Стоит ли инвестировать в акции «Артген» сейчас

2026-05-08T16:59:29+03:00

152

Как дела у Артген биотех: разбираем отчет за 2025 год и пересчитываем таргет Давайте возьмем на разбор еще одну компанию и посмотрим, как дела у Артген биотех, так как у них годовой отчет я еще не смотрела. Что в отчете: [▫️](https://mondiara.com/) Выручка — 1 716 млн рублей (+12,8% г/г) [▫️](https://mondiara.com/) EBITDA – 215 млн рублей (–33,2% г/г) [▫️](https://mondiara.com/) Чистая прибыль — 108 млн рублей (–55,4% г/г) [▫️](https://mondiara.com/) Рентабельность по EBITDA – 12,5% [▫️](https://mondiara.com/) Чистая рентабельность — 6,3% [▫️](https://mondiara.com/) ND/EBITDA – 1,86х Отчет достаточно слабый. Темпы роста выручки гораздо скромнее конкурентов в лице «Озон Фармацевтики» и «Промомеда», но главная проблема здесь в другом: операционные расходы выросли на 29% г/г, а амортизация – на 68%. В итоге операционная и чистая прибыль снизились практически в два раза. Операционный денежный поток сократился на 60% на фоне снижения прибыли и роста дебиторской задолженности. Свободный денежный поток при этом снизился с 382 млн рублей до 20 млн рублей в связи с ростом капитальных затрат на 71% г/г. С одной стороны — это специфика компании вкладываться в разработки, и без этого появление новых препаратов и рост финансовых показателей невозможны. Но с другой — такое снижение свободного денежного потока создает предпосылки для роста долговой нагрузки. Плюс у Артгена процентные платежи отнесены в финансовую деятельность (82,9 млн рублей), и надо понимать, что свободного денежного потока на их уплату не хватает, а это прямой путь к наращиванию долговой нагрузки. Поэтому в целом финансовое положение тут начинает потихоньку ухудшаться, хотя пока долговая нагрузка тут и умеренная, а коэффициент покрытия процентных платежей составляет в целом комфортные 2,39х. Также отмечу, что компания вынуждена фондировать свои убыточные дочки через займы, что также не способствует росту финансовой устойчивости с учетом общего финансового положения. Компания в пресс-релизе делает акцент на EBITDA R&D (аналог EBITDA у IT-компаний), который просел значительно меньше и рентабельность по которому значительно выше. С одной стороны, для сравнения компаний в секторе с разным объемом R&D, вероятно, не самая плохая идея. Но с другой — пока они здесь в секторе первопроходцы, и когда кто-то один продвигает скорректированный, более выгодный для себя показатель, это всегда выглядит немного как попытка отвлечь внимание от сильного снижения рентабельности. Если говорить про операционку, то сегменты генетических исследований (+29%) и репробанка (+20%) растут уверенно. Ситуация с продажами неоваскулгена несколько выправилась после провала в первой половине года. Но картину портит SPRS-терапия, продажи которой снизились на 54% г/г. С точки зрения инвестирования в акции компании — это по-прежнему очень рискованная история. Если компании удастся успешно вывести на рынок новые показания Неоваскулгена (диабетическая стопа, интерстициальный цистит) или зарегистрировать вакцины, то даже при относительно небольшом в деньгах росте продаж новых препаратов это может дать очень хороший прирост по финансовым показателям компании. Но пока я в их операционке не вижу прогресса по этим разработкам, и те планы, которые они оглашали в далеком 2023 году, пока не реализовались. Компании не хватает финансирования на развитие, так как помимо собственных исследований им нужно развивать и свои убыточные дочки типа «Генетико». И, судя по тому, что я наблюдаю, в «Генетико» они рассматривают опцию допэмиссии для привлечения финансирования для развития. Какое-то время назад рассматривали эту опцию и для себя, и думаю, что в целом эта опция может вернуться обратно на стол. С учетом опубликованной отчетности таргет по акциям Артген биотех был пересмотрен. Новый таргет — около 62 рублей за акцию на горизонте года. Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Источник: Investillion - про инвестиции