатер только для квалов); - Отсутствие амортизации и оферты, понятные условия; - Комфортная долговая нагрузка в условиях высоких ставок; - Рост операционных показателей и контролируемый чистый долг. Риски - Высокие финансовые расходы из-за высоких ставок; - Отрицательный операционный денежный поток; - Зависимость от эскроу-счетов и внешнего финансирования. Вывод Финансовое состояние компании стабильно, особенно в условиях турбулентности рынка. Долговая нагрузка приемлема, но высокие финансовые расходы снижают чистую прибыль и мешают положительному денежному потоку. Выпуски выглядят привлекательно, если купоны не будут значительно снижены в ходе букбилдинга. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с соцсети [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) 👉 вот ссылка на канал: https://i.mondiara.com/i/c/BONDS Скачать в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! Спасибо, что с нами! Источник: ОБЛИГАЦИИ | БАНКОМАТ

Пост взят с международного финтех-медиа ресурса