Финансовые итоги МТС: где правда за цифрами?

2026-03-11T16:03:14+03:00

8 769

Давайте заглянем в отчет МТС за 2025 год Что в отчете: ➥ Выручка — 807,0 млрд рублей (+14,7% г/г) ➥ OIBDA — 279,7 млрд рублей (+13,5% г/г) ➥ Чистая прибыль — 35,2 млрд рублей (−28% г/г) ➥ Рентабельность по OIBDA — 34,7% (–0,3 п. п. г/г) ➥ Чистая рентабельность — 4,4% (–2,6 п. п. г/г) ➥ ND / OIBDA — 1,6x Отчет при первом приближении неплохой, в четвертом квартале выручка и OIBDA продемонстрировали даже опережающий рост (+16,4% г/г и +18,9% г/г) соответственно. Выручка телеком-сегмента растет с более скромными темпами роста (+12,3% г/г, 62,2% выручки компании), главным драйвером роста продолжают оставаться новые направления — финтех (+37,9% г/г), AdTech (+26,4% г/г), медиабизнес (+19,2% г/г). Диверсификация бизнеса по направлениям продолжается, и на нетелеком-направления у МТС сейчас приходится уже около 40% выручки. При этом розничные продажи оборудования снижаются на 27,4% г/г на фоне охлаждения потребительского спроса. Чистая прибыль стагнирует как на фоне высокой базы прошлого года из-за разовых доходов от продажи подразделения в Армении, так и на фоне высоких процентных расходов. При этом в чистой прибыли сидят прочие неоперационные доходы 22,4 млрд рублей, без которых чистая прибыль была бы совсем скромной. Расшифровки детальной нет, но в прошлом году МТС купил у материнской АФК «Система» пакет ОФЗ на 156 млрд рублей. Пакет действительно крупный, для МТС — это 9,2% от всех активов группы (1 690 млрд рублей) или 42% от полугодовой выручки. И с учетом того, что большая часть этого дохода сформировалась в 4-м квартале, думаю, что там переоценка этого пакета ОФЗ на балансе и отчасти положительные курсовые разницы. Соотношение ND / OIBDA снизилось с 1,9х до 1,6х, что позитивно. Однако ликвидность по-прежнему очень напряженная. Стоит заметить и тот факт, что если оценивать свободный денежный поток без учета банка, то он не вырос, а снизился с 14,0 млрд рублей в 2024 году до 10,1 млрд рублей в 2025 году. Поэтому фактически ключевой вклад в то, что результаты МТС при первом приближении выглядят положительными, вносит именно банк, а традиционный бизнес на самом деле стал генерировать кэш хуже. Еще один вроде позитивный момент — капитал на 31.12.2025 года составил 17,0 млрд рублей (против -11,2 млрд рублей годом ранее). Положительное значение капитала у МТС в конце года в последнее время — это праздник. Однако если посмотреть, за счет чего оно сформировалось, то мы увидим, что это не компания так хорошо год сработала фактически, а тот факт, что компания восстановила в нераспределенной чистой прибыли приблизительно 17% выплаченных в 2021 году дивидендов, которые были невостребованы нерезидентами (15,0 млрд руб.). Норма, позволяющая восстановить невостребованные дивиденды в нераспределенной чистой прибыли, в ФЗ об "АО" действительно есть, единственное что — есть вопрос с тем, не придется ли их потом все же отдавать нерезидентам после окончания СВО, потому что норма эта писалась под тех акционеров, кто по своей вине не востребовал дивиденды, а не под тех акционеров, кто их не востребовал, потому что не мог из-за санкций. Но пока эта норма МТС помогает, и в этом году гипотетически они таким же образом смогут восстановить еще 11,6 млрд рублей в нераспределенную чистую прибыль. На операционном уровне при этом компания выглядит неплохо. Количество абонентов мобильной связи в РФ подросло до 83,4 млн (+1 млн г/г), количество пользователей платного ТВ — до 16,3 млн (+7,7% г/г), количество экосистемных клиентов — до 18,3 млн (+3,5% г/г), GMV кикшеринга «Юрент» — до 15,5 млрд рублей (+23,7% г/г). Поэтому в целом тут ситуация пока вполне управляемая, но долгосрочно в них сидеть мне было бы по-прежнему достаточно тревожно из-за их не самой маленькой долговой нагрузки, выплат дивидендами больше чистой прибыли и кучи звездочек, которые надо ставить к их цифрам, чтобы их верно интерпретировать. С учетом опубликованной отчетности [таргет](https://t.me/Investillion/1465) по акциям МТС остается без изменения — около 300 рублей за акцию на горизонте года. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с международного финтех-медиа ресурса [M O N D I A R A](https://mondiara.com) ➠ [веб-приложение](https://mondiara.com) ➠ [Скачать](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) на iPhone ➠ [Скачать](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) на Android Источник: [Investillion - про инвестиции](https://t.me/Investillion)