Обзор новых выпусков облигаций: анализ условий размещения и купонов

2025-09-29T16:15:30+03:00

3 341

Обзор новых выпусков облигаций: анализ условий размещения и купонов

Первичные размещения 29 сентября — 4 октября 🔸 ТАЛК ЛИЗИНГ Эмитент вновь допустил ошибки в условиях размещения. Во-первых, он предложил сразу две оферты: пут через год и колл через три года. Это значительно сокращает срок обращения облигаций и лишает их возможного роста в цене. Во-вторых, купон оказался слишком низким. Например, компания «Самолёт» размещает бумаги с купоном 21,25% через год, хотя её кредитный рейтинг на две ступени выше. Даже первый выпуск ТАЛК ЛИЗИНГ предлагал инвесторам купон 23% на тот же срок. Возникает вопрос: зачем инвесторам покупать новый выпуск? Похоже, эмитент или его организатор не извлекли уроков из прошлых ошибок, и выпуск снова может оказаться невостребованным. 🔸 ГК «Самолёт» После коррекции на рынках компания решила перенести сбор и увеличила купонные выплаты на символические 0,25%. Основные выводы, сделанные на прошлой неделе, остаются в силе. Несмотря на обещания увеличить количество выходов на облигационный рынок в текущем году, компания ограничилась двумя фиксами: коротким и длинным. Оба варианта предполагают небольшую премию, если итоговые купоны не будут снижены. Риск эмитента хорошо известен, но последняя отчётность и действия менеджмента выглядят разумно в текущих условиях. 🔸 ИЭК ХОЛДИНГ Эмитент не предлагает значительной премии по сравнению с рейтинговыми оценками, но рынок продолжает высоко оценивать компанию. Флоатер сроком на два года выглядит достаточно привлекательно, особенно с учётом новых данных по инфляции. Кроме того, ходят слухи о возможном выходе компании на IPO. Ограничением спроса может стать статус облигаций: они доступны только квалифицированным инвесторам. 🔸 ФОСАГРО Близкие по дюрации выпуски эмитента торгуются с доходностью к погашению около 6,5%. Это оставляет потенциал для роста до 6,8% на всех отметках итогового купона. Выпуск попадает под льготное налогообложение при покупке в первую неделю торгов. 🔸 ЕВРОТРАНС Эмитент использовал креативный подход к условиям выпуска, предложив «лестницу купонов». Это означает, что с каждым последующим диапазоном размер купона снижается. Например, 20% на первые два года, 19% на третий год и так далее. Срок обращения облигаций очень длинный, а значительная часть долга эмитента, около 8 млрд рублей, приходится на период с 2029 по 2031 год. К этой сумме добавится ещё 4,5 млрд рублей. У меня остаётся негативное отношение к компании, и я считаю, что её бизнес-модель вызывает сомнения. Поэтому я не могу рекомендовать участие в этом размещении. 🔸 АЭРОФЬЮЭЛЗ Эмитент выходит на рынок без премии к своим прошлым выпускам. Например, его пятый выпуск с похожей дюрацией торгуется немного выше номинала, но с купоном 19,75%. Возникает вопрос: зачем компании нужен новый выпуск в таких условиях? К тому же купон выплачивается ежеквартально. 🔸 ЭЛЕКТРОРЕШЕНИЯ Единственный выпуск эмитента с короткой дюрацией торгуется с доходностью к погашению 22%. Новый выпуск предлагает ощутимую премию с этой точки зрения. Однако ситуация осложняется бывшими проблемами с претензиями со стороны ФНС на 2 млрд рублей. Компания утверждает, что эти претензии относятся к периоду 2015–2017 годов и не связаны с текущей деятельностью. После удовлетворения заявления компании о замене обеспечительных мер сумма арестованных средств была существенно снижена с 2 млрд до 200 млн рублей. Рейтинг компании по-прежнему находится в статусе «рейтинг на пересмотре — негативный», что не исключает его снижения на одну ступень внепланово или на ближайшем пересмотре. При этом в категории BBB- уже много компаний с доходностью выше или около 25%. В итоге я считаю выпуск достаточно рискованным и подходящим скорее для спекулятивных портфелей. Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Больше новостей и анализа находятся в нашем мобильном приложение [m o n d i a r a](https://i.mondiara.com/) Скачать в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Источник: Era Bond

Пост взят с международного финтех-медиа ресурса