Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти

Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти
Аватар сообщества ЮНИПРО [анализ] [UPRO]

ЮНИПРО [анализ] [UPRO]

АНАЛИЗ АКЦИЙ РОССИИ

Акции Юнипро теряют привлекательность для инвесторов: анализ рисков и дивидендов

90
Акции Юнипро теряют привлекательность для инвесторов: анализ рисков и дивидендов

‼️ ПРИБЫЛЬ РАСТЕТ, БОЛЬШЕ НАМ ЗНАТЬ НЕ ПОЛОЖЕНО Юнипро опубликовала результаты по МСФО за 2025 год: Если смотреть на ключевые цифры, бизнес чувствует себя очень хорошо. Компания продолжает увеличивать прибыль, операционная эффективность растет. ‼️ ОДНАКО ОДНОВРЕМЕННО С ЭТИМ ОТЧЕТ СТАЛ МЕНЕЕ ПРОЗРАЧНЫМ ‼️ По итогам года выручка увеличилась на 4,7% и составила 134,3 млрд руб. Главный фактор роста — продажа электроэнергии. Она выросла на 21,2%, что связано с увеличением выработки станциями компании и ростом цен на электроэнергию на фоне подорожания топлива. При этом часть выручки просела на фоне снижения от продажи мощности на 24,3%. Причина — завершение договора ДПМ по энергоблоку №3 Березовской ГРЭС и модернизация блоков Сургутской ГРЭС-2. Но даже с учетом этого негативного фактора общий результат оказался положительным. ПРИБЫЛЬ РАСТЕТ ДВУЗНАЧНЫМИ ТЕМПАМИ. Финансовые показатели выглядят сильнее выручки. Операционная прибыль выросла на 12,6% и достигла 31,3 млрд руб. Маржинальность постепенно восстанавливается после провала 2021 года и сейчас снова находится выше 20%. Еще сильнее выглядит чистая прибыль. По итогам года чистая прибыль увеличилась на 23,4% и составила 39,4 млрд руб. Для компании с капитализацией около 100 млрд руб. это означает P/E примерно 2,5, что делает бумаги одной из самых дешевых историй на российском рынке генерации. ЧТО С КУБЫШКОЙ? Исторически кубышка была ключевым аргументом для инвесторов: компания годами накапливала денежные средства, не выплачивая дивиденды, а рынок жил ожиданиями возобновления выплат. Однако в новой версии отчетности исчезло большое количество деталей, которые раньше раскрывались. Баланс и P&L почти полностью скрыли, отчета о движении денег нет. ТЕПЕРЬ НЕВОЗМОЖНО ПОНЯТЬ РАЗМЕР И НАЛИЧИЕ КУБЫШКИ Нельзя оценить размер свободного денежного потока, что очень актуально, ведь компания планировала активно наращивать капитальные расходы. ‼️ Теперь понять реальный размер денежных средств становится сложно. Теоретически компания может выводить деньги через займы или другие операции, и это становится невозможно отследить. Пока косвенные показатели говорят о том, что финансовое положение остается сильным. Размер прибыли предполагает, что деньги в компании, скорее всего, остаются. Но прозрачность отчетности заметно снизилась. АРГУМЕНТОВ В ПОЛЬЗУ АКЦИЙ ВСЕ МЕНЬШЕ Сам бизнес Юнипро по-прежнему выглядит качественным. Компания стабильно зарабатывает, маржинальность высокая, долгов нет. По мультипликаторам акция выглядит дешево. Но проблема в другом. После смены контроля компания фактически перестала быть понятной для миноритарных инвесторов. Отчетность стала менее прозрачной, а ключевые финансовые детали скрыты. Бизнес остается хорошим, но что будут делать с деньгами внутри компании, мы больше не понимаем. Для сравнения можно посмотреть на Интер РАО. Там также есть крупная денежная позиция и примерно сопоставимая оценка по мультипликаторам — около 2,5 P/E. Но при этом отчетность остается прозрачной, а компания продолжает выплачивать дивиденды. Поэтому, если смотреть на сектор генерации, Интер РАО сейчас выглядит более понятной историей, так как веры в возврат Юнипро к дивидендам становится все меньше. ‼️ ЮНИПРО — ЭТО СУРГУТ, КОТОРЫЙ НЕ ПЛАТИТ ДИВИДЕНДЫ Тоже огромная кубышка, сильный баланс. Тоже низкая оценка. Тоже прибыльный и качественный бизнес. Но одновременно с этим отчетность стала заметно менее прозрачной, а ключевые данные по денежным потокам исчезли. А значит, ГЛАВНЫЙ РИСК ТЕПЕРЬ НЕ В ОПЕРАЦИОННЫХ РЕЗУЛЬТАТАХ, а в корпоративных решениях, которые мы можем просто не увидеть вовремя. Идея сидеть в акциях и ждать завершение СВО, чтобы компанию «вернули» и возобновили дивиденды, с каждым годом становится все фантастичнее. Я думаю, что уже после новостей о значительном росте CAPEX на ближайшие годы надо было навсегда забыть об акциях, а после почти что полного скрытия отчетности тем более. ВОТ ТАКИЕ РЕАЛИИ РОССИЙСКОГО РЫНКА, УВЫ. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с международного финтех-медиа ресурса [M O N D I A R A](https://mondiara.com) ➠ [веб-приложение](https://mondiara.com) ➠ [Скачать](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) на iPhone ➠ [Скачать](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) на Android Источник: PROFIT

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии

Другие новости сообщества / АНАЛИЗ АКЦИЙ РОССИИ

Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?