Свежий аналитический обзор и разбор акций компании АФК «Система»

2026-05-08T21:27:56+03:00

381

АФК Система — одна из крупнейших российских публичных финансовых корпораций. Финансовые показатели Выручка: • 2021 — 773,2₽ млрд (+11,8% г/г) • 2022 — 912,7₽ млрд (+18% г/г) • 2023 — 1046₽ млрд (+14,6% г/г) • 2024 — 1230₽ млрд (+17,6% г/г) • 2025 — 1332₽ млрд (+8,3% г/г) Чистая прибыль: • 2021 — (-8,9₽) млрд (-155,6% г/г) • 2022 — 19,4₽ млрд (+318% г/г) • 2023 — (-31,5₽) млрд (-262% г/г) • 2024 — (-26,2₽) млрд (+16,8% г/г) • 2025 — (-222,2₽) млрд (-748% г/г) Мультипликаторы: • P/E: (-0,5), среднее — 10,6 • P/BV: (-0,21), среднее — 1,8 • P/S: 0,08, среднее — 3,3 • ROE: (-127%), среднее — 12,1% • PEG: <0 (переоценена) • Долг/EBITDA: 4,7, среднее — 0,6 Ожидаемая годовая доходность: 14%. Вывод: на основе мультипликаторов, финансовых показателей и перспектив АФК Системы можно сделать вывод, что компания переоценена. Дивиденды АФК Системы Дивиденды: • 2019 — 0,13₽ (+18,2% г/г) • 2020 — 0,31₽ (+138,5% г/г) • 2022 — 0,41₽ • 2023 — 0,52₽ (+26,8% г/г) Последние дивиденды за 2023 год составили 0,52₽ или 2,4%. Прогноз дивидендов на 2025 год — 0 руб/акцию. Учитывая текущее положение бизнеса, рассчитывать на дивиденды нет смысла. Глава компании, Владимир Евтушенков, заявил, что дивиденды за 2025 год маловероятны, так как это «не модная тема». Однако дело не в моде, а в долгом корпоративного центра, который превышает капитализацию компании почти в 15 раз. Прогноз дивидендов на 2026 год также — 0 руб/акцию. Этот год для АФК Системы будет не менее сложным. Выплаты дивидендов не ожидаю. Дивиденды здесь не основа инвестиционного кейса. В лучшем случае дивидендная доходность ограничится 2–5% в будущем. Дивиденды по Модели Гордона: • Темпы роста в год — <0% • Теоретическая стоимость актива — 9,5₽ (на 12% ниже текущей стоимости). Дивидендная политика: Корпорация стремится выплатить не менее 0,52 руб. на акцию. В 2025–2026 годах размер дивидендов может увеличиться на 25–50% по сравнению с предыдущим годом с учетом финансовых факторов. Итоговый вывод по АФК Системе Ситуация в бизнесе остаётся крайне неприятной. В прошлом году компания закончила с рекордным убытком в 222,2 млрд руб при капитализации холдинга в 105 млрд руб. Главная проблема — холдинг почти не способен обслуживать такой долг. Процентные расходы корпоративного центра за 2025 год составили 84,4 млрд руб. В 2026 году АФК планирует вывести на IPO сети отелей Cosmos и медицинский бизнес Медси. АФК осторожно подходит к IPO дочерних компаний, всегда пытаясь продать их максимально дорого. Сейчас же это вынужденная мера. Это уже второй тревожный сигнал. В прошлом году смутила странная сделка с Эталоном. Эталон через SPO привлёк 18,4 млрд руб и купил у материнской компании земельные активы за 14,1 млрд руб. Отдельным негативом выступает ухудшающееся положение дочерних предприятий. Среди публичных активов выделяются МТС, Ozon, Эталон и Сегежа. Среди непубличных — Медси, Cosmos Hotel Group, Степь, Биннофарм и другие. Из всего списка дела идут хорошо только у Медси и Ozon (хотя ходят слухи о возможной продаже последнего). МТС держится на плаву. Остальные активы в основном убыточны. С Сегежей отдельная история. Итог: перспективы АФК Системы остаются негативными. Реальный рост возможен при значительном улучшении ситуации с долгом, что возможно при снижении ключевой ставки. Однако ЦБ осторожен, и этого не произойдёт. Сегодня АФК — это классическая компания-зомби без перспектив. Акции упали на 30% за последний год, но компания не стала дешевле. Долг вырос на 50%, а стоимость компании с учётом долга почти не изменилась. Падение капитализации компенсируется ростом долга. За 10 лет акция показала около (-32%) доходности с учётом дивидендов. Последний отчёт: 16 апреля 2026 года. Анализ: акции переоценены на 10,4%. Справедливая цена: 9,5₽. Рыночная цена: 10,6₽. Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Источник: Что за Инвестор?