Почему размещения облигаций на этой неделе не привлекают инвесторов?

2025-09-15T19:50:59+03:00

3 179

Первичные размещения 15–20 сентября 🔸 Аэрофлот Этот выпуск пятилетнего флоатера выглядит неинтересно на фоне снижения ключевой ставки. Более того, премия к более короткому выпуску на вторичном рынке отсутствует. 🔸 Русал Бумаги компании стабильно торгуются дешевле, чем можно было бы ожидать по их рейтингу. Новый выпуск вышел примерно по медиане доходности на вторичном рынке. Однако после размещения выпуски Русала тяжело торгуются, и часто в стакане наблюдается навес организаторов. В целом, ничего интересного. 🔸 Органик Парк Весной компания разместила выпуск с купоном 29,5% годовых. Сейчас они выходят с начальным купоном 24%, используя книгу, что предполагает снижение итоговой ставки. Выпуск всего на 100 млн рублей, что может повлиять на итоговую доходность. Формальная доходность нового выпуска на 8 п.п. выше предыдущего, который торгуется по 117% от номинала. Колл-оферта через год сильно ограничивает потенциал роста тела. Этот выпуск может быть интересен для рискованных инвесторов, но малый объём предполагает серьёзную аллокацию. 🔸 Росагролизинг Трёхлетний флоатер слишком длинный, чтобы быть привлекательным. Премия лишь символически выше, чем на вторичном рынке. Выпуск доступен только для квалифицированных инвесторов. 🔸 Металлоинвест Очень длинный валютный выпуск с льготным доходом в валюте. Премия символическая, но выпуск подходит для консервативных долгосрочных портфелей, если инвесторы готовы к повышенной волатильности тела и верят, что долларовые ставки не вырастут на горизонте 3–4 лет. 🔸 Главснаб Эмитент с необычной стратегией. В мае они начали размещение выпуска на 150 млн рублей с купоном, умноженным на 1,5 от ключевой ставки. Инвесторы не оценили креатив, и выпуск удалось продать лишь на пару миллионов рублей. Сейчас они вышли с более привычными параметрами, но всё равно включили две колл-оферты через год и два года. Видимо, они очень боятся переплатить. Учитывая низкую рейтинговую группу, выпуск выходит без премии, если считать доходность к коллам, а не к погашению. Я считаю, что жадность в параметрах не приведёт к хорошему результату, и выпуск снова окажется в списке бумаг, не размещённых в первый день. 🔸 Башкортостан Хороший регион с финансовой точки зрения, но условия выпуска с купоном на 3 п.п. ниже ключевой ставки на сегодня. Это очень плохо. Выпуск может быть интересен только для пенсионных фондов, для которых итоговая доходность не так важна. 🔸 Атомэнергопром Высокорейтинговые эмитенты пытаются найти «точку боли» у инвесторов и предлагают всё более низкие купоны, которые рынок пока разбирает. На мой взгляд, это ненадолго, и скоро рынок осознает, что отрыв в доходности от ключевой ставки уже слишком велик. В случае с новым выпуском эмитента доходность равна доходности предыдущего выпуска, а дюрация почти такая же. Все длинные выпуски пострадают в первую очередь при коррекции на рынке. 🔸 ГК Агроэко Ещё один трёхлетний флоатер, но с большей премией и квартальным купоном. В рейтинге A полно эмитентов с похожей дюрацией и спредом. Амортизация начнётся только с начала третьего года и не сильно изменит общий расклад. Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Больше новостей и анализа находятся в нашем мобильном приложение [m o n d i a r a](https://i.mondiara.com/) Скачать в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Источник: Era Bond

Пост взят с международного финтех-медиа ресурса