Почему отчёт «Ростелекома» не дал рывку акциям выше 70 рублей

2026-05-14T18:32:46+03:00

288

Ростелеком отчитался за 1 квартал 2026 года: в рамках ожиданий Давайте заглянем в свежий отчет «Ростелекома» за 1 квартал 2026 года. Что в отчете: [▫️](https://mondiara.com/) Выручка — 208,9 млрд рублей (+9,9% г/г) [▫️](https://mondiara.com/) OIBDA – 83,9 млрд рублей (+13,8% г/г) [▫️](https://mondiara.com/) Чистая прибыль — 7,4 млрд рублей (+10% г/г) [▫️](https://mondiara.com/) Рентабельность по OIBDA — 40,1% (+1,4 п. п.) [▫️](https://mondiara.com/) Чистая рентабельность — 3,6% (без изменений) [▫️](https://mondiara.com/) Чистый долг / OIBDA LTM — 2,1x В целом отчет +/- в рамках ожиданий. Выручка выросла главным образом за счет цифровых сервисов (+24% г/г) и мобильной связи (+8% г/г). Цифровые кластеры уверенно наращивают долю в выручке, сейчас их доля в выручке достигает 21%. Операционные расходы увеличились на 9%, но благодаря росту возмещения по проекту устранения цифрового неравенства и оптимизации прочих затрат OIBDA выросла чуть больше, чем выручка (+14% г/г). Чистая прибыль подросла на фоне замедления роста процентных расходов (ставки начали снижаться). Однако чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, несколько снизилась на фоне увеличения неконтролирующих долей из-за приобретения дочек. Показатели выглядят устойчиво, но прорывного тут ничего традиционно нет. Рентабельность достаточно стабильная, капитальные затраты снизились на 35% г/г — до 13,7% от выручки. Но сильно я бы здесь не обольщалась, так как менеджмент ожидаем в среднем по году САРЕХ на уровне около 20% от выручки, плюс компания вступает в новый цикл стратегического развития, о чем она собралась рассказывать 19 мая. Поэтому это просто медленное начало года, и с высокой вероятностью размер капитальных затрат и далее по году, и в следующие годы останется достаточно высоким. В части свободного денежного потока отмечу, что он остается отрицательным, хотя и улучшился на 15,3 млрд. рублей (-5,6 млрд. рублей). Причина — все те же капитальные затраты, которые пока не окупаются операционным потоком. Но здесь стоит отметить, что у компании финансовые расходы отнесены в операционную деятельность и CFO уже на них скорректирован. Поэтому по мере дальнейшего снижения ключевой ставки, несмотря на высокий размер капитальных расходов, я ожидаю дальнейшего улучшения по FCF. На операционном уровне все выглядит также вполне уверенно: абонентская база широкополосного доступа по оптике (B2C) выросла на 8% — до 13,0 млн домохозяйств. ARPU в этом сегменте поднялся на 8% — до 452 рублей в месяц. Рост идет и по IPTV (+6% абонентов, ARPU +9%), и по виртуальным АТС (+22% ARPU). В части сегмента мобильной связи можно отметить, что дата-трафик немного снизился (на 5%) и отток вырос (8,1% против 7,1% год назад) — возможно, из-за усиления конкуренции. При этом компания продолжает запускать новые продукты: геймерскую подписку MiXX Play Pro, сервис «Антифишинг», а также устанавливает точки бесплатного Wi-Fi в регионах с ограничениями доступа в интернет. Из условного негатива отмечу некоторый рост чистого долга (+3,3% г/г). Понятно, что отрицательный свободный денежный поток к этому располагает, но это по чуть-чуть, но тянет таргет по акциям компании вниз. Долговая нагрузка при этом снижается за счет роста EBITDA. В целом отчет скорее нейтрально-позитивный. Компания продолжает уверенно расти в цифровых сегментах, повышает маржинальность и адаптирует инвестиционную программу под текущие условия. Финансовая устойчивость в норме и есть перспективы к улучшению по свободному денежному потоку на фоне снижения ключевой ставки и сокращения процентных расходов. Но до вывода на бирже РТК-ЦОД и ГК «Солар» есть ощущение, что потенциальные драйверы для роста будут работать не очень сильно, так как, скорее всего, компания сейчас опять зайдет в новый инвестцикл и размер капитальных затрат останется высоким. С учетом опубликованной отчетности таргет по акциям «Ростелекома» незначительно снижен до 70 рублей за акцию по оа и 75 рублей за акцию по префам. Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Источник: Investillion - про инвестиции